Los reguladores otorgaron a la industria cripto una ventaja de 5 años. ¿Podrá Wall Street ponerse al día?

Con la aprobación de la Ley GENIUS y el creciente impulso detrás de los proyectos de ley CLARITY en el Congreso, la claridad regulatoria para los activos digitales finalmente está al alcance—ofreciendo el marco legal que la industria cripto había exigido durante mucho tiempo. Pero a medida que esa claridad llega, ¿son los incumbentes cripto los verdaderos beneficiarios?

Durante años, la narrativa dominante en la industria cripto fue que la regulación y la aplicación poco claras asfixiarían a la industria en la economía más grande del mundo. Así fue. Las demandas judiciales paralizaron a las startups. El capital salió de Estados Unidos. El talento emigró al exterior.

Un grupo fue el que más sufrió: más de del país3,300 corredores de bolsa estadounidenses.Obligados por leyes federales, los corredores de bolsa se vieron forzados a permanecer al margen mientras miles de millones de dólares fluían hacia las criptomonedas que de otro modo les habrían correspondido. Los inversores minoristas financiaron la rápida expansión de Coinbase, Robinhood y otras empresas fintech que estuvieron encantadas de capitalizar la demanda.

Cripto creció en cuatro de los últimos cinco años–la única mancha fue 2022, marcado por el colapso de FTX. Al mismo tiempo, la industria de corretaje de EE.UU. permaneció inactiva, esperando directrices sobre cómo emitir, negociar y custodiar estos activos.

La falta de claridad regulatoria no detuvo a las criptomonedas, sino que otorgó a la industria cripto una ventaja de varios años para captar cuota de mercado y construir lealtad de marca. Pero a medida que la claridad regulatoria se agudiza, ¿tiene Wall Street una ventaja como segundo actor en los activos digitales?

El camino se está volviendo más claro. En julio, la Comisionada de la SEC, Hester Peirce, afirmó que las acciones tokenizadas son valores y deben cumplir con las leyes federales de valores. Su declaración siguió al lanzamiento de acciones tokenizadas por parte de Robinhood en la UE y envió un mensaje directo: cualquier producto de valores tokenizados en EE. UU. está sujeto a las leyes federales de valores.

Esta declaración, en línea con la orientación previa de la SEC sobre la modernización de los mercados de capital de EE. UU., nivela el campo de juego tanto para los incumbentes como para los disruptores al indicar que no habrá evasión de las leyes federales de valores. Las finanzas tradicionales y las criptomonedas ahora están en igualdad de condiciones.

Wall Street se ha movido rápidamente para ofrecer productos de activos digitales propios. Más de $170 mil millones en activos fluyó hacia 105 ETF de criptomonedas negociados en los mercados de EE. UU., con BlackRock y Fidelity acumulando más de 100 mil millones de dólares. Los grandes bancos, encabezados más recientemente por Citigroup y JPMorgan, están lanzando stablecoins para asegurar que los pagos se realicen a través de sus plataformas. Y no son solo los bancos más grandes: el gigante de tecnología financiera Fiserv suministrará a los bancos regionales su nueva stablecoin, FIUSD.

Nuevas vías están proporcionando tanto a inversores minoristas como institucionales oportunidades para entrar al mercado. Los corredores-dealers pueden ofrecer a los clientes exposición directa a activos digitales a través de un corredor-dealer de propósito especial de compensación corresponsal sin necesidad de rehacer su infraestructura o solicitar nuevas licencias. Esto abre la puerta para que E-Trade, Merrill Edge, Fidelity y otros satisfagan la demanda de los clientes por activos digitales mientras se mantienen estrictamente dentro de los límites de la ley estadounidense.

A nivel internacional, la tendencia también es clara. Recientemente, Standard Chartered se convirtió en el primer banco global sistémicamente importante en lanzar una mesa de trading spot de criptomonedas, ofreciendo Bitcoin y Ether a clientes institucionales.

Ironicamente, ahora son las firmas de criptomonedas tradicionales las que compiten por adoptar el modelo regulado que en su momento buscaron evitar. Las compañías están adquiriendo agentes intermediarios registrados en la SEC, solicitando membresía en FINRA y aplicando para obtener licencias bancarias con el fin de ampliar sus servicios hacia cuentas de corretaje y bancarias.

El presidente de la SEC, Paul Atkins, afirmó en mayo que “los valores están migrando cada vez más de bases de datos tradicionales (o ‘off-chain’) a sistemas de registro basados en blockchain (o ‘on-chain’)”. Sus prioridades son “desarrollar un marco regulatorio racional para los mercados de activos cripto que establezca reglas claras para la emisión, custodia y negociación de activos cripto.”

La visión de Atkins para integrar la cadena de bloques en la infraestructura de mercado existente subraya una verdad fundamental: el camino a seguir no consiste en crear sistemas paralelos, sino en actualizar el sistema actual. Esto favorece a las empresas que ya están profundamente inmersas en el cumplimiento normativo, las operaciones y la protección de los inversores. Los corredores de bolsa estadounidenses pueden beneficiarse de inmediato de esto, dada la introducción de la compensación por corresponsalía, la adhesión a las estructuras de cumplimiento existentes, una gran base de clientes y la escala operativa.

Más allá de los corredores de bolsa, la oportunidad ahora es para Wall Street de liderar el desarrollo de mercados digitales en EE. UU. y consolidar la posición del país como líder mundial en formación de capital, integridad del mercado e innovación financiera. Wall Street cuenta con la infraestructura, la claridad regulatoria está tomando forma y la demanda de los inversores está presente. La pregunta ahora es quién liderará el próximo capítulo.