Rebaixamento da Tether pela S&P Reaviva Alerta de Risco de 'Desvinculação', Diz HSBC

O banco de investimento HSBC afirmou que a decisão da S&P Global Ratings de reduzir a avaliação das reservas da Tether fraco é um lembrete de que as stablecoins carregam um risco embutido de “desvinculação” que não se aplica da mesma forma a outras formas de dinheiro tokenizado.

A questão central é simples: se os detentores correrem para resgatar, um emisso de stablecoin precisa de reservas que sejam inequivocamente líquidas e de baixo risco, ou o preço do token pode oscilar em relação à sua paridade pretendida, disseram os analistas Daragh Maher e Nishu Singla no relatório de segunda-feira.

Stablecoins são criptomoedas atreladas a ativos como moedas fiduciárias ou ouro. Elas sustentam grande parte da economia cripto, servindo como meios de pagamento e ferramenta para transferir dinheiro entre fronteiras. O USDT da Tether é a maior stablecoin, seguido pelo USDC da Circle (CRCL).

Os analistas observaram que o mercado tende a tratar as maiores stablecoins como utilitários, como infraestrutura, razão pela qual mudanças na percepção da força das reservas podem importar muito além de um único emissor.

O rebaixamento destaca-se porque o USDT da Tether permanece como a stablecoin dominante em termos de tamanho, o que significa que as questões sobre a composição de suas reservas e as práticas de divulgação repercutem nas exchanges, pares de negociação e finanças descentralizadas encanamento (DeFi).

O banco afirmou que o framework de stablecoins da S&P, que classifica a força das reservas em uma escala de cinco pontos, de "muito forte" a "fraco", reforça efetivamente o que os reguladores estão promovendo globalmente: se as stablecoins vão se expandir para pagamentos convencionais e liquidações institucionais, a qualidade das reservas, a governança e a transparência deixam de ser “agradáveis de ter” e se tornam fundamentais.

As preocupações da S&P concentram-se na composição dos ativos que constituem as reservas da Tether, informou o relatório, particularmente um aumento reportado na exposição a ativos considerados de maior risco em relação a dinheiro, equivalentes de caixa e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo.

O HSBC afirmou que isso importa porque a composição das reservas está diretamente ligada à capacidade de resgate, e os mercados são menos tolerantes quando a volatilidade aumenta e a liquidez se aperta. A questão não é que ativos alternativos nunca possam fazer parte de uma reserva, mas que quanto mais as reservas dependerem de instrumentos com maior sensibilidade ao preço, menor transparência ou liquidez menos previsível, mais uma stablecoin começa a se assemelhar a uma operação de balanço patrimonial, em vez de um simples proxy do dólar resgatável.

É também por isso que os esforços políticos relacionados a stablecoins nos EUA, Europa e Hong Kong têm dado tanta ênfase a ativos líquidos de alta qualidade e relatórios confiáveis, afirmou o banco. Essa direção regulatória cria um sinal claro para investidores institucionais e corporações convencionais, que normalmente possuem baixa tolerância à opacidade nas reservas e estarão mais inclinados a preferir moedas projetadas para atender a padrões rigorosos.

O resultado provável é uma espécie de atração gravitacional em direção a stablecoins com classificações mais altas e mais regulamentadas à medida que a adoção institucional cresce, com investidores e empresas priorizando os frameworks de reserva mais claros, escreveram os analistas.

O HSBC afirmou que o USDC da Circle, classificado pela S&P com uma nota superior à do USDT, ilustra o tipo de posicionamento que poderia se beneficiar caso as classificações e regulamentações se tornem mais centrais na seleção de stablecoins. A Tether, por sua vez, apontou para planos de um Ustablecoin lastreada em dólar, com base nos EUA destinado a cumprir requisitos mais rigorosos dos EUA, o que, segundo o relatório, destaca como os emissores podem segmentar produtos por jurisdição e público.

"Vestimos seu desprezo com orgulho," disse o CEO da Tether, Paolo Ardoino, pouco depois do movimento do S&P.

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