"Un Problema da Balena: Perché l'Autosovranità Potrebbe Affondare i Giganti di Bitcoin"

Per oltre un decennio, il mantra per i possessori di bitcoin è stato chiaro: "non sono le tue chiavi, non sono le tue monete." Ma man mano che il bitcoin matura diventando un asset riconosciuto a livello globale, questo approccio non è più sufficiente per le balene che gestiscono centinaia di milioni in BTC. Il recente movimento di oltre 80.000 BTC da otto wallet dell'era Satoshi — il più grande trasferimento di questo tipo nella storia del bitcoin — ha riacceso l’attenzione su come i detentori storici gestiscono e infine dismettono vaste posizioni. Possedere bitcoin spot direttamente, specialmente in grandi quantità, espone gli investitori a rischi evitabili, complicazioni operative e attriti normativi — per non parlare del tipo di incubi legati alla custodia che possono tenere svegli anche i detentori più esperti.

Esiste un'alternativa sotto forma di prodotti negoziati in borsa (ETP) su bitcoin regolamentati — una struttura comprovata, simile a un'azione, con un solido track record. Gli ETP cripto fisicamente garantiti sono disponibili in Europa da oltre sette anni. Questi prodotti combinano la trasparenza e le salvaguardie dei mercati tradizionali con l’innovazione degli asset digitali — offrendo quadri di sicurezza rafforzati, accesso migliorato alla liquidità, efficienze fiscali e di conformità e la possibilità di utilizzarli come garanzia per prestiti. Per i grandi detentori, la motivazione a passare a involucri regolamentati sta diventando troppo forte per essere ignorata.

La liquidità rappresenta una preoccupazione importante. I grandi detentori che intendono disinvestire spesso affrontano slippage significativi e rischi di controparte sulle piattaforme centralizzate. In alternativa, devono affidarsi a società esterne per gestire il processo, causando ritardi dovuti a procedure di onboarding e KYC e spesso sostenendo un premio nei costi di esecuzione. Con un ETP, gli ostacoli amministrativi sono centralizzati all’inizio; una volta effettuato l’onboarding, l’investitore ha accesso al pool di liquidità dell’ETP, semplificando e accelerando le strategie di uscita quando il tempismo è cruciale. Molti whale ritengono che l’autocustodia massimizzi la sicurezza. In realtà, gestire grandi posizioni spot è estremamente complesso. La gestione delle chiavi, la logistica per il cold storage, la pianificazione della successione e i controlli interni richiedono infrastrutture che pochi individui — o anche fondi nativi crypto — possono mantenere in sicurezza su larga scala. Gli ETP regolamentati evitano completamente tali problematiche offrendo soluzioni di custodia gestite professionalmente — combinando conti segregati, coperture assicurative e supervisione diretta da parte dei regolatori finanziari. Le strutture europee vanno oltre, implementando framework a prova di fallimento e titolarità legale del BTC sottostante. Non si tratta di rinunciare alla proprietà, bensì di un miglioramento nel modo in cui essa è detenuta: in modo sicuro, trasparente e con salvaguardie di livello istituzionale per evitare perdite e frodi. Per esempio, il Lazarus Group, una delle organizzazioni hacker più note della Corea del Nord, è responsabile di numerose violazioni legate alle criptovalute, con il furto di 1,5 miliardi di dollari solo quest’anno.

Figura 1: Valore totale degli hack criptovalutari in USD negli ultimi anni

Fonte: Chainalysis

Gli ETP europei consentono trasferimenti in natura che permettono agli investitori di spostare bitcoin direttamente dentro e fuori dal fondo senza generare un evento tassabile. Ciò è particolarmente prezioso in giurisdizioni come Svizzera e Germania, dove i detentori a lungo termine possono ottimizzare il trattamento delle plusvalenze. Per le balene che pensano a lungo termine, la flessibilità del flusso in natura rappresenta un notevole miglioramento. Inoltre, sblocca nuove opzioni finanziarie; invece di vendere i propri bitcoin durante un evento importante della vita come l'acquisto di una casa, gli investitori possono prendere in prestito contro le loro partecipazioni in ETP e accedere alla liquidità senza mai separarsi dall'asset sottostante e senza innescare plusvalenze.

L'autocustodia avrà sempre un ruolo, soprattutto per gli utenti in regioni instabili o per coloro che necessitano di sovranità finanziaria. Ma per le balene di grandi dimensioni, i compromessi legati al possesso di BTC spot sono sempre più difficili da giustificare. Gli ETP su Bitcoin sono semplicemente meno problematici: riducono il rischio, migliorano l'accesso alla liquidità, semplificano la conformità e offrono un'infrastruttura a lungo termine per allocatori di capitale seri, permettendo ai grandi investitori di dormire sonni tranquilli. Il futuro della proprietà di bitcoin non riguarda se tu può conserva le tue chiavi, si tratta di se tu dovrebbe.