Il ritorno della backwardation di Bitcoin, un modello che spesso segnala i fondi di mercato

Bitcoin è scivolato in backwardation, una struttura che si verifica quando i futures vengono scambiati al di sotto del prezzo spot e che è tipicamente associata a situazioni di tensione, paura estrema" o intensa attività di copertura. Il cambiamento arriva mentre il bitcoin è sceso fino al 30% rispetto al suo massimo storico.

Secondo un post su X di Thomas Young, Managing Partner di RUMJog Enterprises, afferma che questa configurazione è rara nel bitcoin e spesso segnala un momento in cui è il caso di prendere la posizione opposta nel trade.

Come osserva Young, “la backwardation non si verifica spesso e quando accade, solitamente indica stress, de-risking forzato o un punto di capitolazione a breve termine.”
Young aggiunge che i mercati tipicamente seguono una delle due strade da questo punto in poi: “inversione, man mano che il panico si dissolve,” oppure “continuazione verso un flush finale, che tende anche a segnare il minimo del movimento.”

La backwardation ha una storia di allineamento con minimi di mercato locali o importanti. Ha segnato il minimo esatto del ciclo nel novembre 2022 intorno ai 15.000$ durante il collasso di FTX. La backwardation è riapparsa nel marzo 2023 quando il bitcoin è temporaneamente sceso sotto i 20.000$ durante il depeg di SVB e USDC, prima di rimbalzare fortemente.
Un altro esempio si è verificato nell’agosto 2023 quando la notizia sull’ETF Grayscale ha causato una svendita che ha portato i prezzi verso i 25.000$, segnando un minimo a breve termine e una rapida inversione.

La base annualizzata mobile dei futures a tre mesi, che è ora scesa a circa il 4%, il suo livello più basso da novembre 2022. La base misura il rendimento annualizzato disponibile da un’operazione di base in cui i trader acquistano bitcoin spot e vendono contemporaneamente un contratto futures che scade tra tre mesi. I futures di solito vengono scambiati a premio, mentre lo spread offre un rendimento relativamente a basso rischio.

La forte compressione di quel premio indica che la domanda per un'esposizione long con leva è drasticamente diminuita. Nelle fasi rialziste i trader sono disposti a pagare per un'esposizione futura, il che spinge la base verso l'alto; essa ha raggiunto il 27% nel marzo 2024, durante il massimo storico di bitcoin a 73.000 dollari.

Il calo attuale indica un ambiente più cauto, un appetito per il rischio più tiepido e un mercato che sta ancora digerendo la recente contrazione. Nei momenti di entusiasmo estremo la curva può spostarsi in un contango marcato, ma in condizioni normali bitcoin si scambia in una struttura di contango relativamente moderata.