La volatilité disparaît sur les marchés alors que les traders se préparent au discours de Powell à Jackson Hole

Un calme généralisé s'est installé sur les classes d'actifs alors que les traders attendent avec intérêt le discours du président de la Réserve fédérale (Fed), Jerome Powell, lors du symposium annuel de Jackson Hole, prévu du 21 au 23 août.

La volatilité implicite sur 30 jours du Bitcoin BTC$89 992,69, mesurée par l'indice BVIV de Volmex et l'indice DVOL de Deribit, a fortement diminué ces derniers mois, oscillant autour des plus bas niveaux sur deux ans, proches de 36 % la semaine dernière, selon les données de TradingView.

De même, l'indice de volatilité de l'or du CME (GVZ), qui estime la volatilité attendue sur 30 jours des rendements de l'ETF SPDR Gold Shares (GLD), a été divisé par plus de deux au cours des quatre derniers mois, chutant à 15,22 % — son niveau le plus bas depuis janvier.

L'indice MOVE, qui suit la volatilité implicite à 30 jours des bons du Trésor, a également diminué ces derniers mois, atteignant un plus bas de 3,5 ans à 76 %.

Pendant ce temps, le VIX, largement considéré comme le « baromètre de la peur » de Wall Street, est tombé en dessous de 14 % la semaine dernière, en forte baisse par rapport à ses sommets début avril proches de 45 %. Un similairela compression de la volatilité est observée dans Les principales paires de devises telles que l'EUR/USD.

Les taux sont « encore élevés »

La chute marquée de la volatilité sur les principales classes d'actifs intervient alors que les banques centrales, en particulier la Fed, sont attendues pour procéder à des baisses de taux depuis un territoire restrictif, plutôt qu’en période de crise.

"La plupart des grandes économies ne relâchent pas leurs taux à partir de niveaux ultra-bas ou d'urgence comme on l'a vu après la crise financière ou pendant la COVID. Elles réduisent à partir d'un territoire restrictif, ce qui signifie que les taux sont encore suffisamment élevés pour ralentir la croissance, et dans de nombreux cas, les taux réels, ajustés de l'inflation, restent positifs. C'est un changement majeur par rapport aux derniers cycles d'assouplissement et cela modifie la manière dont la prochaine phase se déroulera," observe sous pseudonyme Endgame Macroconstaté sur X, expliquant la course haussière de tous les actifs, y compris les cryptomonnaies et les marchés boursiers.

Selon l’outil FedWatch du CME, la Fed devrait réduire les taux de 25 points de base en septembre, reprenant ainsi le cycle d’assouplissement après une pause de huit mois. Le géant de la banque d’investissement JPMorgan prévoit le coût d'emprunt de référence devrait tomber entre 3,25 % et 3,5 % d'ici la fin du premier trimestre 2026, soit une baisse de 100 points de base par rapport au niveau actuel de 4,25 %.

Selon certains observateurs, Powell pourrait préparer le terrain pour de nouvelles mesures d'assouplissement lors de son discours à Jackson Hole.

"Le chemin vers des baisses de taux pourrait être irrégulier, comme nous l'avons observé au cours des deux dernières années, où les marchés ont été impatients de voir des baisses de taux et parfois déçus que la Fed ne les ait pas mises en œuvre. Mais nous pensons que la tendance des taux est susceptible de rester à la baisse," a déclaré Angelo Kourkafas, stratège principal en investissement mondial chez Edward Jones, dans un article de blog publié vendredi.

"Avec une inflation stagnante et des tensions sur le marché du travail qui se renforcent, l'équilibre des risques pourrait bientôt pencher en faveur d’une action. Les prochaines déclarations du président Powell à Jackson Hole pourraient valider les attentes désormais élevées selon lesquelles, après une pause de sept mois, les baisses de taux reprendront en septembre," a ajouté Jones.

En d'autres termes, la baisse de la volatilité à travers les différentes classes d'actifs reflète probablement les attentes d'une politique monétaire accommodante et d'une stabilité économique.

Les marchés sont-ils trop complaisants ?

Cependant, les contrarians peuvent y voir un signe que les marchés sont trop complaisants, car les tarifs commerciaux du président Donald Trump menacent de peser sur la croissance économique, et les dernières données indiquent une inflation persistante.

Il suffit de jeter un coup d'œil aux niveaux de prix de la plupart des actifs, y compris le BTC et l'or : ils sont tous à des niveaux records.

Scott Bauer de Prosper Trading Academy a soutenu la semaine dernière lors d'une interview avec Schwab Network que la volatilité est trop faible suite à la récente série de données économiques, avec une incertitude accrue à l'horizon.

L’argument en faveur de la complaisance du marché gagne en crédibilité lorsqu’il est examiné dans le contexte des marchés obligataires, où les écarts des obligations d’entreprises ont atteint leur niveau le plus bas depuis 2007. Cela a incité les analystes de Goldman Sachs à mettre en garde leurs clients contre la complaisance et à prendre des couvertures.

« Il existe suffisamment de sources de risques à la baisse pour justifier le maintien de certaines couvertures dans les portefeuilles », ont écrit les stratégistes de Goldman, dirigés par Lotfi Karoui, dans une note datée du 31 juillet, selon Bloomberg.

« La croissance pourrait surprendre davantage à la baisse, » les pressions désinflationnistes pourraient s’estomper ou les inquiétudes renouvelées concernant l’indépendance de la Fed pourraient alimenter une forte vente des rendements à long terme.

Dans tous les cas, la volatilité est à moyenne mobile, ce qui signifie que les périodes de faible volatilité préparent généralement le terrain à un retour à des conditions plus turbulentes.