Чорна п’ятниця криптовалют

Ринок цифрових активів зазнав найбільшої в історії хвилі ліквідацій 10 жовтня, тепер це явище називають чорна п’ятниця криптовалют. Протягом 24 годин було ліквідовано позицій з кредитним плечем на суму понад 19 мільярдів доларів, що стало найбільшим одноденним заходом з деолівереджингу в історії галузі.

Розпродаж почався наприкінці сесії у США після того, як президент Трамп оголосив про запропоноване введення 100% тарифу на китайський імпорт, що спричинило глобальне зниження ризикових активів серед акцій, товарів та криптовалют. Найгостріші падіння відбулися впродовж 25-хвилинного інтервалу, коли високий леверидж зіткнувся з низькою ліквідністю. За даними CoinDesk Reference Rates (CADLI), біткоїн впав до $106 560, ефір до $3 551, а солана до $174, при цьому токени з меншою капіталізацією втрачали більше 75% протягом дня.

Динаміка ринку та масштаби де­левереджінгу

За даними CoinDesk, загальний відкритий інтерес за безстроковими ф’ючерсами знизився на 43%, зменшившись з 217 млрд доларів 10 жовтня до 123 млрд доларів станом на 11 жовтня. Найбільше скорочення за один день відбулося на Hyperliquid, де відкритий інтерес знизився на 57%, з $14 мільярдів до $6 мільярдів, оскільки позиції були примусово закриті.

Джерело: Дані CoinDesk

Дані свідчать про те, що близько 16 мільярдів доларів із загальних 19 мільярдів доларів були отримані в результаті ліквідацій лонгів, при цьому майже кожен трейдер використовував кредитне плече 2x або більше, а відсутність стоп-лоссів на альткойнах призвела до їх ліквідації протягом кількох хвилин.

Публічні блокчейни, такі як Hyperliquid, надали рідкісну прозору можливість ознайомитися з послідовністю примусових ліквідацій, де черга на ліквідацію та виконання можуть бути перевірені в мережі. У порівнянні з цим централізовані біржі агрегують та обробляють дані про ліквідації пакетами, що означає, що справжній масштаб примусових розпродажів міг навіть перевищити широко повідомлені 20 мільярдів доларів, оскільки групове звітування часто недооцінює номінальні значення.

Джерело: Дані CoinDesk

Структурний стрес та крах книги ордерів

Епізод підкреслив, наскільки тісно пов’язані системи ліквідності, застави та оракулів. Те, що починалося як макрорівневе розгортання, швидко переросло у стресову подію на всьому ринку. У міру того, як ціни пробили ключові рівні ліквідації, глибина ринку впала більш ніж на 80% на провідних біржах протягом кількох хвилин.

У деяких випадках тонкі книги ордерів призводили до того, що активи з великою капіталізацією, такі як ATOM, тимчасово відображали заявки на покупку майже за нульовою ціною; це було відображенням не справедливої ринкової вартості, а скоріше виходом маркет-мейкерів із ліквідності через те, що системи управління ризиками обмежували активність. Оскільки застави розподілялися між активами, а майданчики покладалися на локальні цінові фіди, петльові процеси посилили волатильність у всій екосистемі. Навіть добре капіталізовані платформи виявилися вразливими, коли ліквідність зникла по всьому ринку.

Ціноутворення за справедливою вартістю у волатильності

Коли ціноутворення на рівні біржі стає нестабільним, еталонні курси CoinDesk, такі як CCIX та CADLI виступають у ролі стабілізаційних механізмів. Ці багатоплатформенні бенчмарки агрегують ціни з сотень джерел, застосовуючи фільтри якості та відхилення аномальних значень для формування глобальної консенсусної справедливої вартості.

Під час волатильності на Чорну п’ятницю еталонні ставки показали, що загальноринкові оцінки залишалися значно менш екстремальними, ніж це свідчили деякі специфічні для окремих майданчиків дані. Така прозорість дозволяє учасникам ринку відрізняти справжнє переприйняття вартості від локалізованих дислокацій, забезпечуючи нейтральну точку відліку для оцінки ефективності після трейдингу.

Референсні ставки не зупиняють волатильність, але визначають її – забезпечуючи трейдерів, фонди та біржі надійними даними під час ринкових коливань.

Заключні думки

Серйозне порушення ринкової рівноваги продемонструвало, як кредитне плече, ліквідність та фрагментована інфраструктура можуть конвергувати у зворотний зв’язок, який перевантажує навіть найбільші торгові майданчики. Це також виявило обмеження прозорості у системі, де деякі on-chain біржі, такі як Hyperliquid, показують потоки ліквідацій у реальному часі, тоді як централізовані майданчики досі функціонують як часткові «чорні скриньки».

Зрілість криптовалют визначатиметься тим, як вона вбудовує ці шоки. Кращий контроль ризиків, уніфіковані стандарти застави та прозорість у режимі реального часу матимуть таке саме значення, як і використання цінових орієнтирів. CoinDesk Reference Rates допомагають підтвердити справедливу оцінку, коли екрани “червоніють”, але справжня стійкість залежить від архітектури біржі, глибших книг замовлень, більш надійного дизайну оракулів і, зрештою, від стабільної роботи біржі.

Індустрія наразі стоїть перед вибором: розглядати це як поодинокий випадок чи як план побудови ринку, здатного впоратися з наступним.