401k(рипто)

7 августа Белый дом выпустил исполнительный указ, поручающий Министерству труда, регулирующему пенсионные инвестиции, ускорить доступ к альтернативным инвестициям в пенсионных планах с установленными взносами (DC), спонсируемых работодателем, таких как 401(k). Альтернативные инвестиции были определены как включающие инвестиции в частные рынки, недвижимость, товары, инфраструктурные проекты, стратегии пожизненного дохода — и, что особенно примечательно, «активно управляемые инвестиционные инструменты, инвестирующие в цифровые активы». (Любопытно, что криптовалюты были единственным классом активов, для которого был указан термин «активно управляемые» в отличие от формулировки «прямые или косвенные» для остальных — регуляторная зацепка, которую стоит изучить.)

Криптоиндустрия — по крайней мере, сегмент управления активами — приветствовала этот последний президентский указ, предоставляющий крипто-менеджерам доступ к пулу американских инвестиций объемом $12 трлн, которые характеризуются высокой устойчивостью. В освещении CoinDesk были приведены такие отраслевые реакции, как эта от Мэтта Хогана из Bitwise: «Этот указ не о том, что правительство говорит: „криптовалюта должна быть в 401(k)“». Речь идет о том, чтобы правительство не мешало и позволило людям самим принимать решения.»

Здесь кроется проблема: большинство людей, участвующих в планах 401k, не принимают собственных решений или делают это поспешно. Фактически существует закон, который гарантирует, что участникам вовсе не придется принимать решения.

Закон о защите пенсионных накоплений 2006 года решил сложную проблему для работодателей: что делать, когда участники 401k не выбирают собственные инвестиции. Ранее работодатели сталкивались с возможной ответственностью за любые инвестиции по умолчанию, которые показали плохую доходность. Закон предоставляет работодателям защиту в виде безопасной гавани, если они делают выбор инвестиций по умолчанию "Квалифицированной альтернативой инвестиций по умолчанию" (QDIA) — обычно это целевой фонд с датой завершения или сбалансированный фонд. Отделы кадров больше не должны были беспокоиться о судебных исках за выбор «неправильного» варианта по умолчанию.

Хотя это решило проблему ответственности работодателя, оно создало возможность для людей пренебрегать одним из самых важных инвестиционных решений в их жизни. Участники обычно присоединяются к своему 401k в условиях хаоса при начале новой работы — занимаясь вопросами медицинского страхования, налогами, адаптацией и фактическим освоением работы. Столкнувшись с инвестиционными выборами, которые они не понимают, многие просто плывут по течению и принимают любое стандартное решение, выбранное их работодателем, часто это фонд с целевой датой, ориентированной примерно на их возраст выхода на пенсию. Концепция «глайдпат» — автоматический переход от акций к облигациям по мере приближения пенсии — создает ложное ощущение безопасности. Участники предполагают, что они «все устроили», просто не отказываясь от участия, и никогда не пересматривают это решение. Могут пройти годы или десятилетия.

Отчёт Vanguard «Как Америка экономит» за 2025 год показывает удивительную устойчивость стандартных вариантов: 61% планов теперь предлагают автоматическую регистрацию, достигая 94% уровня участия по сравнению с всего 64% при добровольной регистрации. Почти все планы с автоматической регистрацией выбирают в качестве стандарта фонды с целевой датой, и среди планов с квалифицированными альтернативами по умолчанию 98% используют фонды с целевой датой. Результат? Поразительные 84% участников используют фонды с целевой датой, при этом 64% всех взносов направляются в них — по сравнению с всего 46% в 2015 году. Самое показательное: 71% инвесторов в фонды с целевой датой держат только один такой фонд, и лишь 1% этих «чистых» инвесторов совершили какие-либо сделки в 2024 году, что демонстрирует насколько сильно поведение формируют стандартные варианты.

Итак, почему бы не включить распределение цифровых активов или стратегии в фонды с целевой датой или другие QDIA, обеспечивая доступ к наиболее широкой группе участников пенсионных планов DC? Кажется, что мотивации для этого нет. Участники, работодатели, управляющие фондами с целевой датой и регистраторы планов DC все имеют ограниченные стимулы для изменения статус-кво. Каждый уровень этой системы выигрывает от накопления и удержания активов. Управляющие фондами могут иметь стимулы для внедрения новых, потенциально более доходных или лучше диверсифицирующих типов инвестиций, но им приходится преодолевать множество преград, чтобы добраться до инвесторов, которые могут даже не ознакомиться с их предложениями. И работодатели, безусловно, не будут выступать за изменения.

Ирония заключается в следующем: система, созданная для демократизации пенсионных накоплений, на самом деле демократизировала полный отказ от выбора.

Конечно, некоторые сотрудники глубоко заинтересованы в инвестиционных опциях плана DC и будут требовать от своих работодателей добавить альтернативные и криптовалютные варианты. Мы не беспокоимся о таких людях — они найдут способ — но они находятся в меньшинстве. Ошибка заключается в предположении, что все молодые работники или какая-либо демографическая группа единообразно примут доступ к криптовалюте в своих планах 401(k). На самом деле большинство участников всех возрастных групп действуют на автопилоте. Если цифровые активы наберут больше лет в статусе одних из самых высокоэффективных классов активов, будет жаль, если подавляющее большинство участников 401(k), которые делают выбор по умолчанию, не присоединятся к этому движению.