Posizioni Long su DAT, Short su Futures: Una Nuova Svolta nel Trading di Base

I mercati sono sempre alla ricerca della prossima grande operazione. Nel 2026, credo che l’operazione sarà una nuova variante dei tradizionali basis trade, in cui gli investitori assumono posizioni long sulle Digital Asset Treasury companies (DATs) e short sui futures. Mentre partecipanti di mercato sofisticati hanno ottenuto rendimenti positivi con la strategia long ETF, short futures su bitcoin ed ether, questa volta una nuova variazione del basis trade includerà le DATs e si estenderà all’ampio ventaglio di progetti crypto comunemente noti come “alts”.

I Digital Asset Treasuries (DAT) hanno registrato il loro anno di svolta nel 2025. Normalmente società pubbliche, i DAT emettono e vendono azioni pubbliche e utilizzano i proventi per acquistare un asset crittografico dedicato. In tal modo, cercano di aumentare i loro token crittografici per azione. Pertanto, per l'investitore tipico, i DAT possono essere scambiati, custoditi e coperti proprio come qualsiasi altra azione. Ciò elimina la complessità operativa o l'incertezza regolamentare per gli investitori tradizionali che non si sentono a proprio agio nella gestione diretta degli asset crittografici nativi. Per questa ragione, i DAT stanno emergendo come un ponte tra i mercati delle criptovalute e la finanza tradizionale.

Ciò che rende i DAT particolarmente potenti è la loro flessibilità. Queste società possono implementare una vasta gamma di strategie di tesoreria e rendimento con l'obiettivo di aumentare il loro multiplo rispetto al valore patrimoniale netto, o “mNAV”. Massimizzando la proprietà del token su base per azione, i DAT mirano a sovraperformare il loro token sottostante. Un esempio di successo è la Strategia di Michael Saylor, che ha visto il prezzo delle sue azioni aumentare di 22 volte da quando ha iniziato ad acquistare bitcoin in TKYEAR fino a settembre 2025, mentre l'asset digitale che accumula, bitcoin, ha apprezzato di quasi 10 volte nello stesso periodo.

Ma, la volatilità agisce in entrambe le direzioni. I recenti movimenti di mercato hanno visto alcuni DAT ridurre la loro esposizione e gli mNAV sono diminuiti. Anche con la facilità operativa e la chiarezza normativa offerte dalla struttura, molti DAT restano fuori dalla portata di molti investitori a causa della loro volatilità. Ad oggi, le opzioni di copertura sono state limitate a causa delle restrizioni sui futures regolamentati dalla Commodity Futures Trading Commission (CFTC) per la maggior parte dei token.

Il anello mancante: futures regolamentati dalla CFTC

Nei mercati tradizionali, i futures sono contratti che consentono agli investitori di bloccare il prezzo futuro di un asset. Per secoli, i futures hanno svolto un ruolo importante nella gestione del rischio, offrendo alle istituzioni un modo per coprire l'esposizione, speculare sui movimenti dei prezzi e scalare in modo efficiente. Nel settore crypto, tuttavia, i futures regolamentati esistono solo per una piccola parte di token, come bitcoin ed ether.

L'assenza di futures completi sulle criptovalute può essere in gran parte attribuita all'ex presidente della SEC, Gary Gensler. Durante il suo mandato, il presidente Gensler ha affermato che la maggior parte degli asset cripto erano titoli finanziari. I futures sono derivati su merci, il che li avrebbe posti al di fuori della sua giurisdizione e controllo. Pertanto, Gensler ha sopresso il loro lancio, privando gli investitori di importanti strumenti per la gestione del rischio.

Il mondo è cambiato. Mentre l'amministrazione del Presidente degli Stati Uniti Donald Trump persegue con determinazione la sua agenda per fare degli Stati Uniti la “capitale mondiale delle criptovalute,” il nuovo Presidente della SEC Paul Atkins ha reso abbondantemente chiaro attraverso numerosi interventi pubblici dichiarazioni che “la maggior parte dei token crittografici non sono titoli.”

Con questo ostacolo normativo superato, i futures sono ora al centro dell'attenzione. Questi futures non sono semplicemente prodotti autonomi — rappresentano una porta d'accesso a un mercato più ampio. Attraverso i suoi standard generici di quotazione indicazioni, la SEC ha recentemente chiarito che i token con sei mesi di trading di futures possono essere quotati più facilmente come ETF, aprendo la porta al capitale istituzionale e all'adozione mainstream. E man mano che i futures sulle criptovalute diventano liquidi, diventa possibile la strategia long DAT, short futures.

Il Trade del Basis DAT

Un basis trade avviene quando un investitore acquista un asset nel mercato spot e contemporaneamente vende un contratto futures sullo stesso asset, con l'obiettivo di trarre profitto dalla differenza di prezzo — o “basis” — tra i due. “Contango” si verifica quando i prezzi futures sono superiori a quelli spot. In queste condizioni di mercato, le strategie di basis trade tendono a essere redditizie.

I DAT detengono, mettono in stake e persino reinvestono risorse digitali, generando un rendimento reale onchain. Acquistando le loro azioni, gli investitori ottengono esposizione a quella criptovaluta e al suo rendimento. Vendendo allo scoperto i futures corrispondenti agli asset crypto dei DAT, gli investitori si coprono dalle oscillazioni di prezzo di tali asset. Ciò che rimane è lo spread tra il prezzo futuro del token e le partecipazioni spot del DAT. Quando un DAT viene scambiato a un valore inferiore al suo valore patrimoniale netto o quando il prezzo futuro del token (o “token a rendimento totale”, che è un future che include il rendimento dello staking) è superiore alle partecipazioni spot crypto dei DAT, gli investitori incassano un rendimento stabile e relativamente neutrale rispetto al mercato. Sebbene sia difficile prevedere l’entità del basis, per le altcoin le differenze possono risultare più marcate rispetto ad altri asset, generando un rendimento maggiore per l’investitore.

Il potenziale rialzo è chiaro. Quando gli mNAV sono in aumento e i futures sono in contango, il trading di base DAT potrebbe generare rendimenti interessanti. Tuttavia, come per tutte le strategie, ci sono molti rischi e scenari di ribasso. Forse il più evidente è uno scenario in cui l'mNAV diminuisce precipitosamente e le perdite sulla componente azionaria non sono completamente compensate dalla copertura con i futures. Inoltre, i DAT che vengono scambiati a sconto rispetto al NAV possono diventare obiettivi evidenti di acquisizione. Sebbene ciò possa cancellare le perdite ripristinando l'mNAV, gli acquirenti potrebbero spostarsi su un'altra classe di attività, rendendo necessario lo smobilizzo della posizione.

Per coloro sensibili a questi rischi, gli ETF, nei quali i mNAV sono progettati per mantenersi stabili al valore nominale, possono essere preferiti rispetto ai DAT quando si tratta di eseguire una negoziazione regolamentata su base regolamentata. Tuttavia, gli ETF completi sulle altcoin, insieme ai futures sull’asset sottostante, stanno appena iniziando a essere disponibili. Quindi, nel frattempo, il ponte offerto dai DAT svolge un ruolo importante nell’educare gli investitori tradizionali sulle possibilità man mano che l’investimento in criptovalute si normalizza.

Con la proliferazione dei futures regolamentati tra le altcoin, il long DAT, short futures il trading potrebbe diventare un modo ideale per Wall Street di catturare i rendimenti delle criptovalute senza toccare un portafoglio o subire la volatilità intensa che caratterizza le criptovalute come classe di asset. Nel 2026, penso che sarà il trading dell'anno.