Як допомогти ICO стати законними

Хуліо Фаура — керівник відділу досліджень і розробки блокчейну в Сантандері. Висловлені погляди є його власними.

Сьогодні багато пишуть про необхідність регулювати первинні пропозиції монет (ICO) і, наскільки це можливо, доступ до криптовалют.

З (теоретичною) ринковою вартістю близько 350 мільярдів доларів криптовалюти почали потрапляти в мейнстрім, і стає терміновим пошук відповідної нормативної бази, яка б захищала інвесторів і допомагала компаніям використовувати переваги ICO як ефективного способу доступу до фінансування.

Ось кілька думок, які можуть допомогти структурувати та розпалити дискусію.

Спекуляції на корисності — погана ідея

На мою Погляди, було б гарною ідеєю чітко відокремити функціональність від фінансування. Змішування їх разом призводить до створення штучно високих трансакційних витрат, оскільки доступ до функціональних можливостей є предметом спекуляцій.

Гарним прикладом цього є сам випадок мережі Ethereum , яку стало дуже важко використовувати для реальних речей через високу ціну ефіру в доларах США, а також через те, що мережа переповнена спекулятивними програмами та торгівлею.

Я завжди розумів роль ефіру як механізму оплати за використання мережі, яка реалізує спільний суперкомп’ютер, який є справді дивовижною конструкцією, яка може змінити світ назавжди. Але його подвійна роль як маркера доступу та валюти для зберігання вартості робить конструкцію дорогою та важкою для використання на практиці.

Наслідком вищесказаного є те, що токени корисності не є хорошою ідеєю. По-перше, тому що вони є об’єктом нестримних спекуляцій основними товарами та послугами, які будуть недоступні для найменш забезпечених верств населення.

Проблема є особливо гострою в цій цифровій сфері, де мережевий ефект є значним, а більшість підприємств демонструють поведінку «переможець отримує все». Таким чином, відсутність механізмів для стримування спекуляцій у непідконтрольних цензурі децентралізованих мережах призводить до підвищення вартості послуг і значної концентрації багатства.

Інша причина, чому корисні токени є поганою ідеєю, полягає в тому, що, якщо ми чесні, у більшості випадків вони насправді є цінними паперами, і поводження з ними так, ніби ними не є, було б, по суті, брехнею.

Порівняння, яке часто роблять у відповідь на це питання, — це початковий внесок за будинок, який ще належить побудувати, або оплата за автомобіль Tesla, який ще тільки належить виготовити і навіть спроектувати. Але в обох випадках користувачі 1) купують ці основні товари для особистого використання і 2) мають досить добре уявлення про те, що вони купують.

З іншого боку, корисні токени, ймовірно, продаються як спосіб залучити фінансування, їх купують як (спекулятивну) інвестицію, і лише рідко покупці мають хороше уявлення про те, що збираються побудувати.

ICO можуть бути альтернативою VC

Тим не менш, ICO виявилися чудовим інструментом, який допомагає компаніям і підприємцям залучати фінансування.

На мою Погляди, ми повинні колективно працювати над структурою для побудови чітко визначеної схеми для ICO, визнаючи з самого початку, що вони є цінними паперами.

Дійсно, вони є альтернативою традиційному венчурному капіталу, оскільки 1) вони надають набагато більш ліквідний інструмент капіталу (венчурний капітал зазвичай блокує вас на 5–7 років, доки не стане можливим вихід), і 2) вони надають доступ до набагато більшої, різноманітної та розподіленої бази інвесторів із меншою кількістю посередників і більш демократичним шляхом.

По суті, вони дуже нагадують первинні публічні пропозиції (IPO), які, по суті, можна розглядати як не що інше, як схеми краудфандингу для великих компаній.

ICO можуть імітувати той самий процес, але на набагато ефективнішій цифровій платформі, яка підходить для невеликих проектів і розрізненої бази інвесторів.

Якщо вищесказане вірно, процес ICO має бути розроблений у співпраці з регуляторами, щоб відповідати законодавству про цінні папери, яке існує не просто так: захистити інвесторів.

Ключовими елементами цього процесу є:

• Цінні папери будуть випущені в спільній бухгалтерській книзі як токени, що живуть на смарт-контракті, а не в токенізованій формі. Іншими словами, ці розумні контракти реалізовуватимуть цінні папери як цифрові об’єкти, замість того, щоб бути цифровими представленнями (фактичних) цінних паперів, що живуть у традиційних системах (або на папері).
• Необхідну інформацію про проект потрібно заповнити та перевірити, щоб вона була чітко зрозуміла потенційним інвесторам.
• Згідно з правилами «знай свого клієнта», власники токенів повинні бути ідентифіковані до продажу компанією, а також під час передачі іншим власникам.
• Токени повинні надавати доступ до дивідендів і права голосу. Власникам без KYC не слід надавати дивіденди, а їхні голоси не слід враховувати

Роль криптовалют

Використання криптовалют у процесі ICO, як описано вище, передбачає додаткові точки оптимізації порівняно з традиційними IPO та подальшим корпоративним управлінням.

По-перше, це можливість використовувати криптовалюти як джерело капіталу за умови, що світ сприйме їх як законний інструмент для зберігання цінності та полегшить способи їх обміну на фіатну валюту.

Але по-друге, тому що їх цифрову природу можна використовувати для виконання корпоративних дій більш ефективним і прозорим способом у порівнянні з традиційною системою.

Насправді смарт-контракти є ідеальним механізмом, що визначає поведінку контрактів на цінні папери, оскільки всі умови, умови та дії можна легко автоматизувати без можливості тлумачення. Наприклад:

• Дивіденди, отримані у фіатній валюті, можна конвертувати в Криптовалюта та сплачувати за контрактом на токени, який потім може розподіляти гроші пропорційно між власниками токенів KYC (Крипто , які отримують прибуток безпосередньо в Криптовалюта, мають тут додаткову вигоду, оскільки дивіденди будуть виплачуватися безпосередньо власникам токенів KYC).
• Опції та права голосу можна реалізувати шляхом підписання тих самих смарт-контрактів після ідентифікації сторін підписання за допомогою атестацій на самостійній конструкції цифрової ідентифікації.
• Періоди блокування можна дуже легко встановити.
• Будь-які інші дії, такі як випуск і виконання опціонів, випуск нових акцій або зворотний викуп, можна легко виконати, а ковенанти можна прозоро моделювати за допомогою коду смарт-контракту

Фактично, відокремлення бізнесу та маркера безпеки навіть дає можливість використовувати криптовалюти для фінансування традиційних моделей бізнесу, які взагалі не пов’язані з Крипто .

Але також альтернативним способом підживлення ICO було б використання токенізованих фіатних валют, або через процеси токенізації через смарт-контракти, або шляхом створення ефіру на приватній версії Ethereum , яку можна обміняти на фіат.

Ці конструкції не будуть залежати від класичних криптовалют, але дозволять отримати більшість переваг поточних ICO з точки зору ліквідності акцій, демократизації інвестиційних можливостей і автоматизації корпоративних дій.

Усе це повинно представляти значне покращення в порівнянні з традиційним венчурним капіталом та IPO.

Питання полягає в тому, що станеться спочатку: регуляторне визнання криптовалют як джерела капіталу для компаній чи створення легальних, забезпечених фіатними валютами?

Чиста білизна зображення через Shutterstock