Asien Morgenbriefing: Die diesjährige Tether-Debatte ist eine lohnenswerte Diskussion

Guten Morgen, Asien. Das sind die aktuellen Nachrichten auf den Märkten:

Willkommen zum Asia Morning Briefing, einer täglichen Zusammenfassung der wichtigsten Ereignisse während der US-Handelszeiten sowie einer Übersicht über Marktbewegungen und Analysen. Für eine ausführliche Übersicht der US-Märkte siehe CoinDesks Crypto Daybook Americas.

Tether steht erneut im Rampenlicht, da Händler eine bekannte Frage wieder aufgreifen: Ist die weltweit größte Stablecoin so solide, wie ihre Bilanz es vermuten lässt?

Dies ist keine neue Debatte. Tether-Gläubige, meist mit einer anti-kryptowährungskritischen Haltung, würden Verschwörungstheorien über die Gesundheit von USDT und dessen Verwendung zur Aufblähung des Kryptomarktes ersinnen. Bitcoin, so würden sie sagen, stehe kurz davor, auf Null zu fallen, da Tether am Rande des Zusammenbruchs steht.

Die Debatte ist jedoch erneut entbrannt und ist nun ernster denn je, da sie von tatsächlichen Marktteilnehmern und nicht von übertriebenen Kritikern geführt wird.

Die Meinungsverschiedenheit verdeutlicht eine echte Spaltung darüber, wie die Stärke von Tether zu bewerten ist.

Arthur Hayes, der Gründer von BitMEX, argumentiert, dass Tethers zunehmende Exponierung gegenüber Bitcoin und Gold das Unternehmen verwundbar macht, falls diese Vermögenswerte an Wert verlieren und dadurch die berichtete Eigenkapitalpufferung verringert wird.

Der ehemalige Leiter der Kryptowährungsforschung bei Citi, Joseph Ayoub, widersprach jedoch und erklärte, dass Hayes von einem unvollständigen Bild ausgehe, da die ausgewiesenen Reserven von Tether nicht die vollständige Konzernbilanz widerspiegeln.

Alles in allem argumentierte Ayoub, hält Tether Beteiligungen, Bergbauaktivitäten, Unternehmensreserven und eines der größten ertragsstarken Treasury-Portfolios der Welt, was ihm eine bedeutende Fähigkeit verleiht, Verluste zu absorbieren.

Vielleicht besteht die dringendere Sorge nicht in der Zahlungsfähigkeit, sondern in der Unmittelbarkeit.

Tether hält nur sehr wenig Bargeld und ist auf begrenzte Bankeninfrastrukturen angewiesen, was potenzielle Fragen darüber aufwirft, wie schnell seine überwiegend nicht liquiden Reserven in einem extremen Rücknahmeszenario mobilisiert werden könnten.

Der Großteil der Reserven von Tether befindet sich in kurzfristigen Staatsanleihen, Reverse-Repos, Geldmarktfonds, Gold und Bitcoin. Dies sind wertvolle Vermögenswerte, jedoch handelt es sich dabei nicht um Bargeld und sie können nicht alle gleichzeitig mit derselben Geschwindigkeit liquidiert werden, insbesondere wenn mehrere Märkte gleichzeitig unter Stress stehen.

Alles funktioniert reibungslos, solange die Rücknahmen moderat bleiben, was historisch gesehen bei USDT der Fall ist, da die meisten Nutzer es innerhalb von Krypto-Handelsplattformen weiterverwenden, anstatt es zurück in Fiat umzutauschen.

Die offene Frage ist, was passiert, wenn dieses Muster durchbrochen wird. Ein großer Schock in Asiens Handelszentren oder ein regulatorisches Ereignis, das Offshore-Märkte betrifft, könnte eine Rücknahmewelle auslösen, die Tethers Fähigkeit auf die Probe stellt, Positionen aufzulösen und Dollar über seine Bankpartner zu bewegen.

Einer der rekordverdächtigen Stresstests von USDT war im Jahr 2022 als es an einem einzigen Tag mehr als zwei Milliarden Dollar an Rücknahmen abwickelte und gleichzeitig weiterhin Anfragen von verifizierten Kunden zum Nennwert erfüllte.

Tether betonte, dass es selbst während Phasen extremer Volatilität stets in der Lage war, Rücknahmen von berechtigten Nutzern zu erfüllen, und präsentierte dies als Beleg dafür, dass seine Vermögensbasis bei Bedarf schnell mobilisiert werden kann.

Diese Episode zeigt, dass Tether bedeutende Abflüsse bewältigen kann, doch sie klärt nicht, wie das System in einem längeren, chaotischeren Rücknahmezylinder reagieren würde.

Tether seinerseits ist abwehrend gegenüber jeglicher Kritik, wobei betont wird, dass negative Bewertungen seiner Bilanz das Gesamtbild verfehlen.

Was die diesjährige Debatte nützlich macht, ist, dass sie über den vertrauten Lärm hinausgeht. Die Argumente stammen von Händlern, Analysten und Entwicklern, die täglich auf USDT angewiesen sind und seine Stärken und Schwächen mit klarem Blick beurteilen.

Es wird nicht über versteckte Verschwörungen oder einen drohenden Zusammenbruch gesprochen, sondern nur über eine erwachsene Diskussion über Bilanzen, Liquidität und Marktinfrastruktur. Da USDT für die Handelsflüsse in Asien immer zentraler wird, ist dies möglicherweise genau die Art von Prüfung, die der Markt benötigt.

Marktentwicklung

BTC: Bitcoin notiert bei etwa 86.436 US-Dollar, nachdem es während der US-Handelssitzung kurzzeitig auf rund 84.000 US-Dollar gefallen war, da Zinserhöhungssignale der Bank of Japan Risikoanlagen unter Druck setzten.

ETH: Ether bewegt sich nahe bei 2.794 US-Dollar und steht weiterhin unter anhaltendem Verkaufsdruck, da mit Staatsanleihen verbundene ETH-Anlagen im Zuge des Krypto-Aktien-Verkaufs am Montag um mehr als 10 % gefallen sind.

Gold: Gold eröffnete bei 4.218,50 US-Dollar, näherte sich kurzzeitig 4.300 US-Dollar und stieg, während die Anleger aufgrund fallender Krypto- und Aktien-Futures Risiken reduzierten und die Märkte eine 87,6%ige Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung der Fed in der nächsten Woche einpreisten.

Nikkei 225: Der Nikkei 225 Japans stieg um 0,54 %, wobei Finanzwerte, Energie und Basismaterialien die Gewinne anführten, und Industrieunternehmen wie Fanuc und NGK Insulators sprangen trotz der auf mehr als mehrere Jahrzehnte gestiegenen Renditen für japanische Staatsanleihen (JGB) nach oben.

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