Resumen matutino de Asia: El cambio en el reembolso en especie del ETF de BTC y ETH de la SEC ocurrió hace años en Hong Kong

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El miércoles en los EE. UU., la Comisión de Bolsa y Valores anunció que los inversionistas ahora están autorizados a realizar reembolsos en especie para los fondos cotizados en bolsa (ETFs) de bitcoin y ether.

La decisión permite a los operadores institucionales crear y redimir acciones de ETF directamente en BTC o ETH, mejorando la eficiencia al evitar conversiones a fiat.

Pero en Hong Kong, esto no es nada nuevo. A finales de 2023, durante los primeros días del proceso regulatorio para introducir los ETF de criptomonedas en el mercado (lanzados en abril de 2024), la Comisión de Valores y Futuros, el regulador de mercados de la ciudad, mencionado en una circular que se permitirían redenciones en especie.

Parte de la razón por la que se permitieron fue de carácter técnico: los emisores de ETF debían asociarse con exchanges locales de crypto con licencia y utilizar soluciones de custodia. Esto no fue el caso en Ontario, Canadá, que tuvo los primeros ETFs de crypto, ni en Estados Unidos. En Hong Kong hay no era el mismo debate sobre el estado de Ether como un valor, tal como ocurrió en Estados Unidos.

En contraste, los reguladores estadounidenses lidiaron con preocupaciones sobre la custodia, los riesgos de lavado de dinero y la posible manipulación del mercado.

Aunque la SEC nunca prohibió explícitamente los reembolsos en especie, Los patrocinadores de ETFs tuvieron que eliminarlos de las presentaciones iniciales. La Comisión favoreció un enfoque exclusivamente en efectivo como un primer paso cauteloso, citando procesos operativos no probados y la incertidumbre sobre cómo liquidar de manera segura grandes transferencias de criptomonedas.

Esa postura no estuvo exenta de resistencia interna. Comisionado de la SEC Mark Uyeda criticó públicamente el enfoque de la agencia durante la aprobación en enero de 2024 de los ETFs de bitcoin al contado.

Señaló que los ETF basados en materias primas, como los respaldados por oro, utilizan rutinariamente redenciones en especie y cuestionó por qué el criptomercado estaba siendo tratado de manera diferente.

Uyeda argumentó que la SEC no explicó por qué consideró que los rescates únicamente en efectivo son “no novedosos”, a pesar de la clara desviación de la práctica estándar de los ETF, y advirtió que la falta de justificación establece un precedente preocupante.

El episodio destaca cómo el regulador de Hong Kong actuó con mayor claridad y cohesión desde el inicio al llevar estos productos al mercado.

Al permitir redenciones en especie desde el principio, y combinarlas con estrictos requisitos de licencia y custodia, la SFC evitó las contradicciones internas y la desviación política que definieron el despliegue en EE. UU.

Sin embargo, habrá un efecto secundario de todo esto: el seguimiento de los flujos.

Agregador de datos criptográficos SoSoValue, que proporciona actualizaciones diarias de flujos para ETFs de criptomonedas, advierte que "las suscripciones de bitcoin físico no generan entradas de efectivo para los [ETFs], por lo que no pueden ser simplemente contabilizadas en las estadísticas diarias de entrada neta."

Han intentado crear métodos y modelos para sortear esto, pero afirman que hasta ahora no han tenido éxito.

Por lo tanto, a menos que los emisores de ETF en los EE. UU. publiquen flujos diarios en efectivo y cripto, el seguimiento de esta métrica será un problema. Y es una métrica importante para monitorear, ya que muestra el sentimiento de los inversores hacia la clase de activos.

Movimientos del Mercado

BTC: Bitcoin cotiza por encima de $117,500 tras un modesto repunte, pero el impulso sigue siendo débil debido a la persistencia de salidas en los ETF, las ganancias tomadas por ballenas cerca de los $118K y los vientos en contra macroeconómicos, que incluyen un dólar fuerte y expectativas de una Fed agresiva, lo que continúa limitando el alza.

ETH: ETH se cotiza por encima de $3,700. "Ethereum ha demostrado, en paralelo con BTC desde su creación, ser la segunda red más probada en batalla, y es muy probable que las instituciones ahora vean a Ether, el token, como una apuesta asimétrica formidable junto con bitcoin", afirmó March Zheng, Socio General de Bizantine Capital, en una nota para CoinDesk.

Oro: El oro rebotó hasta $3,334 el martes, rompiendo una racha de cuatro días a la baja antes de la reunión de la Fed, mientras los operadores descontaban tasas estables a pesar de datos laborales débiles en EE. UU.

Nikkei 225: Los mercados de Asia-Pacífico abrieron mixtos tras la confirmación del secretario de Comercio de EE.UU., Howard Lutnick, de que el plazo de aranceles del viernes impuesto por Trump seguirá según lo previsto, con el Nikkei 225 de Japón estable en la apertura.

S&P 500: Las acciones estadounidenses cerraron a la baja el martes, con el S&P 500 poniendo fin a una racha récord de seis días, mientras los inversores evaluaban las ganancias, los datos económicos y la próxima decisión sobre las tasas de la Reserva Federal.

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