A volatilidade desaparece nos mercados enquanto traders se preparam para o discurso de Powell em Jackson Hole

Uma calma predominante tomou conta das classes de ativos enquanto os traders aguardam o discurso do presidente do Federal Reserve (Fed), Jerome Powell, no Simpósio anual de Jackson Hole, programado para 21 a 23 de agosto.

A volatilidade implícita de 30 dias do Bitcoin BTC$90.548,43, medida pelo BVIV da Volmex e pelo índice DVOL da Deribit, apresentou uma queda acentuada nos últimos meses, permanecendo próxima às mínimas de dois anos, em torno de 36% na semana passada, de acordo com dados do TradingView.

De maneira semelhante, o Índice de Volatilidade do Ouro do CME (GVZ), que estima a volatilidade esperada dos retornos em 30 dias para o ETF SPDR Gold Shares (GLD), mais que reduziu pela metade nos últimos quatro meses, caindo para 15,22% — seu nível mais baixo desde janeiro.

O índice MOVE, que acompanha a volatilidade implícita de 30 dias dos títulos do Tesouro, também apresentou queda nos últimos meses, alcançando uma mínima de 3,5 anos de 76%.

Entretanto, o VIX, amplamente reconhecido como o "indicador de medo" de Wall Street, caiu para abaixo de 14% na semana passada, recuando substancialmente em relação aos picos do início de abril próximos a 45%. Um similara compressão de volatilidade é observada em Principais pares cambiais como EUR/USD.

As taxas continuam 'altas'

A queda acentuada na volatilidade entre os principais ativos ocorre enquanto bancos centrais, particularmente o Fed, são esperados para implementar cortes nas taxas partindo de uma condição restritiva, e não em meio a uma crise.

"A maioria das grandes economias não está reduzindo taxas a partir de níveis ultra-baixos ou emergenciais, como vimos após a crise financeira ou durante a COVID. Elas estão cortando a partir de um território restritivo, o que significa que as taxas ainda estão altas o suficiente para desacelerar o crescimento e, em muitos casos, as taxas reais, ajustadas pela inflação, ainda são positivas. Essa é uma grande mudança em relação aos últimos ciclos de afrouxamento e altera a forma como a próxima fase se desenrolará," observador pseudônimo Endgame Macronotado no X, explicando a alta em todos os ativos, incluindo criptomoedas e mercados de ações.

De acordo com a ferramenta FedWatch do CME, espera-se que o Fed corte as taxas em 25 pontos base em setembro, retomando o ciclo de flexibilização após uma pausa de oito meses. O gigante do banco de investimento JPMorgan prevê a taxa de empréstimo de referência cair para 3,25%-3,5% até o final do primeiro trimestre de 2026, uma redução de 100 pontos-base em relação aos atuais 4,25%.

Segundo alguns observadores, Powell poderia preparar o terreno para uma nova flexibilização durante este discurso em Jackson Hole.

"O caminho para cortes nas taxas pode ser irregular, como vimos nos últimos dois anos, quando os mercados estavam ansiosos por cortes nas taxas e às vezes ficaram desapontados por o Fed não tê-los realizado. Mas acreditamos que a tendência para as taxas provavelmente continuará em queda," disse Angelo Kourkafas, estrategista sênior de investimentos globais da Edward Jones, em um post no blog na sexta-feira.

"Com a inflação estabilizada e as tensões no mercado de trabalho tornando-se mais pronunciadas, o equilíbrio dos riscos pode em breve pender para a ação. Os próximos comentários do presidente Powell em Jackson Hole podem validar as altas expectativas atuais de que, após uma pausa de sete meses, os cortes nas taxas serão retomados em setembro," acrescentou Jones.

Em outras palavras, a diminuição da volatilidade entre as classes de ativos provavelmente reflete expectativas de política monetária acomodatícia e estabilidade econômica.

Mercados excessivamente complacentes?

No entanto, os contrários podem enxergá-lo como um sinal de que os mercados estão excessivamente complacentes, pois as tarifas comerciais do presidente Donald Trump ameaçam pesar sobre o crescimento econômico, e os dados mais recentes indicam uma inflação persistente.

Basta observar os níveis de preço da maioria dos ativos, incluindo BTC e ouro: todos estão em máximas históricas.

Scott Bauer da Prosper Trading Academy argumentou na semana passada durante uma entrevista à Schwab Network que a volatilidade está muito baixa após a recente série de dados econômicos, com mais incertezas no horizonte.

O argumento a favor da complacência no mercado ganha credibilidade quando analisado à luz dos mercados de títulos, onde os spreads dos títulos corporativos atingiram seu nível mais baixo desde 2007. Isso levou os analistas do Goldman Sachs a alertar os clientes contra a complacência e a adotarem estratégias de hedge.

“Existem fontes suficientes de riscos de queda para justificar a manutenção de algumas coberturas nas carteiras,” escreveram os estrategistas do Goldman liderados por Lotfi Karoui em uma nota datada de 31 de julho, de acordo com a Bloomberg.

“O crescimento pode surpreender ainda mais negativamente,” as pressões desinflacionárias podem desaparecer ou preocupações renovadas sobre a independência do Fed podem impulsionar uma forte venda nos rendimentos de longo prazo.

Em qualquer caso, a volatilidade é de reversão à média, o que significa que períodos de baixa volatilidade geralmente preparam o terreno para um retorno a condições mais turbulentas.