Le CIO d'Arca, Jeff Dorman, rejette les affirmations selon lesquelles la stratégie de Saylor (MSTR) ferait face à un risque de vente contrainte de Bitcoin

L'approche à effet de levier sur le bitcoin de Strategy a été à nouveau scrutée dimanche, alors que des critiques s'interrogeaient sur la capacité de l'entreprise de Michael Saylor à résister à une pression prolongée du marché.

Parmi les plus virulents, on comptait le détracteur de longue date du Bitcoin, Peter Schiff, président de Schiff Gold et stratège en chef mondial chez Euro Pacific Asset Management.

Dans une série de publications sur X, Schiff a soutenu que le modèle de Strategy dépend des acheteurs axés sur le revenu de ses actions privilégiées « à haut rendement », a déclaré que les rendements publiés « ne seront en réalité jamais versés » et a mis en garde contre la possibilité que la structure entre dans une « spirale descendante » si la demande faiblit.

Il a également déclaré qu'il croit la société « finira par faire faillite » et a défié Saylor à débattre avec lui lors de la Binance Blockchain Week à Dubaï début décembre. Ses invitations semblaient conçues, au moins en partie, pour attirer Saylor dans une confrontation publique sur l’approche de la firme concernant la détention de bitcoin.

Jeff Dorman, directeur des investissements chez la société de gestion d'actifs numériques Arca, a proposé une vision nettement différente. Dans son propre publication sur X, Dorman a critiqué ce qu’il a qualifié de « prises de position stupides et inexactes » concernant le profil de risque de Strategy et a déclaré que les inquiétudes selon lesquelles la société pourrait être contrainte de vendre des bitcoins négligeaient les fondamentaux de son bilan. Dorman n’a pas fait directement référence à Schiff, mais ses commentaires répondaient aux allégations plus larges circulant parmi les sceptiques qui soutiennent que Strategy pourrait subir une forte pression en cas de chute brutale des prix du bitcoin.

Dorman a déclaré que la détention de 42 % par Saylor rend une prise de contrôle activiste « presque impossible » et a noté qu’aucune des dettes de Strategy n’inclut de clauses contraignantes obligeant la société à liquider ses bitcoins. Il a ajouté que l’activité historique de logiciels de l’entreprise génère toujours des flux de trésorerie positifs, contribuant à soutenir les charges d’intérêts qu’il a qualifiées de gérables. Les emprunteurs font également rarement défaut uniquement en raison de l’approche d’une échéance, a-t-il précisé, arguant que les prêteurs acceptent souvent de prolonger les termes dans ce qu’il appelle une dynamique familière de « prolonger et faire semblant ».

L’action de Strategy a été sous pression malgré l’expansion de sa position en bitcoin. Les actions de classe A ont clôturé à 199,74 $ vendredi, en baisse de 4,22 % sur la journée et de 33,42 % depuis le début de l’année. Sur la même période, le bitcoin a enregistré un rendement d’environ 0,4 %.

Selon StrategyTracker, qui suit les trésoreries en bitcoins des entreprises, le multiple dilué de la valeur nette des actifs de marché de Strategy se situe près de 1,06x, ce qui signifie que les actions se négocient seulement légèrement au-dessus d'une estimation prudente de leur valeur garantie par le bitcoin après prise en compte de toutes les actions potentielles futures provenant des options, des bons de souscription et de la dette convertible.

Dorman a ajouté que Strategy n'est plus un acheteur marginal significatif de bitcoins par rapport aux flux entrants des ETF, mais a précisé que cela ne fait pas de l'entreprise un risque systémique. « Si vous entendez quelqu'un dire que MSTR représente un risque pour le BTC, dites-lui de m'appeler », a-t-il écrit.

Le Bitcoin se négociait aux alentours de 94 293 $ à 23 h UTC, en baisse de 1,2 % au cours des dernières 24 heures.