En Resumen
- Alrededor de 200 empresas que cotizan en bolsa mantienen Bitcoin en sus balances, mientras dos docenas poseen Ethereum según datos de diciembre.
- Strategy cayó por debajo del mNAV en noviembre tras 22 meses de prima, limitando su capacidad de emitir acciones para financiar nuevas compras de Bitcoin.
- Kristen Smith del Instituto de Política de Solana afirmó que la SEC bajo la administración anterior nunca habría aprobado estas empresas de tesorería cripto.
¿Están las empresas compradoras de criptomonedas destinadas a convertirse en un pilar de Wall Street, o serán recordadas como otra moda pasajera, haciendo eco de los auges y caídas de ciclos de mercado anteriores?
Esa pregunta ha salido a la superficie en los últimos meses, mientras una larga fila de empresas que colectivamente recaudaron miles de millones de dólares para acumular activos digitales han visto caer sus precios de acciones, tras un frenesí de pivotes y fusiones a principios de este año.
Ya sean NFTs o criptomonedas meme, surgen focos de especulación con cada mercado alcista, creando períodos de revuelo que inevitablemente se desvanecen. Este año, la novedad de las empresas de tesorería cripto se desgastó, ya que varios miembros del último desfile de la industria se vieron tensionados, aunque muchos sostienen que su enfoque para remodelar el ámbito financiero tradicional es distinto.
Varias empresas compradoras de criptomonedas que accedieron a los mercados públicos este año se modelaron a sí mismas según Strategy, tomando elementos del manual del pionero comprador de Bitcoin para acumular de todo, desde Dogecoin hasta Tron. Sin embargo, casos atípicos como GameStop pusieron su propio giro al juego.
A medida que avanzaba el año, la propia Strategy se adaptó a un campo cada vez más concurrido, emitiendo nuevos tipos de valores para añadir a su acumulación homónima. No obstante, una de sus herramientas más populares se volvió menos efectiva, ya que algunos de sus competidores incipientes fueron adquiridos.
En cierto modo, el futuro puede ser incierto para las empresas de tesorería cripto, pero en medio de un entorno regulatorio favorable, parece que más llegarán al mercado. De cualquier forma, este año podría ser recordado como el momento en que la tendencia alcanzó su punto álgido, definiendo una clase completamente nueva de inversiones para que instituciones e individuos naveguen.
La SEC, bajo la administración anterior, nunca habría aprobado que estas empresas llegaran a existir.
Kristen Smith, Presidenta del Instituto de Política de Solana, dijo a Decrypt que un cambio en el liderazgo de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) bajo el presidente Donald Trump probablemente ha permitido que más empresas de tesorería cripto lleguen a concretarse.
En lugar de perseguir una oferta pública que consume tiempo, muchas empresas de tesorería cripto han surgido de fusiones inversas, señaló Smith, destacando que el proceso está sujeto a la aprobación de la SEC.
"Si lo piensas, la mayoría de estas [empresas de tesorería cripto] se originaron por una adquisición inversa", afirmó. "La SEC, bajo la administración anterior, nunca habría aprobado que estas empresas llegaran a existir".
Hola mNAV
Si cientos de empresas que cotizan en bolsa comienzan a comprar Bitcoin al mismo tiempo, ¿cómo pueden los inversionistas separar a los ganadores de los perdedores? En su forma más básica, la respuesta de la industria fue mNAV.
Abreviatura de múltiplo sobre valor neto de activos, esta métrica informal se consolidó como una vara de medición popular para evaluar cómo se valora una empresa en relación con sus tenencias cripto.
Típicamente, el mNAV de una empresa se calcula dividiendo su capitalización de mercado por el valor neto de sus tenencias cripto, produciendo un múltiplo que refleja una prima o un descuento. Sin embargo, algunas empresas, incluyendo Strategy, calculan el mNAV usando el valor empresarial en lugar de la capitalización de mercado, que toma en consideración la deuda de la empresa y el efectivo disponible.
El múltiplo tiene importancia para las empresas de tesorería cripto más allá de medir el sentimiento. También es central para uno de los enfoques más populares de Strategy para recaudar efectivo para sus compras de Bitcoin.
Cuando el mNAV es positivo, la empresa puede emitir acciones comunes para comprar Bitcoin de una manera que aumenta sus tenencias por acción, lo que Strategy rastrea como rendimiento de Bitcoin. Muchas empresas incipientes adoptaron esta métrica como su estrella polar, aumentando las criptomonedas por acción como su objetivo principal.
Las empresas de tesorería cripto que debutaron este año vinieron en todas las formas y tamaños. Algunas cultivaban cannabis antes de pivotar a activos digitales o fabricaban dispositivos médicos. De hecho, el mayor tenedor corporativo de Bitcoin en Japón, Metaplanet, ha gestionado los llamados love hotels.
En octubre, Marty Kendall comparó la multitud de empresas compradoras de Bitcoin con una "fiebre del oro". En esa línea, la empresa que cofundó fue diseñada para "vender palas".
A medida que las empresas incipientes adoptaban el mNAV, la compañía de Kendall construyó paneles de control para docenas de ellas que mostraban la métrica, entre otras, incluyendo su rendimiento frente a Bitcoin.
Muchas empresas de tesorería cripto vieron sus mNAV inflarse al principio, pero sus precios de acciones eventualmente cayeron por debajo del valor de sus tenencias cripto. Strategy cayó por debajo de la marca en noviembre, limitando su capacidad de aprovechar una prima que había existido durante casi 22 meses.
Este año, Strategy ha emitido varios tipos de acciones preferentes, usando productos que pagan dividendos como otra forma de financiar compras. Sin embargo, solo un par de otras empresas han podido hacerlo, ya que una fuente alguna vez notable de demanda de activos digitales se ha visto limitada.
Diferentes Enfoques
Nadie piensa en Tesla como una empresa de tesorería cripto, sin embargo, el fabricante de automóviles ha mantenido 11.500 Bitcoin valorados en $1.000 millones, a principios de diciembre, en su balance durante varios años.
Lo mismo se puede decir de GameStop, la acción meme de la era pandémica y minorista de videojuegos, que anunció una compra de 4.710 Bitcoin en mayo. Después de gastar $512 millones en el activo, esas tenencias valían $438 millones a principios de diciembre.
A pesar de posar en fotos junto al cofundador y presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor, el CEO de GameStop, Ryan Cohen, dijo desde el principio que la empresa "no está siguiendo la estrategia de nadie más" cuando se trata de acumular Bitcoin.
Después de recaudar más de mil millones de dólares a través de deuda convertible, GameStop no ha anunciado otra compra de Bitcoin desde entonces, pareciendo solo meter los pies en el agua.
Ha habido una proliferación de estas, y ha llevado a la fragmentación de atención y fragmentación de liquidez.
A pesar de los esfuerzos de cabildeo del CEO de Strive Asset Management, Matt Cole, Meta rechazó abrumadoramente una propuesta para comenzar a acumular Bitcoin en junio. Los accionistas de Microsoft votaron abrumadoramente contra un plan similar el año pasado.
Bitcoin no fue adoptado por las acciones de las "Siete Magníficas", pero alrededor de 200 empresas que cotizan en bolsa ahora mantienen Bitcoin en su balance, según Bitcoin Treasuries. Alrededor de dos docenas poseen Ethereum, según Reserva Estratégica de Ethereum.
Un número creciente de empresas compradoras de criptomonedas hizo cada vez más difícil que las compañías se diferenciaran entre sí, mientras succionaban oxígeno de las empresas establecidas, según Ram Ahluwalia, CEO y cofundador del asesor de inversiones Lumida Wealth.
"Ha habido una proliferación de estas, y ha llevado a la fragmentación de atención y fragmentación de liquidez", dijo a Decrypt. "Creo que verás algunas fusiones y adquisiciones en la categoría, pero aún es temprano, y tenemos que ver quién jugará ese rol".
En septiembre, Strive dijo que estaba adquiriendo Semler Scientific con una valoración de $1.300 millones. En ese momento, la capitalización de mercado de Semler había caído recientemente por debajo del valor de sus tenencias cripto. Otras empresas con mNAV tambaleantes han decidido recomprar sus acciones, o incluso vender sus criptomonedas.
Más Allá de Bitcoin
Este año, pareció que cualquier empresa podía convertirse en una empresa de tesorería cripto. Eso incluye una empresa compradora de Tron que se especializa en producir juguetes y mercancía de parques temáticos.
Pero en algún momento, obtener activos digitales en el balance de una empresa no era tan fácil, según Brittany Kaiser, CEO de AlphaTON Capital. Y mantenerlos allí era aún más difícil.
En 2023, ella sirvió en el directorio de una empresa llamada Lucy Scientific Discovery, que adoptó Bitcoin y Ethereum como activos de reserva de tesorería pero luego descartó el plan.
"Fue una de las cosas más difíciles que traté de aprobar", recordó. "No tenía suficientes votos para mantenerlo, así que el directorio nos obligó a vender el BTC y ETH".
En AlphaTON Capital, Kaiser ahora está acumulando Toncoin. La criptomoneda se usa para juegos y transacciones en The Open Network, un proyecto del que los cofundadores de la aplicación de mensajería Telegram se alejaron en 2020 en medio del escrutinio regulatorio. Sin embargo, en enero, The Open Network Foundation y Telegram anunciaron un "acuerdo de exclusividad".
La empresa tiene un brazo heredado de biotecnología que continuará operando, pero Kaiser señaló que AlphaTON está desarrollando, incubando y acelerando activamente negocios en los ecosistemas de TON y Telegram, desde DeFi hasta juegos y aplicaciones empresariales.
"Desde el principio, supimos que simplemente comprar tokens para hacer staking y validar no era algo que nos interesaba hacer", afirmó Kaiser.
AlphaTON también está aprovechando el staking, es decir, comprometer una cierta cantidad de los tokens nativos de una red blockchain a la red misma, a cambio de recompensas. Al participar en el proceso de validación de transacciones en redes de proof-of-stake, muchas empresas de tesorería cripto han podido usar sus tenencias para obtener ingresos adicionales, incluyendo aquellas dedicadas a Ethereum y Solana.
SOL Strategies se enfoca en hacer staking de tanto Solana como pueda mientras la empresa construye sus propios validadores de redes, según el CTO Max Kaplan. BitMine Immersion Technologies, el mayor tenedor corporativo de Ethereum, también está inclinándose hacia la perspectiva de los validadores.
"La métrica más importante en la que nos enfocamos es el stake delegado", dijo Kaplan a Decrypt. "Realmente nos enfocamos en el largo plazo aquí, y ahí es donde nuestra estrategia de validadores ayuda".
Estrategia de Salida
Hacia el final del año, el futuro parece estar volviéndose incierto para varias empresas compradoras de criptomonedas que buscaban capitalizar una de las tendencias más candentes de Wall Street.
Con mNAV mostrando descuentos, la capacidad de recaudar fondos para muchas empresas nuevas está limitada. Sin embargo, algunas empresas permanecen firmes en sus esfuerzos por acumular activos digitales, con objetivos distintos, incluyendo poseer una cierta cantidad del suministro de una criptomoneda.
Si el revuelo en torno a las empresas de tesorería cripto continúa desvaneciéndose, gigantes como Strategy podrían considerar prestar su Bitcoin, según Bloomberg. Sin embargo, esa ruta puede no ser práctica para empresas compradoras de criptomonedas que hicieron su primera compra hace apenas meses.
