Важлива валюта випереджає біткоїн з потенціалом подальшого зростання: Макроекономічні ринки

Головна валютна пара, яка традиційно вважається мало волатильною, нині конкурує за динамікою з надзвичайно нестабільним курсом біткоїна — неймовірно, чи не так?

Більше ні.

У червні EUR/USD, найліквідніша валютна пара у світі, зросла майже на 4% до рівня 1,1786, випередивши прибутковість біткоїна BTC$89 722,12, який підвищився на 2,4%. Примітно, що за підсумками поточного року обидва активи майже зрівнялися в динаміці, кожен показавши зростання понад 13%.

Деякі аналітики вважають, що EUR/USD ще має потенціал для подальшого зростання.позитивний знак дляСтабільні монети, прив'язані до євро, які вже отримали вигоду від зростання єдиної валюти.

«EUR/USD може стикнутися з опором, ймовірно, в районі 1,22/1,23», — заявив Марк Оствольд, головний економіст та глобальний стратег ADM Investor Services International, пояснюючи, що увага зосереджена на послабленні Німеччиною обмеження на боргове навантаження, що для більшості сприймається як позитивний чинник для зростання.

Німецький винятковий статус та фіскальний виклик у США

ТермінВинятковість Сполучених Штатів Америки—відносна привабливість доларових активів, підкріплена фіскальними витратами епохи Байдена, історично сприяла зміцненню долара. Однак ця тенденція тепер демонструє ознаки зміни під час другої каденції президента Дональда Трампа. Побоювання щодо зростання бюджетних дефіцитів та стрімкого збільшення витрат на обслуговування боргу призвели до того, що деякі нині охрестили цю ситуацію зародженням "фіскальний страх""

Тепер наратив винятковості може зміщуватися на Німеччину.

Саме тому на початку цього року,Німеччина оголосилаЗначний фіскальний план, який передбачає виключення видатків на оборону (понад 1% ВВП) з обмежень боргової політики, створення інфраструктурного фонду обсягом 500 мільярдів євро, що буде реалізовуватися протягом 12 років, з яких 100 мільярдів одразу направлять до Фонду кліматичного переходу.

Залишок суми призначено для додаткових інвестицій в інфраструктуру, при цьому 300 мільярдів євро виділяється федеральному уряду та 100 мільярдів євро — урядам земель. Нарешті, план передбачає, що уряди земель можуть допустити щорічні дефіцити до 0,35% ВВП.

Очікується, що прямий вплив фіскального пакету на ВВП Німеччини стане відчутним із наступного року, причому цей ефект збереже свою силу і після 2027 року, сприяючи позитивним вторинним наслідкам для інших країн Єврозони.

Це зараз змінює фокус обговорення на європейські активи, а не на американські.

"Початковою ситуацією була значна надмірна вага в доларах США та активах, але тепер, схоже, спостерігається перерозподіл портфеля на користь європейських акцій, з огляду на посилення витрат Німеччини на оборону та інфраструктуру", — зазначив Марк Чендлер, головний ринковий стратег Bannockburn Capital Markets, в електронному листі.

Невизначеність у політиці

Фокус на потенціалі зростання пояснює, чому різниця прибутковості (ставок) між США та Німеччиною, як індикатор валютного курсу, відійшла на другий план.

Графік нижче демонструє, що історична позитивна кореляція між курсом EUR/USD та різницею прибутковості дворічних облігацій Німеччини та США зникла з кінця березня.

Більше того, підвищені дохідності в США вже не відображають позитивні економічні перспективи, а є необхідністю для фінансування дефіцитів.

«Долар може здаватися відірваним від ставок, але, на мою думку, іншим способом розглянути це є те, що США повинні пропонувати вищу премію для компенсації політичної невизначеності та, здавалося б, прагнення до слабшого долара», — зазначив Чендлер.

Прогноз щодо процентних ставок позитивний для євро.

Потенційна зміна в наративі диференціалу прибутковості знову привертає увагу до євро. Учасники ринку готуються до повернення до фундаментальних показників — зокрема, до розривів у ставках — проте цей прогноз може бути невтішним для американського долара.

"У певній мірі перспективи різниці процентних ставок для пари EUR/USD є несприятливими для долара США, якщо припустити, що ЄЦБ в основному завершив зниження ставок (можливо, залишився ще один крок), тоді як ФРС цілком може знизити ставки до 125 базисних пунктів протягом наступних 12-18 місяців за умови, що зростання економіки США залишатиметься повільним," — заявив Оствальд з ADM.

Європейський центральний банк (ЄЦБ) здійснив вісім скорочень облікової ставки на чверть відсотка за останній рік, проте євро зміцнився щодо долара США. Надалі основна увага буде зосереджена на потенційних зниженнях ставок Федеральної резервної системи. Наразі Пауелл утримує ставки на рівні 4,25%, незважаючи на неодноразові заклики президента Трампа до встановлення надзвичайно низьких витрат на запозичення.

Іншими словами, різниця у ставках, ймовірно, збільшиться на користь євро.

Необхідність підвищення коефіцієнтів хеджування валютних ризиків

Історично склалося так, що долар США забезпечував природний захист для іноземних інвесторів у акції США.

Отже, природно, існує позитивна кореляція між акціями США та доларом.вийшов з ладуЄвропейські пенсійні фонди, які становлять майже половину іноземних володінь у акціях США, та інші інвестори змушені посилювати валютне хеджування для захисту доходності портфеля від ослаблення долара. За словами ринкових експертів, ця стратегія валютного хеджування може й надалі сприяти зростанню євро в короткостроковій перспективі.

Давайте розглянемо стратегію хеджування у відповідному контексті. Уявімо європейський фонд з інвестиціями вартістю 10 000 доларів США. Якщо долар США (USD) ослабне щодо євро (EUR), вартість інвестицій фонду зменшиться при конвертації назад у євро.

Щоб застрахуватися від валютного ризику, фонд може розглянути можливість хеджування частини цієї інвестиції шляхом відкриття коротких позицій на долар за допомогою форвардів, ф'ючерсів або опціонів, що додасть імпульсу до зниження курсу долара.

Використовуючи місячні дані про пенсійні потоки Данії як європейський показник, у квітні було зафіксовано значне зростання коефіцієнта хеджування валютних ризиків із 61% у січні до 74% у квітні. Раніше ми вже спостерігали рівні на рівні 80%, отже існує потенціал для подальшого зростання, а також...більш послідовнийХеджування валютних ризиків для всіх європейських інвесторів, які природно реагуватимуть на новини розпродажами євро в повсякденному режимі, доки цей потік не досягне піку. Ми ще не на цьому етапі, але значно наблизилися.Джордан Рочестер, керівник стратегії FICC у Mizhou,недавно пояснилиу дописі на LinkedIn.

За словами фінансового аналітика Енріка А., менше ніж 20% європейських інституцій наразі хеджують свою експозицію в доларах США, і їм доведеться робити це активніше, щоб стабілізувати портфелі, що може призвести до подальшого зниження котирувань долара.

Вищі коефіцієнти хеджування означають збільшення купівлі євро та продажу доларів США, — Енріко.сказавв LinkedIn.

І на додачу, хеджування фондів з інших регіонів могло мати той самий ефект. Чендлер послався на дані БІС, підкреслюючи хеджування азійських фондів.

Висновок: У міру того як макроекономічні наративи зміщуються у бік можливого пом'якшення політики Федеральної резервної системи США, а хеджувальні фактори створюють тиск на долар, курс EUR/USD може залишатися стійким незважаючи на виклики для зростання в єврозоні.

Читати далі:Чи настав час знизити, хеджувати та диверсифікувати експозицію до долара США?