US-Finanzministerium für Bitcoins Abkopplung vom globalen M2 verantwortlich, sagt Raoul Pal

Raoul Pal, Gründer von Global Macro Investor, hat die Aufmerksamkeit auf eine weit verbreitete Grafik gelenkt, die die Bewegungen von Bitcoin BTC$89.168,49 mit der globalen M2-Geldmenge vergleicht.

Die Grafik zeigt, dass Bitcoin seit Anfang 2023 dazu neigt, der globalen M2-Geldmenge mit einer konsistenten Verzögerung von 12 Wochen zu folgen, was darauf hindeutet, dass Änderungen der Liquiditätsbedingungen mit einer dreimonatigen Verzögerung auf die Kryptomärkte durchschlagen.

Basierend auf diesem Modell würde Bitcoin bis Ende 2025 weiterhin auf Kurs sein, die Marke von 200.000 US-Dollar zu erreichen, sofern die Korrelation Bestand hätte.

Seit dem 16. Juli ist diese Beziehung jedoch zusammengebrochen. Während das globale M2 weiterhin steigt und somit die anhaltende monetäre Ausweitung weltweit widerspiegelt, hat Bitcoin eine Seitwärtsbewegung eingelegt und sich im Sommer kaum bewegt, trotz seiner historisch engen Verbindung zur Liquidität.

TGA-Nachschub sorgt für Spielverderber

Pal argumentiert, dass der Bruch kein Versagen des Modells ist, sondern vielmehr das Ergebnis von Maßnahmen des US-Finanzministeriums durch sein General Treasury Account (TGA). Das TGA ist das Betriebskonto der Regierung bei der Federal Reserve, das zur Entgegennahme von Steuern, Erlösen aus Anleiheverkäufen und anderen Zuflüssen dient und gleichzeitig die Bundesausgaben finanziert.

Wenn das Finanzministerium versucht, dieses Konto durch die Ausgabe von mehr Anleihen als zur Deckung der unmittelbaren Verpflichtungen erforderlich ist, wieder aufzufüllen, entzieht es dem System effektiv Liquidität und reduziert den für risikobehaftete Vermögenswerte verfügbaren Kapitalpool. Laut Pal hat das Finanzministerium seit Juli etwa 500 Milliarden US-Dollar an Anleihen ausgegeben, um das TGA aufzufüllen, und den Saldo auf nahezu 800 Milliarden US-Dollar getrieben, ein Mehrjahreshoch.

Dieser groß angelegte Bargeldabzug hat liquiditätssensitive Vermögenswerte wie Kryptowährungen am stärksten getroffen, was die seitwärtsgerichtete Kursbewegung von Bitcoin trotz steigender M2 erklärt.

Wesentlich ist, dass Pal davon ausgeht, dass der TGA nun ausreichend aufgefüllt ist, was bedeutet, dass der Liquiditätsabfluss wahrscheinlich beendet ist und bis zum Monatsende vollständig verschwinden sollte. Sollte dies eintreten, werden sich die Liquiditätsbedingungen normalisieren, und die breitere Rally von Bitcoin könnte ihrem durch M2 getriebenen Aufwärtstrend folgen und wieder an Fahrt gewinnen.

Es ist jedoch erwähnenswert, um Pals Argument entgegenzuwirken, dass Technologiewerte und Gold haben weiterhin neue Allzeithochs erreicht, was darauf hindeutet, dass die breitere Risikobereitschaft intakt bleibt.

Während die Wiederauffüllung der TGA die Kryptomärkte belastet haben könnte, könnte die stärkere Wirkung auch auf erhebliche zurückzuführen seinVerkaufsdruck durch langfristig gehaltene Coins, was zur Erklärung der Abweichung zwischen Bitcoin und dem globalen M2 beiträgt.