DeFi получает импульс от появления множества новых блокчейнов, таких как BeraChain, TON, Plume, Sonic и многих других. Каждая новая цепочка приносит с собой поток стимулов, заманивая пользователей доходностью, которая перекликается с ранними днями урожайного фермерства в 2021 году.

Но является ли что-либо из этого устойчивым? Поскольку каждый новый блокчейн борется за то, чтобы набрать обороты, они неизбежно сталкиваются с одной и той же дилеммой: как построить устойчивые экосистемы, которые выживут после окончания их программ стимулирования.

Стимулы остаются ONE из самых мощных инструментов самозагрузки криптовалют — элегантным решением проблема с холодным запускомпривлечения пользователей и ликвидности. Однако стимулы — это всего лишь отправная точка. Конечная цель — построить самоподдерживающуюся экономическую деятельность вокруг протоколов DeFi.

Хотя более широкий рынок DeFi значительно развился, основополагающий подход к стимулируемому росту мало изменился. Чтобы DeFi процветал в этой новой фазе, эти стратегии должны быть адаптированы для отражения реалий сегодняшней динамики капитала.

Некоторые ключевые проблемы формирования капитала в DeFi

Несмотря на очевидную необходимость, большинство программ стимулирования в конечном итоге терпят неудачу или дают неудовлетворительные результаты. Структура текущего рынка DeFi сильно отличается от 2021 года, когда было относительно просто запустить программу стимулирования. Рынок изменился, и есть несколько ключевых аспектов, которые следует учитывать при рассмотрении формирования капитала в DeFi.

Больше блокчейнов, чем соответствующих протоколов

В традиционных программных экосистемах платформы (уровни 1) обычно порождают более крупный и разнообразный набор приложений (уровни 2 и выше). Но в сегодняшнем ландшафте DeFi эта динамика перевернута. Десятки новых блокчейнов, включая Movement, Berachain, Sei, Monad (ожидается) и другие, были запущены или готовятся к запуску. И все же количество протоколов DeFi, которые достигли реального успеха, по-прежнему ограничено несколькими выдающимися именами, такими как Ether.fi, Kamino и Pendle. Результат? Фрагментированный ландшафт, где блокчейны с трудом пытаются включить в себя один и тот же небольшой пул успешных протоколов.

В этом цикле нет новых дегенератов

Несмотря на распространение цепочек, количество активных инвесторов DeFi T поспевает за ними. Пользователи испытывают трения, сложная финансовая механика и плохое распределение кошельков/бирж — все это ограничивает привлечение новых участников. Как любит говорить один мой друг: «В этом цикле мы T начеканили много новых дегенератов». Результатом является раздробленность капитальной базы, которая постоянно гонится за доходностью в разных экосистемах, а не за глубокое вовлечение в какую-либо ONE.

Фрагментация ТВЛ

Эта фрагментация капитала теперь отражается в статистике TVL (общая заблокированная стоимость). Поскольку все больше цепочек и протоколов гонятся за тем же ограниченным пулом пользователей и капитала, мы видим разбавление, а не рост. В идеале приток капитала должен расти быстрее, чем количество протоколов и блокчейнов. Без этого капитал просто распыляется, подрывая потенциальное влияние любой отдельной экосистемы.

Институциональный интерес, Розничные рельсы

Розничная торговля может доминировать в повествовании DeFi, но на практике институты управляют большей частью объема и ликвидности. По иронии судьбы, многие новые экосистемы блокчейна плохо оснащены для поддержки институционального капитала из-за отсутствия интеграций, отсутствия поддержки кастодиального хранения и неразвитой инфраструктуры. Без институциональных рельсов привлечение значимой ликвидности становится крутой и трудной битвой.

Неэффективность стимулов и неправильная конфигурация рынка

Часто можно увидеть запуск новых протоколов DeFi с плохо настроенными Рынки , что приводит к дисбалансу пулов, проблемам с проскальзыванием или несоответствующим стимулам. Эти неэффективности часто приводят к кампаниям, которые непропорционально выгодны инсайдерам и китам, оставляя мало позади с точки зрения создания долгосрочной стоимости.

Строительство за пределами стимулов

Святой Грааль программ стимулирования — это катализировать органическую активность, которая сохраняется после того, как вознаграждения иссякнут. Хотя нет никакого плана гарантированного успеха, несколько основополагающих элементов могут повысить шансы на создание прочной экосистемы DeFi.

Реальная экосистемная полезность

Самая сложная, но самая важная цель — создание экосистем с реальной, нефинансовой полезностью. Такие цепочки, как TON, Unichain и Hyperliquid, являются ранними примерами, где полезность токенов выходит за рамки чистой доходности. Тем не менее, большинству новых блокчейнов не хватает такого рода фундаментальной полезности, и они должны в значительной степени полагаться на стимулы для привлечения внимания.

Сильная база стейблкоинов

Стейблкоины являются краеугольным камнем любой функциональной экономики DeFi. Эффективный подход часто включает два ведущих стейблкоина, которые закрепляют Рынки заимствований и создают глубокую ликвидность AMM (автоматизированный маркет- Maker). Разработка правильного микса стейблкоинов имеет решающее значение для разблокировки ранней кредитной и торговой активности.

Ликвидность основных активов

Наряду со стейблкоинами, глубокая ликвидность в первоклассных активах, таких как BTC и ETH, снижает трение для крупных распределителей. Эта ликвидность имеет решающее значение для привлечения институционального капитала и обеспечения эффективных с точки зрения капитала стратегий DeFi.

Глубина ликвидности DEX

Ликвидность в пулах AMM часто упускается из виду. Но на практике риск проскальзывания может сорвать крупные сделки и подавить активность. Создание глубокой, устойчивой ликвидности DEX является предпосылкой для любой серьезной экосистемы DeFi.

Инфраструктура рынка кредитования

Кредитование — это фундаментальный примитив DeFi. Глубокий рынок заимствований — особенно для стейблкоинов — открывает потенциал для широкого спектра органических финансовых стратегий. Надежные Рынки кредитования естественным образом дополняют ликвидность DEX и повышают эффективность капитала.

Интеграция институциональной опеки

Инфраструктура кастоди, такая как Fireblocks или BitGo, удерживает большую часть институционального капитала в Криптo. Без прямой интеграции распределители капитала фактически заблокированы от новых экосистем. Хотя это часто упускается из виду, это критически важный фактор ограничения институционального участия.

Мостовая инфраструктура

Интероперабельность имеет важное значение в сегодняшнем фрагментированном мире DeFi. Мосты, такие как LayerZero, Axelar и Wormhole, служат критической инфраструктурой для передачи стоимости по цепочкам. Экосистемы с бесшовной поддержкой мостов гораздо лучше подходят для привлечения и удержания капитала.

Нематериальные активы

Помимо инфраструктуры, есть тонкие, но критические факторы, которые влияют на успех. Интеграция с ведущими оракулами, наличие опытных маркет-мейкеров и возможность подключения протоколов Marquee DeFi — все это помогает запустить процветающую экосистему. Эти нематериальные элементы часто создают или разрушают новые цепочки.

Устойчивое формирование капитала в DeFi

Большинство программ стимулирования не оправдывают своих первоначальных обещаний. Излишний оптимизм, несогласованные стимулы и фрагментированный капитал являются распространенными виновниками. Неудивительно, что новые программы часто вызывают скептицизм и обвинения в обогащении инсайдеров. Тем не менее, стимулы остаются важными. При правильном проектировании они являются мощными инструментами для запуска экосистем и создания долгосрочной ценности.

Успешные экосистемы отличает T размер их программ стимулирования, а то, что идет дальше. Прочный фундамент стейблкоинов, глубокий AMM и ликвидность кредитования, институциональный доступ и хорошо продуманные потоки пользователей являются строительными блоками устойчивого роста. Стимулы — это не конечная цель. Это только начало. И в сегодняшнем DeFi, безусловно, есть жизнь за пределами стимулирующего фермерства.