Три причины ухудшения кредитоспособности держателей биткоинов в Сальвадоре

Когда в сентябре Сальвадор принял Bitcoin в качестве законного платежного средства, этот шаг получил восторженный прием из Криптo , многие из которых предсказывают изменение судьбы обремененной долгами страны.

Спустя пять месяцев восприятие суверенного кредита страны стало в четыре раза хуже, чем было раньше.

Пятилетний кредитный дефолтный своп (CDS) Сальвадора вырос более чем в четыре раза до $1800 с начала сентября, согласно данным Bloomberg, которыми поделился с CoinDesk Марк Оствальд, главный экономист и глобальный стратег ADM Investor Services International (ADMISI). Кредитные дефолтные свопы измеряют стоимость страхования от дефолта страны по выплатам по займам в любой момент в течение определенного периода.

«CDS Сальвадора говорит вам, что в какой-то момент ожидается дефолт», — сказал Чарли Моррис, CIO в ByteTree Asset Management. По состоянию на среду CDS страны был вторым по величине в Латинской Америке после Аргентины.

В то время как несколько традиционных наблюдателей рынка QUICK назвать якобы утопическое решение Сальвадора принять Bitcoin в качестве законного платежного средства и инвестировать в ведущую Криптовалюта причиной резкого роста CDS страны, ястребиная позиция Федеральной резервной системы США также, по-видимому, сыграла свою роль.

Принятие биткоина в качестве законного платежного средства

Пятилетние CDS выросли почти втрое с 400 до 1100 долларов после принятия закона о Bitcoin в Сальвадоре вступил в силу 7 сентября, что открыло гражданам возможность платить налоги в Bitcoin и использовать Криптовалюта в качестве средства обмена, что вызвало критику со стороны Международный валютный фонд(МВФ) иВсемирный Банккогда это было предложено.

Скачок, вероятно, отражал обеспокоенность тем, что переговоры страны с МВФ о программе кредитования на $1 млрд провалятся, и был оценен в большей вероятности возможного дефолта. С тех пор в переговорах с МВФ о погашении долга в размере $800 млн, подлежащего выплате в январе 2023 года, практически не наблюдалось никакого прогресса. BOND торговалась по цене более 78 центов за доллар, предлагая доходность более 35%.

«Им [Сальвадору], возможно, стоит беспокоиться о том, придет ли МВФ с финансовой помощью или нет из-за принятия ими BTC », — Дэвид Белль, основатель Macrodesiac.com и директор по развитию в Великобритании TradingView, рассказал CoinDesk в чате WhatsApp.

Падение цены биткоина

С середины ноября пятилетние CDS Сальвадора подскочили до 1800 долларов, в то время как цена биткоина упала почти на 40% с рекордных максимумов NEAR 69 000 долларов.

Кредитный прогноз страны теперь подвержен колебаниям цены биткоина, поскольку страна держит более 1300 BTC и планирует выпустить 10-летние Bitcoin BOND на сумму 1 млрд долларов в этом году. Bukele был последовательным покупателем на спаде в течение последних нескольких месяцев в знак уверенности в долгосрочных перспективах криптовалюты.

«Правительственные активы в Bitcoin , безусловно, увеличивают рискованный портфель», — сказал аналитик рейтингового агентства Moody's Хайме Ройше агентству Bloomberg в среду. «Торговля Bitcoin довольно рискованна, особенно для правительства, которое в прошлом боролось с давлением ликвидности».

По данным Moody's, стоимость Bitcoin активов Сальвадора упала примерно на $10 млн, и дальнейшие покупки усилят риск. Моррис из ByteTree предвидит дальнейший рост CDS, если медвежий тренд биткоина продолжится, но не ожидает передышки, даже если Bitcoin укрепится, потому что «Сальвадор потерял друзей в МВФ».

Спрос на Bitcoin BOND может быть слабым, если Криптовалюта останется в лапах медведей. Это потому, что доходность, предлагаемая BOND, связанык цене биткоина.

В то время как Blockstream видит, что годовая доходность Криптo достигнет 146% на 10-м году, производительность обусловлена ​​ростом Bitcoin до $1 млн в течение следующих пяти лет. Это агрессивная цель, учитывая , что в настоящее время он торгуется NEAR $41 800.

Продажа «приличного количества Bitcoin -облигаций могла бы потенциально помочь им справиться с давлением ликвидности», — сказал Moody's Reusche агентству Bloomberg. Но «если Bitcoin облигации не будут очень хорошо приняты и переподписаны, мы видим, что вероятность необходимости реструктуризации их традиционных рыночных облигаций возрастает».

Высокая доходность долларовых облигаций страны уже закрыла двери на Рынки иностранных BOND . «Их 10-летние долларовые BOND сильно рухнули, сейчас доходность составляет около 40%, что безумие для суверенных BOND», — сказал Белль из Macrodesiac.

Опасения по поводу ужесточения политики ФРС

С ноября ФРС решительно заняла ястребообразную позицию, сообщив о трех повышениях ставок в 2022 году, о завершении программы покупки активов через два месяца и о готовности сократить свой баланс. Фьючерсы на фонды ФРС заложили четыре квартальных повышения ставок, и это имеет цепную реакцию для Сальвадора.

«CDS, похоже, подскочили из-за того, что более высокие процентные ставки все больше и больше учитываются в ценах», — отметил Белль. «Теперь мы ожидаем ПЯТИ повышений ставок ФРС в этом году».

Долговое бремя Сальвадора и других развивающихся стран с долларовыми облигациями становится все дороже по мере ужесточения ФРС. Таким образом, CDS, предлагающие страхование от потенциального дефолта, становятся дорогими.

Чувствительность развивающихся Рынки к ужесточению политики ФРС также очевидна из недавнего скачка спреда BOND развивающихся рынков JPMorgan.

CDS Сальвадора утроился, хотя, как показано на графике, он очень неликвиден, отсюда и резкие скачки цен, сказал Оствальд из ADMISI в электронном письме. «Что касается других развивающихся Рынки, картина сильно расходится, зависит от региона, но общий средний спред JPM EM BOND расширился, в основном на фоне ожиданий роста процентной ставки в США».

ОБНОВЛЕНИЕ (20 января, 13:35 UTC): Исправлено написание слова «creditworthiness» в заголовке.

ОБНОВЛЕНИЕ (20 января, 13:41 UTC): Исправлено написание слова «Bitcoin» в заголовке.