Os ETFs de Bitcoin acabam com o cenário otimista em relação às Cripto ?

Os ETFs de Bitcoin finalmente chegaram. O lançamento correspondeu ao hype? Pela maioria das medidas, a resposta é “sim”. Nos primeiros seis dias, os 11 novos ETFs se reuniram quase US$ 4 bilhões em ativos. Tão significativo quanto isso, os produtos foram negociados coletivamente em volume de US$ 10 bilhões nos primeiros três dias.

Isso foi temperado um pouco pelas saídas do Bitcoin ETF (GBTC) da Grayscale de cerca de US$ 2,8 bilhões. Antes de receber a aprovação do ETF, o GBTC era um fundo fechado sem opção de resgate negociando com um desconto substancial em relação ao seu valor justo, ou NAV. Então, claramente os detentores que se sentiram presos no produto estão usando o ETF como liquidez de saída. Embora não tenha sido o maior dia de lançamento de ETF da história, como alguns esperavam, a maioriaanalistas da indústria concordaramque isso era algo muito importante.

No entanto, o lançamento acabou sendo um evento de venda de notícias, com Bitcoin e empresas ligadas à indústria negociando em baixa constante na semana seguinte desde o lançamento. Acredito que esse período de fraqueza será de curta duração. Os investidores estão observando de perto as saídas do GBTC em busca de sinais de que as vendas estão secando. Quando isso acontecer, espero que muitos dos investidores tradicionais que têm ficado de fora da volatilidade recente entrem no mercado em grande escala.

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O que está menos claro é se eles também começarão a recomprar empresas de capital aberto com exposição a criptoativos.

Lembre-se de que, em dezembro, os investidores estavam devorando ações de mineradoras de Bitcoin como a Riot Blockchain, bem como de empresas líderes em Cripto como a Coinbase. O índice de blockchain Harvest, que contém muitas dessas ações, subiu 40% em dezembro, ultrapassando Bitcoin e Ethereum. No entanto, desde o lançamento, esses nomes devolveram quase todos os ganhos (veja o gráfico nº 1), com desempenho dramaticamente abaixo do esperado.

Durante anos, essas empresas foram as únicas proxies nos Mercados públicos que deram aos investidores exposição ao crescimento na classe de ativos subjacente. Suas fortunas subiam e desciam com o preço do Bitcoin. No entanto, com os ETFs agora facilmente acessíveis a qualquer um, os investidores começarão a apontar seus lápis nesses negócios e avaliá-los por seus méritos. Eles T vão subir apenas porque o Bitcoin sobe. Eles também precisam ser negócios bem administrados!

Agora mesmo, todos estão sendo golpeados em medida razoavelmente igual. Mas há um grande abismo na qualidade de muitas dessas empresas, o que ficará claro quando a poeira baixar da liquidação pós-ETF.

No caso da Coinbase, os analistas estão preocupados que, devido ao lançamento do ETF, a empresa verá menos receita de taxas de alta margem provenientes de negociações no varejo, e que a receita de baixa margem proveniente de custódia e negociações institucionais para a maioria desses ETFs T compensará isso.

Mas, se a classe de ativos continuar a subir, o varejo pode voltar em grande estilo. A Coinbase tem mais de 110 milhões de usuários, a maioria nos EUA (a Fidelity, por outro lado, tem 42 milhões) e a maioria deles tem ficado de fora. É improvável que haja ETFs para a maioria dos criptoativos, então a Coinbase ainda conseguirá dominar o segmento de varejo do mercado.

O mesmo não pode ser dito para os mineradores de Bitcoin , que estão enfrentando fortes ventos contrários. Primeiro, o hashrate do Bitcoin , uma medida de segurança de rede, está NEAR de uma alta histórica, o que significa que os mineradores precisam reunir cada vez mais poder de computação para ganhar novas recompensas. O halving do Bitcoin , que provavelmente ocorrerá em abril, cortará a recompensa do bloco pela metade, o que significa que haverá menos para distribuir. Os Bitcoin Ordinals, chamados de “NFTs para Bitcoin”, estão causando uma fenda na comunidade, então os mineradores T podem contar com a receita de taxas adicionais dessas implementações mais inovadoras da rede.

Alguns mineradores prosperarão neste ambiente, mas os dias de marés altas em Cripto levantando todos os barcos de mineradores acabaram. Isso pode ser uma pílula difícil para alguns que compraram esses nomes esperando que um ETF garantisse um grande ganho. Mas, no geral, é positivo para a indústria. Os investidores têm mais opções e as empresas têm mais incentivos para operar como empresas lucrativas e bem administradas. Ambos são sinais de que a Cripto está crescendo.