Sebuah Proyek Kripto Baru Berjanji untuk Mengubah Stablecoin. Kemudian Tokennya Jatuh 90%

Ketika Plasma, sebuah Layer 1 untuk stablecoin, meluncurkan mainnetnya pada akhir September, ia hadir dengan gelombang antusiasme yang bullish. Penjualan tokennya telah meraih pendapatan mengesankan sebesar $500 juta — sepuluh kali alokasi awal — dan proyek tersebut memposisikan XPL, token aslinya, sebagai pendatang terbaru dalam kategori favorit kripto tahun 2025: infrastruktur stablecoin.

Pitch tersebut mengandung semua kata kunci yang sering dikaitkan dengan blockchain baru: throughput tinggi, pembayaran instan, skalabilitas tanpa hambatan. Pitch tersebut juga menonjolkan kemitraan dengan nama-nama besar dalam dunia kripto, termasuk perusahaan analitik blockchain Elliptic, dan integrasi dengan platform seperti Binance Earn dan Chainlink Scale. Secara teori, proyek ini memiliki semua yang dibutuhkan untuk menggebrak sektor stablecoin. Namun, Plasma justru menghadirkan yang mungkin akan menjadi salah satu kegagalan debut token terbesar dalam siklus ini.

Menurut CoinMarketCap, XPL mencapai nilai tertinggi awal sekitar $1,67 pada 27 September, tiga hari setelah diluncurkan, memberikan Plasma kapitalisasi pasar lebih dari $2 miliar. Namun pada akhir Oktober, CoinDesk melaporkan bahwa token tersebut telah jatuh lebih dari 80%, turun ke sekitar $0,31. Dalam beberapa minggu berikutnya, penurunan berlanjut: XPL menyentuh kisaran $0,18–$0,20, di mana saat ini diperdagangkan, mengalami penurunan sebesar 88–90% dari puncak awalnya.

Sekarang, dengan token yang mulai stabil, meskipun jauh dari pemulihan, pertanyaan yang dihadapi para investor sangat sederhana: Apakah XPL akhirnya mencapai titik terendahnya, ataukah masa terburuk masih akan datang?

Peluncuran yang didorong oleh hype bertemu dengan pasar yang tidak kenal ampun

Salah satu faktor yang membuat lonjakan awal XPL begitu dramatis adalah cakupan narasi seputar Plasma. Tim yang berbasis di Milan, Italia, menghabiskan kurang dari satu tahun membangun rantai tersebut dari ide hingga produksi, sebuah kecepatan yang diakui oleh perusahaan itu sendiri memerlukan kompromi dalam hal pemeliharaan dan skalabilitas.

Bagaimanapun, penawaran tersebut tetap beresonansi: sebuah rantai yang dirancang khusus untuk penyelesaian stablecoin, transfer USDT tanpa biaya, dan tumpukan pembayaran yang akan memberikan pengguna pengalaman kartu swa-kustodi dan layanan perbankan.

Visi tersebut mendorong aktivitas dalam penjualan publik yang sangat oversubscribed dan aksi harga spekulatif berikutnya di bursa, meskipun semuanya berlangsung untuk waktu yang singkat.

Pasar kripto selalu tidak stabil; para trader dikenal sering berpindah antar sektor untuk memaksimalkan keuntungan, dan kurangnya loyalitas tersebut, dikombinasikan dengan minimnya katalis onchain, menyebabkan penurunan berkepanjangan pada XPL.

Pada saat penulisan, Plasma adalah mencatat hanya 3,6 transaksi per detik (TPS) selama 10 menit terakhir. Perlu dicatat bahwa metrik ini hanya dapat mencapai potensi penuhnya ketika banyak pengguna benar-benar menggunakan blockchain, namun demikian — angka ini masih sangat jauh dari potensi 1.000 TPS yang pernah diiklankan.

Pada saat yang sama, tokenomik XPL menyisakan ruang untuk kekhawatiran, sebagaimana yang ditunjukkan oleh beberapa pengguna media sosial. Sekitar 1,8 miliar token beredar saat peluncuran, sekitar 18% dari total pasokan sebesar 10 miliar. Dengan alokasi substansial yang disisihkan untuk tim, investor, dan insentif ekosistem, para pedagang memahami bahwa peristiwa pembukaan kunci di masa depan dapat menambah tekanan pasokan tambahan seiring waktu.

Faktor-faktor penggunaan yang tipis, ekspektasi tinggi, dan pasokan yang beredar besar, bersama-sama membuat XPL sangat rentan terhadap penyesuaian harga yang tajam setelah antusiasme awal memudar.

Semakin terlihat jelas bahwa itulah skenario yang benar-benar terjadi: dengan kemungkinan XPL mencapai titik terendah, para trader jangka pendek telah meninggalkan pasar, menyisakan hanya para pemegang setia yang bersedia menunggu perkembangan terjadi — meninggalkan XPL di wilayah yang berbahaya.

Pembaruan November: Membangun di saat grafik mengalami tekanan

Awal bulan ini Plasma merilis pembaruan November yang terperinci, yang menguraikan tujuh minggu kerja rekayasa, infrastruktur, dan operasional pasca-peluncuran. Investor merasa frustrasi dengan pesan tersebut: meskipun tim bersikeras bahwa mereka bekerja keras, pembaruan ini tidak menyertakan katalis apapun untuk mengangkat token XPL dari keterpurukan.

Beberapa pembaruan standar, termasuk refaktor kode dasar, perluasan pengujian, dan pembangunan ulang lapisan penemuan rekan standar (dalam istilah sederhana: sistem pelaporan bug pengguna), masih jauh dari sempurna, namun fokus utama perusahaan adalah “Plasma One,” produk pembayaran dan dompet yang dimaksudkan untuk mendefinisikan kasus penggunaan nyata dari ekosistem ini.

Dompet Plasma One — yang secara efektif adalah neobank dengan kemampuan menghasilkan hasil berbasis stablecoin — telah dipromosikan sebagai produk yang memiliki potensi untuk membedakan Plasma dari pesaingnya. Namun, pembaruan tersebut tidak diterjemahkan ke dalam aktivitas onchain yang signifikan, setidaknya sebagaimana terlihat dari data penjelajah blok. Untuk saat ini, para investor memiliki janji utilitas, bukan utilitas itu sendiri.

Apa yang sedang terjadi di balik layar?

Salah satu kritik yang sering diarahkan pada Plasma adalah sebuah kurangnya komunikasi dari tim, yang, meskipun telah diperbarui pada bulan November, secara luas dianggap absen. Karena kripto diperdagangkan 24/7, kegagalan dalam komunikasi dapat menyebabkan harga token merosot tajam.

Mayoritas perusahaan yang mendukung altcoin berkapitalisasi besar mempekerjakan tim media sosial, yang seringkali selaras dengan audiens trader ritel kripto. Plasma, pada permukaannya, tampak berperan lebih seperti bank tradisional dan berkomunikasi melalui pembaruan bulanan yang mirip dengan jenis komunikasi yang diterbitkan perusahaan publik selama laporan laba kuartalan.

CoinDesk berupaya menjembatani kesenjangan komunikasi ini dalam berbagai kesempatan. Setelah hampir dua minggu bolak-balik komunikasi dengan tim Plasma, melalui juru bicara eksternal, akhirnya kemajuan tercapai. Plasma menyetujui wawancara video dengan CoinDesk meskipun awalnya ada indikasi bahwa wawancara tertulis sudah dianggap cukup.

Kemudian, pada malam sebelum wawancara, tim Plasma membatalkan tanpa penjelasan, hanya menyatakan: “Mohon maaf, namun Hans [Behrens, CTO Plasma] tidak tersedia untuk wawancara, sehingga kami harus membatalkan pertemuan besok. Mohon maaf atas ketidaknyamanan ini. Jika Anda ingin beralih ke wawancara tertulis, kami dengan senang hati akan memfasilitasi.”

CoinDesk dengan enggan menyetujui dan mengirimkan daftar pertanyaan, dengan fokus pada peta jalan Plasma dan beberapa kekhawatiran yang ditujukan kepada tim.

Seorang juru bicara yang mewakili Plasma menanggapi: “Terima kasih telah mengirimkan pertanyaan tersebut. Mohon maaf atas bolak-baliknya komunikasi, namun saat ini Plasma belum dalam posisi untuk memberikan komentar. Jika dan ketika situasi berubah, kami akan menghubungi Anda.”

Jadi, apa sebenarnya yang terjadi di Plasma? Faktanya, tidak ada yang tahu, karena Plasma tidak memberikan informasi.

Menanggapi permintaan komentar, Plasma mengatakan kepada CoinDesk pada hari Rabu bahwa "tim akan membagikan pembaruan dan sama-sama terbuka untuk keterlibatan media ketika kami memiliki perkembangan produk signifikan untuk dibagikan serta kemajuan yang dicapai menuju visi tersebut."