Por que os investidores de Cripto devem se importar com a Tokenomics: Cripto Long & Short

Uma consideração importante para qualquer investidor de ativos digitais alocando dinheiro para moedas alternativas é a tokenomics. Para os não iniciados, a tokenomics se refere aos aspectos econômicos e financeiros de uma Criptomoeda ou ecossistema de projeto. Ela abrange o design, a criação, a distribuição e o gerenciamento dos tokens nativos usados ​​dentro do projeto. A tokenomics desempenha um papel crucial na formação do valor econômico dos tokens e dos incentivos dos detentores de tokens dentro do ecossistema do protocolo. Ela envolve considerações cuidadosas em vários campos interdisciplinares, desde princípios econômicos, problemas de agência e teoria dos jogos até problemas de oráculo e compensações de arquitetura de blockchain.

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Em suma, a tokenomics define efetivamente a utilidade, a Política monetária, a distribuição e os incentivos do token do projeto. Bem feita, a tokenomics pode ser um pilar de apoio na criação de um ecossistema próspero e valioso. Mal feita, pode criar um jogo de dinheiro de soma zero ou pior – um sistema oscilando à beira da instabilidade (veja stablecoins algorítmicas).

Um aspecto da tokenomics que é particularmente importante para investidores que saem da rodovia de ativos digitais muito percorrida de Bitcoin e Ethereum para pegar a pitoresca estrada secundária de altcoins é a emissão de tokens. A emissão é normalmente feita para levantar capital para vários propósitos, como expansão de financiamento, redução de dívida ou investimento em novos projetos.

Quando um projeto emite novos tokens, os investidores em ativos digitais precisam considerar o seguinte:

• Diluição da Propriedade:Quando novos tokens são emitidos, os proprietários existentes são diluídos, resultando em uma diminuição na porcentagem de propriedade e no controle que os detentores de tokens existentes têm no projeto. Na medida em que a distribuição inicial de tokens favoreceu os investidores iniciais do projeto e a equipe fundadora, essa mudança efetiva no controle pode ser mínima em relação aos detentores de tokens da comunidade. Essa diluição impacta o valor explícito ou implícito por token, pois a propriedade do futuro utilitário do projeto é espalhada por mais unidades. Se o valor total de mercado do projeto aumenta ou diminui depende do uso dos rendimentos de capital levantados.
• Utilização dos recursos: Se os fundos levantados forem usados ​​para Finanças o crescimento e iniciativas estratégicas para o protocolo ou ecossistema, isso pode aumentar o valor e a utilidade futuros do token. Mas suponha que os investidores sejam mais críticos quanto ao uso do capital, pois T parece haver uma necessidade ou plano imediato para investimento, ou eles veem a emissão como um evento de liquidez e saída para fundadores do protocolo ou investidores iniciais. Nesse caso, isso pode ser visto como um evento negativo.

Relacionado aos dois fatores acima, também devemos considerar os problemas de informação e agência assimétrica entre as equipes de desenvolvimento de protocolo e os detentores de tokens. Como as equipes de gestão corporativa tradicionais, as equipes de protocolo têm informações privadas e uma perspectiva potencialmente mais realista para seus projetos do que os detentores de tokens em estágio posterior. Como investidores no mercado secundário, devemos assumir que os protocolos estão sujeitos ao “timing de mercado gerencial”.

O timing de mercado gerencial se refere a insiders do projeto, particularmente membros da equipe fundadora, fazendo transações de token com base em sua percepção dos movimentos de preço do token do protocolo. Por exemplo, se os insiders acreditam que o token do protocolo está subvalorizado e pronto para subir, eles podem aumentar suas participações. Por outro lado, se eles anteciparem um declínio no preço do token, eles podem diminuir suas participações. Como os Mercados de tokens de ativos digitais continuam envoltos em incerteza regulatória, os investidores precisam estar cientes das ações da equipe fundadora do protocolo, especialmente se parecer estar em conflito ou desalinhado com o whitepaper do projeto ou roteiro de longo prazo.

Para testar como o mercado digital historicamente via a emissão de tokens, peguei oÍndice de Mercado CoinDesk universo de tokens e mudanças calculadas no fornecimento de tokens de 90 dias para o subconjunto do universo com dados confiáveis ​​de fornecimento de tokens (cerca de 135 tokens, veja a Figura 1 abaixo). No gráfico de percentis de emissão abaixo, podemos ver que nos últimos quatro anos, a maioria das emissões de tokens ocorreu durante o mercado de alta de Cripto de 2020 a 2021, com o pico da emissão média de tokens atingindo o pico no primeiro trimestre de 2021 em cerca de 67% anualizados. Projetos dentro dos 10% superiores de emissão líquida distribuíram suprimentos de tokens a uma taxa anualizada de 200% durante o pico. A emissão subsequente de tokens foi reduzida em mais da metade durante o mercado de baixa de Cripto de 2022 a 2023.

Figura 1: Emissão líquida de tokens no universo do CoinDesk Mercados Index (CMI), percentis de emissão líquida de tokens; Intervalo de datas: janeiro de 2020 – agosto de 2023; Fonte: CDI Research

A natureza sobreposta da emissão de tokens durante o mercado em alta sugere que as emissões de tokens foram recebidas com Optimism por investidores que buscavam oportunidades de crescimento em ativos digitais e talvez até mesmo um BIT de timing de mercado por parte de especialistas em protocolos de Cripto e investidores iniciais.

Figura 2: Resultados de regressão multivariada de retornos semanais de tokens versus mudança percentual defasada no fornecimento de tokens de 90 dias, controlados por momentum e fator de risco de mercado de Cripto . T-stat é mostrado apenas para a variável independente de emissão de token defasada. As linhas tracejadas destacam faixas de intervalo de confiança de 10%. Intervalo de datas: janeiro de 2020 a agosto de 2023. Fonte: CDI Research

Para testar o sentimento e a recepção do mercado para a emissão de tokens, executei uma regressão dos retornos semanais de tokens Cripto em relação à emissão anualizada de tokens da semana anterior de 2020 a agosto de 2023 e controlei o fator de risco (beta do token para Bitcoin) e os efeitos do momentum do preço do token (veja a Figura 2 acima). Também executei regressões dentro do mercado de alta de Cripto (2020 e 2021) e o inverno subsequente (2022 a agosto de 2023) para testar o sentimento do investidor para a emissão de tokens e como ele evoluiu ao longo dos ciclos de mercado. Os resultados da regressão acima mostram que os investidores já consideraram a emissão de tokens um evento otimista, principalmente durante o mercado de alta. No entanto, após o pico do mercado, a emissão de tokens agora é vista como um evento neutro a negativo, pois os investidores consideram os efeitos da diluição do token maiores do que as perspectivas de crescimento do roteiro do protocolo.

Takeaways

Do editor-chefe adjunto da CoinDesk Nick Padeiro, aqui estão algumas notícias que vale a pena ler:

• OS ESQUILOS:Estou muito satisfeito com essas duas frasesEu escrevi uma vez: “Classes de ativos [além de Cripto] também foram enredadas em dramas Tecnologia ao longo dos anos. Por exemplo, os esquilos eram um pesadelo recorrente para as ações, causando quedas de energia que derrubaram o mercado da Nasdaq em 1987 e novamente em 1994.” A Cripto sempre teve sua versão desses esquilos: quebras de infraestrutura e explorações/hacks atormentam a indústria há anos. Enquanto esta última continua, parece que o primeiro ficou mais raro. Mas tivemos um ONE esta semana. XRP valia brevemente trilhões de dólares na Geminidevido a uma falha, ou talvez apenas uma grande ordem despejada em um livro de ordens de baixa liquidez. De qualquer forma, era o tipo de figura bizarra que os designers de estrutura de mercado adoram evitar.
• OS CÃES: Acontece que esses cachorros memes bobos servem para alguma coisa, afinal! Os investidores despejaram dinheiro no Shiba Inu (SHIB) futuros.Esta história inteligente, citando precedentes históricos, argumenta que isso pode SPELL más notícias para o preço do Bitcoin (BTC).
• OS GIGANTES: Grandes jogadores de Wall Street KEEP falando sobre o quanto gostam de Bitcoin. A BlackRock fez WAVES com sua aplicação de ETF de Bitcoin , é claro. E agora o titã do private equity David Rubenstein do Carlyle Group acabou de falar sobre por que ele acha O BTC veio para ficar. “A poderosa BlackRock está disposta a ter um ETF em Bitcoin, talvez o Bitcoin continue existindo por um tempo”, disse ele.