De Daling van Bitcoin Brengt Strategie's Beleggingen Bijna Op Nul, maar Belangrijke Test Ligt Over 18 Maanden

Liquidatieoproepen vanuit de zijlijn worden luider voor Strategy (MSTR) nu bitcoin daalt en het gewone aandelen van het bedrijf bijna 70% is gedaald ten opzichte van de piek van vorig jaar, wat bij sommigen vraagtekens zet bij het vermogen van het bedrijf om aan zijn verplichtingen te blijven voldoen.

Gedurende 2025 heeft Strategy gebruikgemaakt van perpetual preferred stock als haar primaire financieringsmiddel voor bitcoin aankopen, terwijl het voornamelijk at-the-market (ATM) uitgifte van gewone aandelen heeft ingezet om vooral haar preferred dividendverplichtingen na te komen.

Onder leiding van Executive Chairman Michael Saylor heeft het bedrijf tijdens het jaar vier in de VS genoteerde preferente series uitgegeven: Strike (STRK) keert een vaste dividend van 8% uit en is converteerbaar naar gewone aandelen tegen $1.000 per aandeel. Strife (STRF) heeft een vaste niet- cumulatieve dividend van 10% en heeft de hoogste prioriteit onder de preferente aandelen. STRD$0.04911 keert eveneens 10% uit, maar op cumulatieve basis en staat lager in de rangorde. Stretch (STRC), de nieuwste serie, debuteerde in augustus op $90 met een vaste cumulatieve dividend van 10,5% en wordt nu net boven de uitgifteprijs verhandeld.

Per 21 november wordt STRK verhandeld rond $73, een actuele opbrengst van 11,1%, met een daling van 10% sinds uitgifte. STRD is de zwakste presteerder geweest en is gedaald tot ongeveer $66 met een rendement van 15,2% en een totaalverlies van 22%. STRF is de enige serie die nog boven uitgifte noteert, rond $94, en levert ongeveer 11% winst op, wat zijn senior positie weerspiegelt.

Bijna weer op het nulpunt

De recente koersval van Bitcoin heeft marktdeelnemers doen focussen op het niveau van ongeveer $74.400, waarbij Strategy — na meer dan vijf jaar van accumulatie — feitelijk verlies zou lijden op haar bitcoin-bezittingen.

Hoewel dat zeker een belangrijk niveau is voor gesprekspunten, betekent een daling onder $74.400 geenszins dat het bedrijf geconfronteerd zou worden met een margin call of gedwongen zou zijn tot verkoop van een deel van zijn BTC-portefeuille.

Het dichtstbijzijnde structurele drukpunt ligt bijna twee jaar uit in de toekomst, op 15 september 2027, wanneer houders van de $1 miljard 0,625% converteerbare senior notes hun eerste putoptie ontvangen.

De obligaties werden geprijsd toen MSTR werd verhandeld tegen $130,85 en hebben een conversieprijs van $183,19. Met de aandelenkoers nu rond de $168, zouden houders waarschijnlijk niet converteren en eerder een contante terugbetaling nastreven, wat mogelijk vereist dat Strategy kapitaal aantrekt of activa liquideert, tenzij de aandelenkoers voor 2027 significant stijgt.

Meerdere hefbomen blijven bestaan

Zelfs als de waarderingspremie van MSTR-aandelen ten opzichte van bitcoinbezittingen (de mNAV) verder instort en mogelijk zelfs in een korting verandert, heeft Strategy nog steeds een duidelijke weg om de jaarlijkse preferente dividendverplichting te dekken.

Het bedrijf kan doorgaan met het uitgeven van gewone aandelen via ATM-aanbiedingen, of kleine delen van zijn bitcoin-kasreserve verkopen, of zelfs dividenden uitkeren in natura met nieuw uitgegeven aandelen.

Dit betekent niet dat alles in orde is. Hoewel de preferente dividenden niet direct in gevaar zijn, zou het gebruik van een van de bovenstaande opties ongetwijfeld het vertrouwen van investeerders in Strategy verder aantasten, wat waarschijnlijk een einde zal maken — althans tijdelijk — aan alle pogingen om extra kapitaal aan te trekken voor meer bitcoin aankopen.