Lange DAT's, Korte Futures: Een Nieuwe Wending in de Basishandel

Markten zijn altijd op zoek naar de volgende grote trade. In 2026 geloof ik dat de trade een nieuwe variant zal zijn op de traditionele basis trades waarbij beleggers long gaan in Digital Asset Treasury bedrijven (DATs) en short in futures. Terwijl geavanceerde marktdeelnemers positieve rendementen hebben behaald met de long ETF, short futures strategie voor bitcoin en ether, zal deze keer een nieuwe variant van de basis trade DATs omvatten en zich uitstrekken over het brede scala aan crypto projecten die algemeen bekend staan als “alts”.

Digital Asset Treasuries (DAT's) beleefden hun doorbraakjaar in 2025. Gewoonlijk zijn DAT's beursgenoteerde bedrijven die openbare aandelen uitgeven en verkopen, en de opbrengst gebruiken om een specifieke crypto-activa aan te kopen. Daarmee proberen zij hun crypto-tokens per aandeel te verhogen. Voor de typische belegger kunnen DAT's zodoende worden verhandeld, in bewaring worden genomen en afgedekt (gehedged) net als elk ander aandeel. Dit elimineert de operationele complexiteit en de regelgevende onzekerheid voor traditionele beleggers die zich niet comfortabel voelen bij het beheren van native crypto-activa. Om deze reden komen DAT's naar voren als een brug tussen de cryptomarkten en de traditionele financiële wereld.

Wat DAT’s bijzonder krachtig maakt, is hun flexibiliteit. Deze bedrijven kunnen een breed scala aan treasury- en yieldstrategieën inzetten met als doel hun multiple ten opzichte van de nettovermogenswaarde, of “mNAV”, te verhogen. Door het maximaliseren van het tokenbezit per aandeel streven DAT’s ernaar hun onderliggende token te overtreffen. Een succesvol voorbeeld is de strategie van Michael Saylor, waarvan de aandelenprijs 22 keer is gestegen sinds hij begon met het kopen van bitcoin in TKYEAR tot en met september 2025, terwijl het digitale activum dat het opbouwt, bitcoin, waardeerde bijna 10 keer over dezelfde periode.

Maar volatiliteit werkt in beide richtingen. Recente marktbewegingen hebben geleid tot een terugtrekking van sommige DAT's en een daling van mNAV's. Zelfs met de operationele eenvoud en regelgevende duidelijkheid die de structuur biedt, blijven veel DAT's voor veel beleggers onbereikbaar vanwege hun volatiliteit. Tot op heden zijn de afdekkingsmogelijkheden beperkt door beperkingen op door de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) gereguleerde futures voor het merendeel van de tokens.

De ontbrekende schakel: door de CFTC gereguleerde futures

In traditionele markten zijn futures contracten die beleggers in staat stellen de toekomstige prijs van een activum vast te leggen. Al eeuwenlang spelen futures een belangrijke rol in risicobeheer, doordat ze instellingen de mogelijkheid bieden om hun blootstelling af te dekken, te speculeren op prijsbewegingen en efficiënt te schalen. In crypto bestaan gereguleerde futures echter slechts voor een kleine subset van tokens, zoals bitcoin en ether.

Het ontbreken van uitgebreide crypto futures kan grotendeels worden toegeschreven aan de voormalige SEC-voorzitter Gary Gensler. Tijdens zijn ambtstermijn stelde voorzitter Gensler dat de meeste crypto-activa effecten waren. Futures zijn derivaten op grondstoffen, wat hen buiten zijn jurisdictie en controle zou hebben geplaatst. Daarom onderdrukte Gensler hun lancering, waardoor beleggers werden onthouden van belangrijke risicobeheerinstrumenten.

De wereld is veranderd. Terwijl de regering van de Amerikaanse president Donald Trump zijn agenda met kracht nastreeft om van de VS de “cryptohoofdstad van de planeet” te maken, heeft de nieuwe SEC-voorzitter Paul Atkins dit via talrijke publieke verklaringen glashelder gemaakt verklaringen dat “de meeste crypto-tokens geen effecten zijn.”

Met deze regelgevende hindernis genomen, staan de futures nu in de schijnwerpers. Deze futures zijn niet slechts op zichzelf staande producten — ze vormen een toegangspoort tot een bredere markttoegang. Via haar generieke noteringsstandaarden richtlijnen, de SEC heeft recent verduidelijkt dat tokens met zes maanden aan futures-handel eenvoudiger als ETF's kunnen worden genoteerd, wat de deur opent naar institutioneel kapitaal en mainstream adoptie. En naarmate crypto futures liquider worden, wordt de long DAT, short futures-strategie mogelijk.

De DAT Basis Trade

Een basistrade is wanneer een belegger een asset koopt op de spotmarkt en tegelijkertijd een futurescontract op dezelfde asset verkoopt, met als doel te profiteren van het prijsverschil — of “basis” — tussen beide. “Contango” is wanneer de futureprijzen hoger zijn dan de spotprijzen. Onder deze marktomstandigheden zijn basistrade-strategieën doorgaans winstgevend.

DAT’s houden, staken en zelfs herstaken digitale activa, waardoor ze echte onchain rendementen genereren. Door hun aandelen te kopen, krijgen beleggers blootstelling aan die cryptocurrency en het rendement ervan. Door de overeenkomstige futures van de crypto-activa van de DAT’s short te verkopen, beschermen beleggers zich tegen prijsschommelingen in die activa. Wat overblijft is de spread tussen de toekomstige prijs van de token en de spot holdings van de DAT. Wanneer een DAT onder zijn nettovermogenswaarde handelt of wanneer de toekomstige prijs van de token (of “total return” token, een future die het stakingrendement omvat) hoger is dan de spot crypto holdings van de DAT’s, incasseren beleggers een stabiel, relatief markt-neutraal rendement. Hoewel het lastig is de omvang van de basis te voorspellen, kunnen de verschillen bij altcoins groter zijn dan bij andere activa – wat leidt tot een hoger rendement voor de belegger.

Het potentieel bovenwaarts is duidelijk. Wanneer mNAV's stijgen en futures in contango staan, kan de DAT basishandel overtuigende rendementen opleveren. Maar, zoals bij alle strategieën, zijn er vele risico’s en neerwaartse scenario’s. Misschien wel het meest vanzelfsprekende is een situatie waarin de mNAV plotseling daalt en verliezen op de aandelenpositie niet volledig worden gecompenseerd door de futures-hedge. Daarnaast kunnen DAT’s die tegen een korting op de NAV verhandeld worden, duidelijke overnamekandidaten worden. Hoewel dit verliezen kan wegvagen door het herstellen van de mNAV, zouden de overnemers kunnen overschakelen naar een andere activaklasse, wat een afwikkeling van de handel noodzakelijk maakt.

Voor diegenen die gevoelig zijn voor deze risico's, kunnen ETF's, waarbij de mNAV's zijn ontworpen om stabiel te blijven op pari, de voorkeur hebben boven DAT's bij het uitvoeren van een gereguleerde basishandel. Maar uitgebreide alt ETF's, samen met futures in het onderliggende activum, komen pas net op de markt. Dus, in de tussentijd speelt de brug die DAT's bieden een belangrijke rol in het onderwijzen van traditionele beleggers over de mogelijkheden naarmate crypto-investeringen normaliseren.

Naarmate gereguleerde futures zich verspreiden over altcoins, de long DAT, short futures trade zou een ideale manier kunnen worden voor Wall Street om crypto-opbrengsten te behalen zonder een wallet aan te raken of te lijden onder de intense volatiliteit die crypto als activaklasse kenmerkt. In 2026 denk ik dat het de trade van het jaar zal zijn.