Les régulateurs ont accordé à l'industrie de la crypto-monnaie une avance de 5 ans. Wall Street peut-elle rattraper son retard ?

Avec l’adoption de la loi GENIUS et l’élan croissant en faveur des projets de loi CLARITY au Congrès, la clarté réglementaire pour les actifs numériques est enfin à portée de main—fournissant le cadre juridique que l’industrie de la cryptomonnaie réclamait depuis longtemps. Mais à mesure que cette clarté se précise, les acteurs établis de la crypto sont-ils les véritables gagnants ?

Pendant des années, le récit dominant de l'industrie crypto était que la réglementation et l'application des lois floues enfermeraient l'industrie dans la plus grande économie mondiale. Ce fut le cas. Les poursuites judiciaires ont paralysé les startups. Le capital a quitté les États-Unis. Les talents ont afflué à l'étranger.

Un groupe a été le plus touché : plus de personnes du pays3 300 courtiers-négociants américains.Liés par les lois fédérales, les courtiers négociants ont été contraints de rester sur la touche tandis que des milliards de dollars affluaient vers la crypto, qui leur appartiendraient autrement. Les investisseurs particuliers ont financé l'expansion rapide de Coinbase, Robinhood et d'autres sociétés fintech, heureuses de capitaliser sur la demande.

Crypto a connu une croissance au cours de quatre des cinq dernières années–le seul accroc étant 2022, marquée par l’implosion de FTX. Parallèlement, l’industrie américaine du courtage est restée inactive, attendant des directives sur la manière d’émettre, de négocier et de conserver ces actifs.

L'absence de clarté réglementaire n'a pas freiné la cryptomonnaie – elle a offert à l'industrie crypto une avance de plusieurs années pour conquérir des parts de marché et fidéliser sa clientèle. Mais à mesure que la clarté réglementaire s'affine, Wall Street bénéficie-t-elle d'un avantage de suiveur dans les actifs numériques ?

La voie devient plus claire. En juillet, la commissaire de la SEC, Hester Peirce, a déclaré que les actions tokenisées sont des titres financiers et doivent se conformer aux lois fédérales sur les valeurs mobilières. Sa déclaration a suivi le lancement des actions tokenisées de Robinhood dans l’UE et a envoyé un message clair : tout produit de titres tokenisés aux États-Unis est soumis aux lois fédérales sur les valeurs mobilières.

Cette déclaration, conforme aux précédentes orientations de la SEC sur la modernisation des marchés des capitaux américains, établit des règles équitables tant pour les acteurs traditionnels que pour les innovateurs en signalant qu’il n’y aura pas de contournement des lois fédérales sur les valeurs mobilières. La finance traditionnelle et la cryptomonnaie sont désormais sur un pied d’égalité.

Wall Street a rapidement agi pour proposer ses propres produits d'actifs numériques. Plus de 170 milliards de dollars d'actifs ont afflué dans 105 ETF cryptographiques négociés sur les marchés américains, BlackRock et Fidelity accumulant plus de 100 milliards de dollars. Les grandes banques – récemment mises en avant par Citigroup et JPMorgan – lancent des stablecoins pour garantir que les paiements circulent sur leurs rails. Et ce ne sont pas seulement les plus grandes banques : le géant de la technologie financière Fiserv fournira aux banques régionales son nouveau stablecoin, FIUSD.

De nouvelles voies offrent aux investisseurs particuliers et institutionnels des opportunités d'entrer sur le marché. Les courtiers-négociants peuvent proposer à leurs clients une exposition directe aux actifs numériques via un courtier-négociant spécialisé en compensation correspondante, sans avoir à rénover leur infrastructure ni à demander de nouvelles licences. Cela ouvre la porte à E-Trade, Merrill Edge, Fidelity et d'autres pour répondre à la demande des clients en actifs numériques tout en restant strictement dans le cadre de la législation américaine.

Au niveau international, la tendance est également claire. Récemment, Standard Chartered est devenu la première banque mondiale d'importance systémique à lancer un desk de trading crypto au comptant, offrant du Bitcoin et de l'Ether à ses clients institutionnels.

Ironiquement, ce sont désormais les entreprises crypto traditionnelles qui se précipitent pour adopter le modèle réglementé qu'elles cherchaient autrefois à contourner. Ces entreprises acquièrent des courtiers-négociants agréés par la SEC, cherchent à obtenir l'adhésion à la FINRA et déposent des demandes de licences bancaires afin d'étendre leurs offres aux comptes de courtage et bancaires.

Le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré en mai que « les valeurs mobilières migrent de plus en plus des bases de données traditionnelles (ou « hors chaîne ») vers des systèmes de registre basés sur la blockchain (ou « en chaîne »). » Ses priorités sont de « développer un cadre réglementaire rationnel pour les marchés des actifs cryptographiques qui établit des règles claires pour l’émission, la conservation et la négociation des actifs cryptographiques. »

La vision d'Atkins pour intégrer la blockchain dans l'infrastructure de marché existante souligne une vérité fondamentale : la voie à suivre ne consiste pas à créer des systèmes parallèles, mais à moderniser celui qui existe déjà. Cela favorise les entreprises déjà bien ancrées dans la conformité, les opérations et la protection des investisseurs. Les courtiers-négociants américains peuvent en tirer immédiatement avantage grâce à l'introduction du règlement par correspondant, au respect des structures de conformité existantes, à une large base de clients, et à une échelle opérationnelle significative.

Au-delà des courtiers-négociants, l'opportunité est désormais pour Wall Street de prendre la tête du développement des marchés numériques aux États-Unis et de consolider la position du pays en tant que leader mondial dans la formation de capital, l'intégrité du marché et l'innovation financière. Wall Street dispose des infrastructures, la clarté réglementaire se dessine, et la demande des investisseurs est présente. La question maintenant est de savoir qui dirigera le prochain chapitre.