Raoul Pal 表示，比特币脱离全球 M2 增长轨迹的原因在于美国财政部的举措

Raoul Pal，全球宏观投资者（Global Macro Investor）创始人，已引起关注，一张广泛流传的图表对比了比特币（BTC）的走势与全球M2货币供应量。

图表显示，自2023年初以来，比特币价格趋向于以稳定的12周滞后跟踪全球M2货币供应量，这意味着流动性状况的变化会以约三个月的延迟传导至加密市场。

基于该模型，如果相关性保持不变，比特币仍有望在2025年底接近200,000美元。

然而，自7月16日起，这种关系已被打破。尽管全球M2继续呈上升趋势，反映出全球范围内持续的货币扩张，比特币却陷入停滞，整个夏季横盘整理，尽管其历史上与流动性有着紧密的联系。

TGA 补充操作扫兴

Pal 认为此次突破并非模型的失败，而是美国财政部通过其 所采取行动的结果财政总账户 (TGA)。TGA 是政府在联邦储备银行的运营账户，用于接收税收、债券销售收益及其他资金流入，同时也用于支付联邦支出。

当财政部寻求通过发行超过当前义务所需数量的债券来重建该账户时，实际上是在从系统中抽取流动性，减少了可用于风险资产的资本池。 根据Pal的说法，自七月份以来，财政部已发行约5000亿美元债券以补充财政一般账户（TGA），使其余额接近8000亿美元，达到多年高点。

此次大规模现金撤出对流动性敏感资产如加密货币的冲击最大，这也解释了尽管M2货币供应量上升，比特币价格却维持横盘走势的原因。

重要的是，Pal 认为美国财政部总账户（TGA）现已得到充分补充，这意味着流动性的消耗可能已经结束，并应在本月底前完全消退。如果情况如此，流动性状况将恢复正常，比特币的更广泛上涨趋势有望在其受 M2 货币供应驱动的轨迹上继续。

然而，为了反驳 Pal 的论点，值得注意的是，科技股和 黄金 持续创下历史新高，表明整体风险偏好依然存在。

虽然美国财政部一般账户（TGA）的补充可能对加密市场造成了较大压力，但更为显著的影响也可能反映了较为沉重的来自长期持有币的抛售压力，这有助于解释比特币与全球M2之间的偏差。