Le recenti linee guida della SEC sui Memecoin suggeriscono un cambiamento Politiche più ampio

C'è di più da fareLe recenti linee guida della SEC sui memecoin di quanto non sembri. Il 27 febbraio, lo staff della Divisione Finanza aziendale della SEC ha emesso guida spiegando che i memecoin, che la SEC ha descritto come asset digitali “ispirati da meme di Internet, personaggi, Eventi attuali o tendenze per i quali il promotore cerca di attrarre un’entusiasta comunità online”, generalmente non vengono venduti come titoli.

Ciò è coerente con l’allontanamento della SEC dagli sforzi sotto l’ex presidente Gary Gensler per rivendicare il potere normativo su praticamente l’intero settore delle risorse digitali e potrebbe avere implicazioni per il settore che vanno ben oltre i memecoin.

I tentativi della SEC di regolamentare le risorse digitali durante l’amministrazione Biden si sono in gran parte basati sul cosiddetto “test Howey” della Corte Suprema per determinare se una transazione implichi un “contratto di investimento”. Howey richiede un investimento di denaro in un’impresa comune, con l’aspettativa di profitti dagli sforzi di altri.

Nelle azioni di esecuzione della SEC contro gli scambi di asset digitali, gli imputati hanno sostenuto che le rivendite di asset digitali sul mercato secondario non prevedono il necessario "investimento di denaro in un'impresa comune" perché i fondi degli investitori non vengono "messi insieme" dagli sviluppatori in un fondo comune e poi utilizzati per promuovere un'attività in cui gli investitori condividono i profitti. NelIl caso della SEC contro Kraken, ad esempio, l’agenzia ha detto a una corte federale che “l’unione dei proventi della rivendita” da parte di uno sviluppatore ènon"richiesto secondo Howey."

La nuova guida della SEC conferma il contrario. Afferma che gli acquirenti di memecoin non investono in un'impresa comune perché i loro fondi "non vengono messi insieme per essere impiegati da promotori o altre terze parti per sviluppare la moneta o un'impresa correlata". La guida spiega anche che gli acquirenti di memecoin non si aspettano profitti derivati dagli sforzi di altri, un altro requisito di Howey. Piuttosto, il valore dei memecoin deriva da "trading speculativo e dal sentimento collettivo del mercato, come un oggetto da collezione".

La guida memecoin della SEC è ovviamente consequenziale per la vendita e la promozione di memecoin, che sono oggetto di recenti class action private intentate da singoli querelanti. Ma ha implicazioni più ampie per tutte le transazioni del mercato secondario in asset digitali, compresi gli exchange. Nelle transazioni del mercato secondario sugli exchange, i fondi degli acquirenti allo stesso modo "non vengono messi insieme per essere impiegati da promotori o altre terze parti per lo sviluppo della moneta o di un'impresa correlata". Pertanto, la SEC sembra ora riconoscere che, in base a una corretta applicazione dell'Howey prova, tali transazioni sono al di fuori della portata dell’agenzia, come gli imputati hanno costantemente sostenuto nei precedenti casi di applicazione della SEC.

Questo capovolgimento dottrinale potrebbe essere parte dell’impulso che ha spinto la SEC a chiudere volontariamente diversi casi che riguardavano transazioni sul mercato secondario e a sospendere ulteriori procedimenti in altri.

Di sicuro, la nuova guida della SEC include dichiarazioni secondo cui essa “rappresenta le opinioni del personale [dell’agenzia]”, non necessariamente della SEC stessa, e che la dichiarazione “non ha forza o effetto legale”. La SEC ha anche tentato di limitare la guida all’“offerta e vendita di monete meme” nelle circostanze specifiche descritte altrove nel comunicato.

L'agenzia potrebbe provare a usare quei preamboli per sottrarsi alla guida in un momento futuro. Ma i principi costituzionali del giusto processo e della giusta notifica potrebbero limitare la capacità dell'agenzia di imporre una responsabilità retroattiva in base a qualsiasi futuro voltafaccia. Inoltre, sebbene la guida della SEC non sia vincolante per i tribunali, il cambiamento di posizione della SEC sul pooling renderà difficile per i querelanti privati sostenere in modo credibile che la maggior parte delle attività digitali vengono vendute come titoli.

La guida della SEC sui memecoin è coerente con gli altri recenti passi dell'agenzia per ritirarsi dall'approccio di regolamentazione tramite applicazione che ha afflitto il settore sotto l'ex presidente Gary Gensler. E la guida offre una gradita chiarezza da parte dell'agenzia in un'area in cui il precedente approccio dell'agenzia aveva notevolmente intorbidito le acque. È, in breve, un passo significativo nella giusta direzione per la legge e la Politiche Cripto negli Stati Uniti.