Маркус Тилен, генеральный директор 10x Research, проводит дни, исследуя цифровые активы и предоставляя основанные на данных идеи. Я в восторге от его вклада в распространение практичного и беспристрастного подхода к оценке распределения Bitcoin в портфеле. Маркус является автором книги «Титаны Криптo : как были сделаны триллионы и потеряны миллиарды на Рынки Криптовалюта» .

Эй Джей Нэри, руководитель HeightZero в BitGo, отвечает на некоторые вопросы, с которыми сталкиваются управляющие активами при рассмотрении инвестиций в цифровые активы, в разделе «Спросите эксперта».

Приятного чтения.

–С.М.

Вы читаетеКриптo для советников, еженедельный информационный бюллетень CoinDesk, в котором финансовые консультанты подробно рассказывают о цифровых активах.Подпишитесь здесьчтобы получать его каждый четверг.

Институциональные инвесторы принимают Bitcoin, жертвуя традиционными активами

Инвесторы продолжают искать альтернативы для оптимизации распределения своих портфелей. Практичный, беспристрастный и проверенный подход может классифицировать Bitcoin как еще один строительный блок в портфелях институциональных инвесторов.

Когда Билл Гейтс подружился с Уорреном Баффетом, последний убедил его диверсифицировать свое богатство и не вкладывать средства в Microsoft. Гейтс владел 45% компании после IPO в 1986 году. Сегодня рыночная капитализация Microsoft составляет 3 триллиона долларов, а доля Гейтса составляет всего 1,38%. Если бы он сохранил свою первоначальную долю, его чистый капитал составил бы 1,35 триллиона долларов вместо 124 миллиардов долларов.

Но не всем повезло основать ONE из самых дорогих компаний или положить все яйца в ONE корзину.

По словам лауреата Нобелевской премии Гарри Марковица, «диверсификация — единственный бесплатный обед», доступный на финансовых Рынки.

Инвестирование часто является функцией ожидаемой доходности и волатильности активов в инвестируемой вселенной для обеспечения оптимального распределения портфеля. Результат указывает на лучшее распределение для заданного ожидаемого уровня доходности или волатильности.

Марковиц предоставил практический метод выбора инвестиций для максимизации их общей доходности в рамках приемлемого уровня риска, так называемую современную теорию портфеля (MPT). Фишер Блэк и Роберт Литтерман использовали концепции MPT и добавили взгляды инвесторов на ожидаемую доходность. В то время как MPT использует только исторические рыночные данные и предполагает ту же доходность в будущем, модель Блэка-Литтермана позволяет инвесторам применять к ней свои мнения и оптимизирует рекомендуемое распределение активов.

Вместо узкого «портфеля 60/40» пенсионные фонды, эндаументы и зарегистрированные инвестиционные консультанты (RIAs) могут работать со своими клиентами, использовать инвестиционный рыночный портфель стоимостью 400 триллионов долларов и оптимизировать распределение на основе их ожидаемой доходности и толерантности к риску (волатильности). Инвестиционный рыночный портфель включает акции, облигации и другие продукты с фиксированным доходом, такие как кредиты, высокодоходные муниципальные облигации, котируемая недвижимость (REITs) и альтернативы, в частности, фонды прямых инвестиций и хедж-фонды.

Цифровые активы, представленные Bitcoin ETF на вторичных Рынки, составляют скромные 1,6 триллиона долларов США, но эти Bitcoin ETF могут дополнительно диверсифицировать и оптимизировать распределение портфеля.

Опередив другие эндаумент-фонды, покойный инвестор Дэвид Свенсен стандартизировал диверсификацию с помощью своей Йельской модели, которая подчеркивает диверсификацию по различным классам активов, фокусируясь на альтернативных инвестициях, таких как частный капитал, недвижимость, хедж-фонды и природные ресурсы. В 2018 году Свенсен сообщил, что инвестировал в два специализированных Криптовалюта фонда. Хотя он скончался в 2021 году, с листингом Bitcoin спотовых ETF в 2024 году портфель распределения активов Йельского фонда, вероятно, добавил бы Bitcoin ETF под его руководством.

Многие институциональные инвесторы задаются вопросом, какую роль Bitcoin может играть в их портфелях. Ответ зависит от исторической доходности, приемлемого риска и ожидаемой доходности относительно других активов, как мы узнали от Блэк-Литтермана.

Мы стандартизируем неликвидные инвестиции в недвижимость через инвестиционные трасты недвижимости (REIT), хедж-фонды и инвестиции в частный капитал через котируемые альтернативы, такие как акции Man Group, котирующиеся на бирже в Великобритании, или динамика акций Blackstone, что позволяет нам структурировать ликвидные портфели на основе трех характеристик: исторической доходности, приемлемого риска и ожидаемой доходности.

Типичная модель распределения активов предполагает 19,1% вложений в акции, 16,8% в недвижимость, 44,8% в фиксированный доход и 19,5% в альтернативы. Напротив, Bitcoin будет составлять только 0,58% в корзине альтернатив на основе его рыночной капитализации.

Приложение: Предложение по классу активов на основе модели распределения активов Блэка-Литтермана, если Bitcoin превзойдет акции (Bitcoin>VTI) на 10%, 20% или 30% в течение следующего года с целевыми показателями волатильности портфеля 7%, 10% или 12%.

Оптимизируя наш портфель Блэка-Литтермана с умеренной целевой волатильностью 7%, мы замечаем, что если наше перспективное предположение заключается в том, что Bitcoin превзойдет (американский) Vanguard Total Stock Market Index (VTI) на +10% в течение следующего года, то распределение биткоина в институциональных портфелях увеличится с 0,58% до 1,61%. Превышение +20% или даже +30% гарантирует распределение Bitcoin на уровне 3,27% и +4,32% соответственно.

Увеличение нашей цели волатильности до 10% или даже 12,5% предполагает увеличение распределения биткоинов до 10,36% - 10,58% портфельно-взвешенной позиции, в зависимости от нашего предположения о превосходстве Bitcoin . Растущее предположение о превосходстве Bitcoin приводит к сокращению активов с фиксированным доходом и увеличению альтернатив и распределений акций.

Более высокая толерантность к риску смещает ожидаемую доходность в правую сторону распределения доходности, одновременно сокращая долю фиксированного дохода и увеличивая долю в альтернативных активах, включая Bitcoin.

Неустойчивые уровни задолженности и непредсказуемость инфляции заставляют многих инвесторов переосмысливать свою толерантность к риску с фиксированным доходом. Bitcoin стал частью законной инвестиционной вселенной через листинги ETF, и наша оптимизация портфеля Блэка-Литтермана показывает, что в зависимости от целевых показателей волатильности портфеля инвесторов и ожиданий доходности, портфели могут выделять от 1,61% до 10,58% своих активов в Bitcoin.

Приложение 2: Глобальные инвестиционные портфельные веса и моделирование Блэка-Литтермана (2)

-Маркус Тилен, генеральный директор, 10x Research

Задайте вопрос эксперту:

В: Что следует учитывать управляющим активами при рассмотрении возможности добавления цифровых активов?

A: Одобрение SEC спотовых Bitcoin ETF в январе предоставило управляющим активами уникальную возможность начать вводить цифровые активы в свои портфели. Поскольку они работают над созданием дисциплинированного подхода к инвестированию в цифровые активы, было бы разумно рассмотреть следующее:

• Прямое или косвенное воздействие — взвесьте преимущества и ограничения прямого владения Bitcoin или использования ETF. Рассмотрите структуру комиссий, ликвидность, потенциальное налоговое воздействие и соответствие целям портфеля, чтобы начать
• Диверсификация — проанализируйте влияние инвестиций в ONE цифровой актив по сравнению с несколькими, а также общее влияние, которое цифровые активы окажут на вашу текущую стратегию.
• Постоянные исследования и мониторинг — разработка комплексной структуры, позволяющей опережать изменения в регулировании, динамику рынка и новые тенденции в сфере цифровых активов.
• Внешнее обучение и коммуникация — активно информируйте клиентов/инвесторов о преимуществах и проблемах цифровых активов, одновременно управляя их ожиданиями.

В: Какую роль, по вашему мнению, будут играть цифровые активы в будущем для управляющих активами?

A: Развивающийся ландшафт цифровых активов предлагает захватывающие возможности для построения и диверсификации портфеля, спотовые Bitcoin ETF были только началом. Существуют и другие активы помимо Bitcoin, такие как эфир или стейблкоины, которые также могут иметь потенциальное применение в инвестиционных стратегиях. Управляющие активами, которые хотят опередить это, могут рассмотреть прямые инвестиции вместо ожидания одобрения SEC других ETF. Корреляция Bitcoin между классами активов со временем меняется и может стать ценным дополнением к другим активам портфеля.

В: Что управляющие активами должны знать о прямом инвестировании и на что им следует обращать внимание при выборе партнера/платформы для цифровых активов?

A: Важнейшим аспектом прямых инвестиций является выбор правильного партнера и платформы, которые обеспечат безопасность и сохранность ваших цифровых активов. Управляющие активами должны в первую очередь искать квалифицированного кастодиана для хранения своих активов и снижения риска. Они также должны убедиться, что есть надежная платформа, которая поможет им воспользоваться рыночными возможностями и адаптироваться к динамике рынка.

-Эй Джей Нэри, руководитель HeightZero @ BitGo, BitGo

KEEP читать

Недавние глобальные новости Bitgetопрос Криптo продемонстрировали высокий Optimism в отношении 2024 года.

Сага FTX подходит к концу; обанкротившаяся биржа рассчитываетплатить всем клиентамобратно в полном объеме.

Forbes дает краткий обзор рынка Криптo после одобрения в США спотовых Bitcoin ETF Прогноз рынка на февраль 2024 г..