Figure Technologies titrise 150 millions de dollars de prêts immobiliers sur la blockchain

Figure Technologies a finalisé une titrisation tant attendue de 150 millions de dollars d'un ensemble de lignes de crédit sur valeur domiciliaire (HELOC), présentée comme la première transaction de ce type dans laquelle tous les aspects du processus étaient gérés sur une blockchain.

En d'autres termes, selon l'entreprise, tout, de l'octroi des prêts à l'émission des obligations, en passant par le recouvrement des mensualités des emprunteurs, est exécuté sur Provenance, la blockchain de Figure. Cela distingue cette transaction de la plupart des projets blockchain d'entreprise, qui sont soit des démonstrations de la Technologies plutôt que des applications réelles, soit une partie seulement d'un processus complexe.

À ce titre, l'émission BOND pourrait servir de vitrine aux avantages de la Technologies des registres distribués (DLT) pour les entreprises, à un moment où ces cas d'utilisation ne suscitent plus le même engouement qu'il y a cinq ans. L'expérimentation de cette Technologies par les entreprises tend désormais à se faire discrètement, le mot « blockchain » étant prononcé à voix basse, voire inexistant.

« Bien que d'autres entreprises s'intéressent à la titrisation basée sur la blockchain, le projet de Figure est à tout le moins une initiative remarquable et de grande envergure », a déclaré Lewis Cohen, directeur chez DLx Law, qui n'a pas participé à la transaction. « L'avenir de la titrisation implique un niveau d'informations détaillées et précises sur les actifs sous-jacents que la Technologies blockchain est parfaitement à même de fournir. »

Le courtier américain Jefferies Group et le géant financier japonais Nomura ont géré la vente BOND pour Figure. La start-up, créée il y a deux ans, a levé plus de 225 millions de dollars pour une valorisation de 1,2 milliard de dollars, dont 103 millions de dollars. Tour de financement de série CEn novembre, elle a attiré de nombreux investisseurs sérieux dans le secteur de la blockchain, notamment Morgan Creek, Digital Currency Group et HCM Capital, la branche d'investissement de Foxconn.Ribbit Capitalet MUFG.

La promesse de la blockchain

Dans l’état actuel des choses, la titrisation – la pratique de Wall Street vieille de plusieurs décennies consistant à reconditionner des prêts en obligations vendues aux investisseurs – peut ressembler à uneMachine de Rube GoldbergUne société peut prendre en charge la demande du consommateur (l'« initiateur ») ; une autre peut financer le prêt (le « prêteur-entrepôt ») ; une autre encore vendra les titres aux investisseurs (le « souscripteur ») ; une autre encore enverra les factures mensuelles et relancera les mauvais payeurs (le « servicer »). Voilà une version simplifiée.

En automatisant toutes ces étapes sur Provenance, Figure affirme pouvoir accélérer le processus et réduire les dépenses.

« Cela nous coûte beaucoup moins cher d’octroyer des prêts sur la blockchain », a déclaré Mike Cagney, PDG de Figure.

Par exemple, la gestion des informations sur un ONE registre peut minimiser les erreurs, garantir que celles qui se produisent sont détectées et corrigées plus tôt et éliminer les frais pour des choses telles que le transfert du prêt entre les parties, selon Figure.

« Nous n’avons T à payer les frais de pension, défauts de prêt, tout en réduisant les dépenses de contrôle qualité », a déclaré Cagney, l'ancien PDG du prêteur en ligneFinance sociale .

Figure affirme pouvoir approuver une marge de crédit hypothécaire en cinq minutes et financer le prêt en cinq jours, au lieu des 30 à 60 jours habituels. L'entreprise affirme que sa Technologies pourrait permettre d'économiser 30 milliards de dollars sur le marché annuel de la titrisation, qui représente 3 000 milliards de dollars, si elle était appliquée à grande échelle.

C’est toujours un grand « si ».

Un long chemin

Il existe encore un certain scepticisme quant aux avantages potentiels de l’adoption de la blockchain dans le secteur des services financiers traditionnels, où les systèmes centralisés sont considérés comme plus efficaces.

« La blockchain est une très mauvaise solution pour presque tout », a déclaré Chris Whalen, président de Whalen Global Advisors et analyste et banquier d'investissement de longue date à Wall Street. « Un simple registre XML est bien plus efficace. Utiliser la blockchain en Finance, c'est comme apprendre l'ourdou pour renforcer la sécurité de l'entreprise. »

Et de toute évidence, la signature du premier contrat de Figure a été difficile. Le projet était en préparation depuis au moins mai 2019, lorsque l'entreprise a annoncé avoir obtenu unligne d'entrepôtde la WSFS Bank pour financer les prêts, avec une éventuelle titrisation comme objectif final.

Selon un article du 7 février dansAlerte sur les actifs adossé à des actifsSelon un bulletin d'information sectoriel réputé, la vente BOND était initialement prévue pour octobre 2019, mais elle a été retardée en raison des inquiétudes d'une agence de notation potentielle concernant les garanties, qui comprenaient des privilèges de troisième rang. (La plupart des HELOC sont des privilèges de deuxième rang, ce qui signifie qu'en cas de saisie, ils attendent d'être remboursés après le prêteur hypothécaire initial ; les privilèges de troisième rang, plus rares et plus risqués, obtiennent ce qui reste après cela.)

Figure a nié le rapport (l'entreprise estpoursuivre en justice(la publication) et Cagney ont déclaré que la principale cause du retard était le fait que les auditeurs ne sont pas familiers avec les pratiques en chaîne.

DoubleLine achète

Contrairement à la plupart des titrisations, celle de Figure n'a pas été notée par une agence comme Moody's ou Standard & Poor's, ni enregistrée auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC). S'agissant d'un placement privé non noté, les obligations seraient plus difficiles à vendre sur le marché secondaire si les investisseurs souhaitaient s'en séparer.

Figure a toutefois réussi à vendre les obligations à des investisseurs tiers : DoubleLine, dirigé par Jeffrey Gundlach, pour les 127 millions de dollars d'obligations senior et Tilden Park Capital Management pour la tranche subordonnée, plus risquée, de 22 millions de dollars, selon un livre blanc de Figure. Auparavant, les institutions financières européennesSantander et Société Générale ont émis des obligations sur la blockchain publique Ethereum , mais uniquement pour eux-mêmes.

DoubleLine recevra un coupon de 4 % sur les obligations senior, dont le remboursement est prévu sur trois ans. Ce montant est supérieur de plus de trois points de pourcentage au taux de change actuel.rendement actuelsur les obligations du Trésor américain à trois ans.

Cagney a déclaré que le prix de l' BOND senior était comparable à celui des produits comparables et que l'entreprise n'avait pas à rémunérer davantage les investisseurs pour la nouveauté d'une blockchain, ce qui, selon lui, ajoute de la valeur.

« Nous n’avons T eu à payer de prime du côté de la blockchain », a-t-il déclaré.

Prochaines étapes

La provenance est différente des blockchains qui sous-tendent les crypto-monnaies telles que le Bitcoin.

D' une part, il est « publiquement autorisé », ce qui signifie que, même si tout le monde peut consulter le registre, seules les personnes autorisées peuvent y écrire. ONE n'a besoin d'autorisation pour envoyer une transaction en Bitcoin , et bien que le minage sur ce réseau soit une activité coûteuse, il est théoriquement ouvert à tous.

De plus, 12 nœuds valident les transactions sur le réseau Provenance, et la figure n'identifierait qu'un ONE des opérateurs, le géant des fonds communs de placement Franklin Templeton. Des milliers de nœuds fonctionnent sur le réseau. Bitcoin et Ethereumréseaux dans le monde entier.

Figure a développé Provenance en interne, en utilisant le mécanisme de consensus d'Hyperledger, ONEune des trois principales plateformes blockchain d'entreprise open source (les autres étant Corda de R3 et les versions privées d' Ethereum).

La société a pour objectif de titriser 200 millions de dollars supplémentaires de HELOC au cours des quatre prochaines semaines et d'émettre ses premières obligations adossées à des prêts étudiants au deuxième trimestre, selon Cagney.

Et si le modèle de Figure se révèle efficace, il pourrait atténuer certains des problèmes qui ont contribué à l’effondrement du marché mondial de 2008.

« La titrisation a échoué lors de la crise financière, car trop de pools ont été créés sans que les investisseurs puissent comprendre efficacement leur contenu et ce sur quoi ils prêtaient », a déclaré Cohen, qui s'est fait connaître comme avocat spécialisé en titrisation et se spécialise désormais dans la blockchain. « On pouvait obtenir des informations détaillées sans vérification, mais aussi des informations précises, même si elles n'étaient pas très détaillées. »

En revanche, « la blockchain peut donner aux investisseurs une meilleure idée de ce qu’ils achètent et de leurs performances. »