O DeFi está ganhando impulso com o surgimento de uma série de novas blockchains, como BeraChain, TON, Plume, Sonic e muitas outras. Cada nova blockchain traz consigo uma enxurrada de incentivos, atraindo usuários com rendimentos que lembram os primórdios do yield farming em 2021.

Mas será que tudo isso é sustentável? À medida que cada nova blockchain luta para ganhar impulso, ela inevitavelmente enfrenta o mesmo dilema: como construir ecossistemas sustentáveis que sobrevivam além do fim de seus programas de incentivo.

Os incentivos continuam sendo uma das ferramentas de bootstrapping mais poderosas da criptografia — uma solução elegante para problema de partida a friode atrair usuários e liquidez. No entanto, os incentivos são apenas o ponto de partida. O objetivo final é construir uma atividade econômica autossustentável em torno dos protocolos DeFi.

Embora o mercado DeFi em geral tenha evoluído consideravelmente, a abordagem fundamental para o crescimento impulsionado por incentivos mudou pouco. Para que o DeFi prospere nesta nova fase, essas estratégias devem ser adaptadas para refletir as realidades da dinâmica de capital atual.

Alguns desafios principais da formação de capital em DeFi

Apesar da necessidade óbvia, a maioria dos programas de incentivo acaba fracassando ou produzindo resultados abaixo do esperado. A composição do mercado DeFi atual é muito diferente de 2021, quando era relativamente simples administrar um programa de incentivo. O mercado mudou e há alguns aspectos importantes a serem considerados ao pensar na formação de capital em DeFi.

Mais Blockchains do que Protocolos Relevantes

Em ecossistemas de software tradicionais, as plataformas (camada 1) normalmente dão origem a um conjunto maior e diversificado de aplicações (camada 2 e além). Mas no cenário DeFi atual, essa dinâmica se inverte. Dezenas de novas blockchains — incluindo Movement, Berachain, Sei, Monad (em breve) e outras — foram lançadas ou estão se preparando para isso. No entanto, o número de protocolos DeFi que alcançaram tração real permanece limitado a alguns nomes de destaque como Ether.fi, Kamino e Pendle. O resultado? Um cenário fragmentado onde as blockchains lutam para incorporar o mesmo pequeno conjunto de protocolos bem-sucedidos.

Nenhum novo degenerado neste ciclo

Apesar da proliferação de blockchains, o número de investidores ativos em DeFi T acompanhou o ritmo. Usuários enfrentam atritos, mecanismos financeiros complexos e uma distribuição precária entre carteiras e exchanges, o que tem limitado a integração de novos participantes. Como um amigo meu gosta de dizer: "T cunhamos muitos novos degenerados neste ciclo". O resultado é uma base de capital fragmentada que busca continuamente rendimento em todos os ecossistemas, em vez de impulsionar um engajamento profundo em qualquer um ONE.

Fragmentação TVL

Essa fragmentação de capital agora se reflete nas estatísticas de TVL (valor total bloqueado). Com mais cadeias e protocolos buscando o mesmo conjunto limitado de usuários e capital, estamos vendo diluição em vez de crescimento. Idealmente, os fluxos de capital deveriam crescer mais rápido do que o número de protocolos e blockchains. Sem isso, o capital simplesmente se dispersa, minando o impacto potencial de qualquer ecossistema individual.

Interesse Institucional, Trilhos de Varejo

O varejo pode dominar a narrativa DeFi, mas, na prática, as instituições impulsionam a maior parte do volume e da liquidez. Ironicamente, muitos novos ecossistemas de blockchain estão mal equipados para suportar capital institucional devido à falta de integrações, à falta de suporte de custódia e à infraestrutura subdesenvolvida. Sem trilhos institucionais, atrair liquidez significativa torna-se uma batalha árdua e árdua.

Ineficiências de incentivos e configurações errôneas de mercado

É comum ver novos protocolos DeFi serem lançados com Mercados mal configurados, o que pode levar a desequilíbrios de pool, problemas de slippage ou incentivos incompatíveis. Essas ineficiências frequentemente resultam em campanhas que beneficiam desproporcionalmente insiders e baleias, deixando pouco para trás em termos de criação de valor a longo prazo.

Construindo além dos incentivos

O Santo Graal dos programas de incentivo é catalisar a atividade orgânica que persiste após o fim das recompensas. Embora não haja um modelo de sucesso garantido, vários elementos fundamentais podem aumentar as chances de construir um ecossistema DeFi duradouro.

Utilidade Ecossistêmica Real

O objetivo mais difícil, porém mais importante, é construir ecossistemas com utilidade real e não financeira. Cadeias como TON, Unichain e Hyperliquid são exemplos pioneiros em que a utilidade do token vai além do rendimento puro. Ainda assim, a maioria das novas blockchains carece desse tipo de utilidade fundamental e depende fortemente de incentivos para atrair atenção.

Base forte de stablecoin

As stablecoins são a base de qualquer economia DeFi funcional. Uma abordagem eficaz geralmente inclui duas stablecoins líderes que ancoram os Mercados de empréstimos e criam liquidez AMM (automated market Maker) profunda. Projetar a combinação certa de stablecoins é fundamental para desbloquear a atividade inicial de empréstimos e negociações.

Liquidez de Ativos Principais

Além das stablecoins, a liquidez profunda em ativos blue-chip como BTC e ETH reduz o atrito para grandes alocadores. Essa liquidez é crucial para a captação de capital institucional e para viabilizar estratégias DeFi com eficiência de capital.

Profundidade de Liquidez DEX

A liquidez em pools de AMM é frequentemente negligenciada. Mas, na prática, o risco de slippage pode inviabilizar grandes negociações e sufocar a atividade. Construir liquidez DEX profunda e resiliente é um pré-requisito para qualquer ecossistema DeFi sério.

Infraestrutura do Mercado de Empréstimos

Empréstimos são uma primitiva fundamental do DeFi. Um mercado de empréstimos robusto — especialmente para stablecoins — abre o potencial para uma ampla gama de estratégias financeiras orgânicas. Mercados de empréstimos robustos complementam naturalmente a liquidez das DEXs e aumentam a eficiência de capital.

Integração de Custódia Institucional

Infraestruturas de custódia como Fireblocks ou BitGo detêm grande parte do capital institucional em Cripto. Sem integração direta, os alocadores de capital ficam efetivamente excluídos de novos ecossistemas. Embora frequentemente ignorado, este é um fator crítico de restrição à participação institucional.

Infraestrutura de pontes

A interoperabilidade é essencial no mundo fragmentado do DeFi atual. Pontes como LayerZero, Axelar e Wormhole servem como infraestrutura crítica para a transferência de valor entre cadeias. Ecossistemas com suporte de pontes contínuas estão muito melhor posicionados para atrair e reter capital.

Os Intangíveis

Além da infraestrutura, existem fatores sutis, porém cruciais, que influenciam o sucesso. Integrações com os principais oráculos, a presença de formadores de mercado experientes e a capacidade de integrar protocolos DeFi de destaque ajudam a impulsionar um ecossistema próspero. Esses elementos intangíveis costumam ser o fator decisivo para o sucesso ou o fracasso de novas cadeias.

Formação de Capital Sustentável em DeFi

A maioria dos programas de incentivo não cumpre sua promessa original. Otimismo excessivo, incentivos desalinhados e capital fragmentado são os culpados comuns. Não é surpresa que novos programas frequentemente atraiam ceticismo e acusações de enriquecimento de insiders. No entanto, os incentivos continuam essenciais. Quando bem projetados, são ferramentas poderosas para impulsionar ecossistemas e criar valor duradouro.

O que diferencia ecossistemas bem-sucedidos T é o tamanho de seus programas de incentivo — é o que vem a seguir. Uma base sólida de stablecoins, liquidez profunda para AMM e empréstimos, acesso institucional e fluxos de usuários bem projetados são os alicerces do crescimento sustentável. Incentivos não são o objetivo final. São apenas o começo. E, no DeFi atual, certamente há vida além do farming de incentivos.