605 jours plus tard : comment ArCoins a obtenu le feu vert de la SEC pour devenir un fonds du Trésor négocié en Ethereum

Convaincre la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine que la blockchain Ethereum est un moyen acceptable de stocker des fonds d'investissement réglementés n'a pas été une tâche facile pour Mason Borda de Tokensoft.

Le PDG de cette société de tokenisation de la baie de San Francisco a passé plus de deux ans à militer pour un fonds négociable peer-to-peer. Borda a développé des normes de tokenisation respectueuses de la conformité, recruté des experts en réglementation pour diriger ses filiales d'agents de transfert et a même installé Tokensoft dans le même immeuble de San Francisco que le service de contrôle de la côte ouest de la SEC (bien qu'à un étage différent).

Les efforts ont porté leurs fruits plus tôt ce mois-ci : début juillet, la SEC a accordé un avis d'entrée en vigueur à ArCoin, un fonds du Trésor américain négocié en cryptographie, géré par le gestionnaire d'actifs numériques Arca Labs et conçu par Tokensoft. Il s'agit du premier fonds d'investissement natif de la blockchain Ethereum enregistré en vertu de l'Investment Company Act de 1940 (une loi dite Fonds « 40 Act »).

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L'enregistrement d'ArCoin marque un changement dans la tolérance du régulateur à l'égard des véhicules d'investissement blockchain publics, a déclaré Borda. Lui et Rayne Steinberg, PDG d'Arca, ont tous deux déclaré qu'ArCoin pourrait ouvrir la voie à de futures offres dotées de structures décentralisées similaires.

Mais les documents réglementaires montrent à quel point cette victoire a été durement gagnée.

Longue route

Arca a signalé son intérêt précoce pour l'offre d'un fonds du Trésor américain dans un dépôt auprès de la SEC datant de novembre 2018. Au cours des 605 jours suivants, elle a déposé des volées d'amendements de prospectus alors que près de 10 évolutions différentes de ce qui allait devenir ArCoins se heurtaient à plusieurs reprises à un mur réglementaire.

Steinberg a déclaré qu’il n’y avait aucune garantie que la coûteuse campagne réglementaire de son entreprise finirait par l’emporter.

Tokensoft a signé un contrat de spécialisation en tokenisation pour Arca en juillet 2019, a déclaré Borda à CoinDesk. Il a fallu attendre un an avant qu'ArCoin ne franchisse enfin ce seuil réglementaire.

« Cela a nécessité beaucoup de dialogue avec la SEC », a déclaré Borda.

à 10 étages de distance

Borda a déclaré que ONEun des avantages de diriger une entreprise de tokenisation axée sur la conformité depuis son gratte-ciel du quartier financier de San Francisco est que les régulateurs de la SEC posant des questions sur ses propositions ne sont qu'à un trajet en ascenseur.

« Il y a eu un cas où j'ai reçu un appel la veille au soir pour faire une présentation le matin parce que le Crypto Czar était en ville », a déclaré Borda, expliquant que la proximité des bureaux (Tokensoft est au 38e étage, la SEC est au 28e étage) rendait « les réunions beaucoup plus accessibles ».

Cela peut s'avérer utile lorsque les sujets de réunion sont potentiellement controversés et tendus, comme l'alliance entre blockchains publiques et véhicules d'investissement réglementés. La SEC s'est montrée réticente à approuver des propositions liées aux cryptomonnaies, notamment dans son refus persistant d'un ETF Bitcoin .

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Les raisons de l'échec ONEun projet Crypto devant la SEC et du succès d'un autre ne sont pas interchangeables. Par exemple, les ArCoins ne représentent pas un investissement dans la blockchain Ethereum , mais seulement un produit (des bons du Trésor américain) dont le support est négocié sur cette blockchain.

Mais Borda a déclaré qu'un obstacle majeur à la mise en place d'un fonds tokenisé « 40 Act » était l'idée fausse des régulateurs sur le fonctionnement des Marchés de Crypto .

« Il y avait beaucoup d'idées préconçues basées simplement sur la façon dont fonctionne l'espace Crypto que nous avons dû surmonter : que ces jetons sont librement négociables, qu'il n'y a aucun moyen de les contrôler », a déclaré Borda.

Il a déclaré que les régulateurs « pensaient que ces titres fonctionnaient comme le Bitcoin». Il a clairement indiqué à CoinDesk que ce n'était T.

La SEC a refusé une Request de commentaire.

Transferts restreints

Borda a déclaré que Tokensoft et Arca devaient prouver que le backend blockchain d'ArCoin était bien plus restrictif, régulable – et, bien sûr, autorisé – que la chaîne principale Ethereum , sans autorisation, sur laquelle repose le contrat intelligent de ce fonds. Ethereum est la première plateforme de contrats intelligents au monde.

Contrairement à la grande majorité des jetons Ethereum (et également complètement différent du Bitcoin et de la plupart des autres actifs Crypto ), les ArCoins ne peuvent pas simplement passer d'un portefeuille à l'autre, a déclaré Borda.

Deux fonctions critiques sont exécutées avant un transfert pour empêcher les ArCoins de circuler librement entre les portefeuilles : detectTransferRestriction et messageForTransferRestriction. Elles constituent le CORE de la norme ERC-1404, une version dérivée de la norme de jeton ERC-20, largement répandue, axée sur les listes blanches.

Tokensoft a piloté le développement de la norme open source ERC-1404 dans le but explicite de créer une norme de jeton susceptible d'être approuvée par les régulateurs. Son résultat, dévoilé en septembre 2018, restreint, entre autres, les activités liées aux jetons, comme les transferts peer-to-peer et les échanges pendant les périodes de blocage.

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Bien que ces mises en garde semblent aller à l'encontre des idéaux sans autorisation, sans frontières et sans état de certains coins de Crypto Twitter, Borda a déclaré qu'elles sont essentielles pour travailler dans le cadre des exigences des régulateurs - et même réalisables dans le cadre de l'idéaliste.

« Il est possible de créer un jeton sur une blockchain publique et de le faire Réseaux sociaux les normes les plus agressives au monde », a-t-il déclaré.

Pour ce faire, ArCoins vérifie les destinataires prévus sur une liste blanche tenue par l'agent de transfert du fonds, DTAC LLC, filiale de Tokensoft, au début de chaque transfert. Seuls les investisseurs ayant satisfait aux protocoles AML et KYC (et dont l'adresse de portefeuille figure donc sur la liste blanche) recevront leurs ArCoins.

Les adresses non inscrites sur la liste blanche ne reçoivent rien – Borda a déclaré que le transfert ne se fera tout simplement T .

« L’avantage d’avoir cela sur une blockchain, c’est que vous pouvez désormais empêcher les transferts non autorisés, le contrat intelligent le rejettera simplement », a déclaré Borda.

Faire appel à Arca

Le PDG d'Arca, Steinberg, a déclaré que son entreprise avait fait appel à Tokensoft seulement après avoir envisagé au moins huit fournisseurs de technologie de tokenisation différents.

Steinberg a déclaré que la seule chose claire pour Arca, société de gestion d'actifs numériques, était qu'elle ne souhaitait T développer cette solution en interne. Bien que Steinberg ait admis qu'Arca aurait pu restreindre par programmation les transferts de contrats intelligents sans ERC-1404, il a déclaré : « Cela revient en quelque sorte à réinventer la roue qui existe déjà pour ce type de solution. »

« Les spécialistes seront probablement plus à même de le faire et de proposer des solutions nouvelles, comme une norme, que vous ne le feriez en la construisant vous-même », a-t-il déclaré.

Steinberg considère cela comme un avantage clé de l'utilisation de normes comme l'ERC-1404. Son entreprise a désormais démontré que la SEC est disposée à accorder l'efficacité à un véhicule d'investissement conforme à la loi « 40 » fonctionnant selon l'ERC-1404.

La preuve du concept par ArCoin pourrait rendre un BIT plus facile ce que Steinberg a décrit comme la procédure coûteuse, expansive et longue consistant à faire passer tout produit d'investissement (et en particulier ceux basés sur la blockchain) devant la SEC.

Il a noté que l'introduction d'un produit sur le marché réglementé n'est jamais une chose sûre et a rappelé comment « la grande majorité des personnes » à qui il a parlé après le feu vert d'ArCoins ont été choquées que la SEC, historiquement réticente, ait autorisé ArCoins à s'enregistrer.

« L’objectif d’Arca est de devenir un gestionnaire d’actifs multiproduits avec plusieurs wrappers différents comme celui-ci », a-t-il déclaré.

Travaux préparatoires futurs

Borda a attribué le succès de Tokensoft et d'Arca dans l'enregistrement des ArCoins à une confluence de facteurs de conformité et de facteurs structurels - ONEun des ONE étant le fait qu'il ait fait appel à l'ancien régulateur de la SEC et de la CFTC, Alex Levine, pour diriger l'équipe juridique de l'agent de transfert affilié de Tokensoft, DTAC LLC.

Borda est encore plus optimiste à propos de l'ERC-1404 et de l'avenir des titres basés sur des jetons dans le mode « 40 Act Fund », en particulier son attrait potentiel pour les régulateurs, qui pourraient utiliser les restrictions de transfert intégrées des contrats intelligents à leur avantage : ils T jamais à s'inquiéter des transferts non approuvés ou des instruments au porteur tombant entre de mauvaises mains.

Les entreprises pourraient également profiter de cet avantage, a-t-il déclaré :

« Cela devrait prouver aux entreprises qu’il existe un moyen d’améliorer leur conformité. »