Kripto Uzun ve Kısa: Euro Stablecoin’leri Henüz Göz Ardı Etmeyin

Kurumsal bültene, Crypto Long & Short'a hoş geldiniz. Bu hafta:

• Stablecoin'ler için bir sonraki büyük adım hakkında içgörüler (ipucu: bir başka USD tokenı değil) by Martin Bruncko Schuman Finansal'ın
• Tatil sonrası kripto satış dalgası, yaklaşan Fusaka yükseltmesi ve ETH’nin daha geniş bir piyasa toparlanmasını yönlendirmedeki kritik rolü üzerine bir değerlendirme Andy Baehr
• Kurumların okuması gereken önemli başlıklar Francisco Memoria
• “Haftanın Grafiğinde Hyperliquid Haftalık Hacimler ve HYPE/BTC Karşılaştırması”

-Alexandra Levis

Uzman Görüşleri

Euro Stabilcoinlerini Henüz Göz Ardı Etmeyin

- Tarafından Martin Bruncko, CEO ve Kurucu Ortak, Schuman Financial

Stablecoin sıralamaları büyük ölçüde dolar bazlıdır. USDT, USDC ve diğer USD tokenları, arz ve kullanımı domine etmekte olup, yaklaşık 300+ milyar dolarlık piyasanın %99’unu dolarlar temsil etmektedir. Euro bazlı stablecoinler ise yaklaşık 600 milyon dolar ile önemsiz görünmekte, özellikle Avrupa’da kamuoyunun dijital merkezi banka parası (CBDC) üzerinde yoğunlaştığı bir dönemde, özel olarak ihraç edilen euro stablecoinlerin görece geri planda kalması dikkat çekicidir.

Ancak, bugünkü rakamlar yanıltıcı olabilir. Stablecoinler zaten gerçek ekonomik faaliyetleri ölçekli olarak sonuçlandırmaktadır. 2024 yılında, onlar yaklaşık 28 trilyon dolar işledi, Visa ve Mastercard'ın toplamını geride bırakarak. Bu, halihazırda sistemik ölçekte çalışan paralel bir uzlaşma altyapısının ortaya çıkışının sinyalini veriyor.

Avrupa için sorun, bu faaliyetlerin neredeyse tamamının euro yerine dolar ile sonuçlanmasıdır. Euro stabilcoinleri küçümsenecek düzeyde değildir çünkü euro ayağı gereksizdir. Küçük olmalarının sebebi, Avrupa'nın kendi parasını hâlihazırda faaliyet gösteren altyapıya bağlamamış olmasıdır, ancak tokenleştirilmiş finansa geçiş geri dönüşü olmayan bir değişimdir.

Geleneksel ödeme sistemleri hâlâ kesim zamanları ve günlerle ölçülen mutabakat döngülerine dayanıyor. Bu eski yapının etrafında, varlıkların ve ödemelerin doğrudan zincir üzerinde hesaplaştığı yeni bir yapı şekilleniyor. Stablecoinler, finansal hizmetlerin vazgeçilmez temel altyapısı haline geliyor. Standard Chartered 2034 yılına kadar tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarında 30 trilyon dolar projeksiyonu; Citigroup, en fazla öngörüyor2030 yılına kadar 5 trilyon dolar değerinde tokenize edilmiş dijital menkul kıymetler, tokenleştirilmiş varlıkların küresel GSYİH'nın %10'una ulaşma potansiyeliyle. Hiçbiri on-chain fiat olmadan mümkün değil, dünyanın ikinci en büyük para birimi bu oyunda yer almamak için çok önemli. Euro bölgesi 16 trilyon dolarlık bir ekonomiye ve dünyanın en büyük ikinci para birimi bloğuna sahiptir.

İki basit gerçeği kabul ettiğimizi varsayalım: 1. Euro ortadan kalkmayacak ve 2. Avrupa dolarizasyon yapmayacak, o halde küresel anlamda önemli bir euro stablecoin mantıklı bir sonuçtur. Altında yatan euro ekonomisi büyüktür. 2023 yılında, Eurosistem’in T2 platformu günlük yaklaşık 2,2 trilyon € işleme gerçekleştirdi. 'e göreUluslararası Ödemeler Bankası (BIS), Nisan 2025'te ortalama küresel döviz işlemleri günlük 9,6 trilyon dolar seviyesine ulaştı ve işlemlerin yaklaşık %89'unda USD tarafında yer aldı; euro ise küresel olarak en aktif ikinci para birimi konumunda bulunuyor. Euro akışlarının sadece %0,1'inin zincire taşındığı varsayıldığında, bu günlük 2,2 milyar €'luk, yani yıllık 800 milyar €'yu aşan bir işlem hacmi anlamına gelmektedir. Bu, yüz milyarlarca değerinde bir euro stablecoin ekosistemini desteklemek için fazlasıyla yeterlidir.

Politika yapıcılar ve yatırımcılar için asıl soru, euro stablecoinlerinin tamamen kazanıp kazanmayacağı değil, yenilik ile finansal istikrarı en iyi dengeleyen zincir üstü euro seçeneklerinin hangi kombinasyonunun olduğu konusudur.

Dolar bazlı stablecoinler on yıl önde başladı. Avrupa ise şimdi yetişiyor. Stablecoinlerdeki bir sonraki büyük genişleme, başka bir USD token değil; Avrupa ekonomisinin büyüklüğüne uygun, ölçeklenebilir ve özel olarak ihraç edilen güvenilir bir euro stablecoin olacak.

Haftanın Başlıkları

- Tarafından Francisco Rodrigues

Bu haftanın manşetleri, kısa vadeli oynaklığa rağmen kurumsal güvenin derinleştiğini ve akıllı paranın uzun vadeli pozisyon aldığını göstermektedir. Japonya ve Fed, oynaklığın yakın gelecekte kaybolmayacağına dair işaretler veriyor.

• Bank of America, Varlık Danışmanlarının Bitcoin Tahsisini %4'e Kadar Önerilmesine Onay Verdi. Haber, uzun süredir kriptoya mesafeli duran varlık yönetim devi Vanguard’ın, müşterilerinin dijital varlık ETF’lerine erişim sağlamasına izin vereceğini açıklamasının hemen ardından saatler içinde geldi.
• JPMorgan’ın IBIT Bağlantılı Yapılandırılmış Bonosu Halving Döngülerine Uygun: JPMorgan, ödemeleri bitcoin'in dört yıllık yarılanma döngüleriyle uyumlu hale getiren yeni bir yatırım ürünü tanıttı.
• Michael Saylor Pazar Günü Değişikliği Yeni Bir Duyurunun Yaklaştığını Gösteriyor: Michael Saylor, daha fazla BTC alımını duyuran yaygın bir sosyal medya paylaşımında turuncu noktalardan yeşil noktalara geçişi ima etti.
• Japonya, Yerel Bitcoin Tüccarları İçin Destek Olarak Kripto Vergi Yükünü %20 Sabit Orana İndirecek: Hükümet tarafından desteklenen önerilen vergi değişikliği, kripto kârlarını ayrı bir vergilendirme çerçevesi altında sınıflandıracaktır.
• Bitcoin ETF'leri Artık BlackRock’ın En Yüksek Gelir Kaynağı, Yönetici Açıklıyor: Firmanın spot bitcoin ETF'leri beklenmedik şekilde en yüksek gelir getiren ürün haline geldi.

Vibe Kontrolü

Pazar Korkuları, Çarşamba Güncellemesi

- Tarafından Andy Baehr, CFA, ürün ve araştırma başkanı, CoinDesk Endeksleri

Şükran Günü uzun ve şanslı bir şekilde sakin geçen tatilinin sonunda, kripto piyasaları Pazar korkularıyla adeta bir ateş topu yaşattı. Bitcoin birkaç saat içinde %5 değer kaybetti, ether %7 geriledi ve son zamanlarda geri kazanılan 200 milyar dolarlık piyasa değeri buhar oldu. Kripto hafta değerlendirme podcast oynatma listemdeki tüm kendinden emin iyimserlik de bununla birlikte yok oldu.

“...en azından uzun hafta sonunun tadını çıkarabilirdik.”

Satış baskısı Pazartesi günü de devam etti ve başka bir düşüş dalgası bitcoin'i 84.000 dolar seviyesine, ether'i ise 2.700 dolara doğru geriletti. 16:00 kapanış itibarıyla, CoinDesk 20 Endeksi 24 saatte %8,15 kaybederek 2695,59 seviyesine geriledi. Eğer işlerin yolunda olduğunu düşünüyorsak, yanıldık.

ETH önemlidir

Nisan ayında, tarifelerle ilgili kriz yatışırken, "W(h)ither ETH?" başlıklı bir yazı kaleme almış, bitcoin'in anlatı hakimiyetine karşı ETH liderliğinde bir ralli çağrısı yaparak daha geniş varlık sınıfına nefes aldıracak alan yaratılmasını dilemiştik. 20 Temmuz'da yayımladığımız "Ether Real" adlı yazımızda ise dileğimiz gerçekleşti. ETH'nin rallisi o kadar güçlüydü ki, kısa bir süreliğine CoinDesk 20'de bitcoin'den daha fazla ağırlık kazandı; bu hareket, Genius Yasası'nın kabulüyle simgelendiği üzere stablecoin ve tokenizasyon iyimserliğiyle desteklendi.

ETH’nin katılımı olmadan — liderlik etmemesi durumunda bile — geniş çaplı bir dijital varlık sınıfı rallisi olamayacağına inanmayı sürdürüyoruz.

Bu bizi Çarşamba günü gerçekleşecek olan Fusaka yükseltmesine getiriyor — “Fusaka”, Fulu (bir yıldız) ve Osaka (dünyevi ev sahibi şehir) kelimelerinin birleşimi olan karakteristik bir Ethereum portmanteau’sudur — Ethereum'un 2025 yılındaki ikinci büyük hard fork’u. Pazar günkü sert düşüş sırasında tüccarlar paniklerken, Ethereum geliştiricileri Fidelity Digital Assets'in "muhtemelen yılların en etkileyici yükseltmesi" olarak nitelendirdiği son düzenlemeyi tamamlıyordu.

Fusaka neden önemli

Fusaka, dağınık teknik istekler yerine net tanımlanmış ekonomik önceliklerle şekillendirilen ilk Ethereum yükseltmesi olarak stratejik bir dönüm noktası temsil ediyor. Consensys'in yakın tarihli bir paylaşımında belirttiği gibi, bu yükseltme, gösterişli kullanıcı deneyimi özellikleri yerine arka plandaki iyileştirmelerle 'Merge'den bu yana ağ ölçeklendirmesinde sağlanan en büyük kazanımlardan bazılarını' sunuyor.

Merkezde PeerDAS (Peer Data Availability Sampling) yer almakta olup, düğümlerin tüm verileri indirmeden blokları doğrulamasını sağlamaktadır. Bu, doğrulama çabasını demokratikleştirir ve planlanan 10 kat artışla blob kapasitesini mümkün kılarak Katman 2 verimliliğini önemli ölçüde genişletir. Mainnet gaz limiti de 60 milyon birime yükseltilerek doğrudan Katman 1 işlemleri için kapasite artırılmaktadır.

Layer 1 değer birikimine yönelik stratejik dönüşüm en önemli unsurdur. Artan ana ağ aktivitesi, iki mekanizma aracılığıyla doğrudan Ethereum'un temel katmanına gelir sağlar: işlem ücretleri ve MEV'den doğrulayıcılara artan ödüller ve EIP-1559'un ücret yakımı yoluyla sağlanan deflasyonist baskı. Artan aktivite, daha fazla ETH'nin yakılması anlamına gelerek tokenin değerine "hisse geri alımı benzeri" bir katkı sağlar ve aynı zamanda staking getirilerini artırır.

CESR, bileşik ether staking oranı, Fusaka ile iyileşebilir

Hızlı para, yavaş para

Bitcoin durgunluğu, DAT şüphesi, likidite sıkıntıları ve perakende uyuşukluğu hızlı sermayeyi zorlarken, Fusaka'nın kararlı yönü ETH'nin yeniden liderlik etmesine yardımcı olabilir. Ethereum geliştirmesinin sessiz ilerleyişi fiyat hareketlerinden bağımsız olarak devam ediyor. Consensys, geliştiricilerin artık Ethereum yol haritasının The Surge aşamasındaki ivmeyi koruyarak yılda iki kez hızlandırılmış sert çatallanma hızını hedeflediğini vurguluyor.

Pazar günkü satış baskısı manşetlere damga vururken, Çarşamba günkü yükseltme daha da önemli olabilir.

Haftanın Grafiği

Hyperliquid Haftalık Hacimler v/s HYPE/BTC

Ekim 2025 sonrası artan rekabetin etkisiyle Lighter ve Paradex gibi platformlardan kaynaklanan ve genel piyasa yavaşlamasına paralel olarak Hyperliquid'in Haftalık Hacimlerindeki belirgin düşüş eğilimine rağmen, HYPE/BTC oranı bazı farklılaşmalar göstererek pozitif veya yatay bir seyir izledi. Bu durum, HYPE'nin, yakın zamanda gerçekleşen token kilit açma olaylarını bile emerek, Bitcoin'e göre çoğu altcoine kıyasla olumlu bir fiyat hareketi sergilediğini göstermektedir. HYPE/BTC oranının mevcut gücünü koruduğu varsayıldığında, platformun temel göstergelerinde (haftalık hacimler) yaşanacak olası bir artış, HYPE token fiyat hareketi için olumlu bir teknik ortam yaratacaktır.

Dinleyin. Okuyun. İzleyin. Katılın.

• Dinle: CoinDesk'in kripto yatırımını profesyonelleştirme hedefi. David LaValle, CoinDesk Endeksleri ve Veri Başkanı, ile bir araya geliyor Varlık Danışmanı.
• Okuyun: Stablecoin'ler ve CBDC'ler Raporu. Stablecoin piyasası, Kasım 2022'den bu yana en sert aylık düşüşle 4,54 milyar dolar azalarak 303 milyar dolara geriledi.
• İzleyin: Son kripto piyasa düşüşünün başlıca nedenleri, ile Andrew Baehr ve Galaxy Kredi Ticaretinden Sorumlu Başkan Beimnet Abebe.
• Katılın: Araştırmalar, raporlar ve piyasa analizleri doğrudan e-posta kutunuza iletilir, yeni CoinDesk araştırma aylık bültenine abone olun.

Daha fazlasını mı arıyorsunuz? adresinden en güncel kripto haberlerini alıncoindesk.com ve ’den piyasa güncellemelericoindesk.com/indices.