美国联邦储备局巴尔罗列未来稳定币监管中需规避的风险

华盛顿特区——加密行业以及华尔街的一些金融巨头正加速布局稳定币基础设施，力争在美国监管机构出台相关法规之前完成部署。联邦储备系统理事迈克尔·巴尔周四抽出时间提醒该行业的法律专家们名义上安全资产所带来的风险.

巴尔在华盛顿举办的DC金融科技周活动中表示：“发行可按面值赎回，但由资产支持的流动负债，即使是高质量资产，债权人对此可能存有疑问，这使得私人货币易受到挤兑风险的影响。” 他指出，可接受的准备金，如无保险存款，可能带来风险。

他曾担任联邦储备委员会前副主席，是美联储的最高金融监管官员，但在特朗普总统政府上任时，他辞职了。数字资产领域将巴尔视为“去银行”趋势的一部分，业内人士指责银行监管机构鼓励银行退出相关业务，美联储及其他美国监管机构最近也逆转了更为严格的加密货币政策立场 他在任期间所采取的行动。

但巴尔仍然是联邦储备系统七人董事会成员，并警告正在制定稳定币规则的机构——包括他所在的机构——要注意“私人货币因缺乏足够保障而产生的漫长且痛苦的历史。”

巴尔以美国货币市场基金的经验为例，指出在2008年全球金融危机爆发时，储备初级基金（Reserve Primary Fund）出现了“破净”——其每股价值跌破1美元——以及近期新冠疫情如何再次对此类基金施加压力。

尽管 通道 《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案）出台以来，银行监管机构尚未制定实施该法案所需的具体规则，使该行业处于一种未受监管的灰色地带。随着这一情况的持续，全球领先的稳定币Tether的USDT由海外运营，并采用一种储备方式，该方式无法符合即将出台的美国标准（尽管Tether也计划全面进入美国市场).

"稳定币发行商传统上通过投资储备资产保留利润，因此他们有很强的动力通过将风险范围尽可能延展来最大化储备资产的回报，"巴尔指出。"在允许的储备资产范围上做出扩展可以在市场繁荣时期增加利润，但在不可避免的市场压力时期则有可能引发信心破裂的风险。"

"“在很大程度上，我同意他所说的一切，”Circle全球政策副总裁兼副总法律顾问Corey Then表示，Circle是领先的美国本土稳定币USDC的发行方。

“在规则制定过程中还有许多工作要做，”Circle高管在同一华盛顿活动中表示，登台发言时间紧随Barr之后。“Circle最不希望看到的是一个宽松的环境。”

Barr 指出将未保险存款纳入 GENIUS 发行人的潜在准备金，认为这是“2023 年 3 月银行业压力期间的一个关键风险因素。”他还指出所谓的“隔夜回购”作为准备金组成部分，“可能包含潜在波动性资产。”

在2023年美国以科技为中心的银行危机期间，Circle 有多达8%的储备资产存放于濒临倒闭的硅谷银行，价值超过30亿美元，导致抢先赎回USDC 导致其暂时脱离美元锚定。其他知名稳定币也曾偏离锚定，包括在 Terra 的 UST 崩溃 于 2022 年。

巴尔提出了一个关于《GENIUS法案》的假设，指出由于比特币（BTC）在萨尔瓦多已被确认为法定货币，因此可以提出比特币回购作为合格储备资产的论点。

联邦和州监管机构需要制定“一套全面的规则，填补重要的空白，确保有强有力的防护措施保护稳定币用户，并减轻对金融系统的更广泛风险，”巴尔表示。

尽管如此，由于发行人可能受到联邦和州级多个政府机构的监管，他警告存在套利风险，即发行人可能会选择监管最宽松的监管机构，尽管《GENIUS法案》的意图是要求监管标准基本一致。

在2008年金融危机中，美国国际集团风险较高的金融产品部门由较为薄弱的联邦监管机构——储蓄监管办公室负责监管，而其大部分其他业务则由多个州监管机构监管，导致了不容忽视的风险 最终威胁到了更广泛的金融体系。(OTS 随后被 解散.)

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