Тихий дефолт Америки

Среди угасающих углей Второй мировой войны, в богато украшенном бальном зале на курорте в Нью-Гемпшире в июле 1944 года, Америка собрала неизбежных победителей войны и разработала новую денежную систему. Глобальные валюты будут представлять собой различные веса доллара, обмениваемые на золото, хранящееся в США.

В то время выступил британский экономист и предложил вместо этого нейтральное международное средство расчетов, состоящее из корзины суверенных валют. Эта идея «Bancor», предложенная неким Джоном Мейнардом Кейнсом, была отклонена американской делегацией, которая отдала предпочтение более ориентированному на США стандарту доллар-золото. С 1944 по 1971 год суверенные валюты были просто разным весом доллара, который (хотя и нечасто) сами правительства могли выкупить за реальное золото по курсу 35 долларов за унцию.

Однако Tether была слабой. Вся система зависела от благодеяний правительства США и его готовности не тратить слишком много, увеличивая соотношение долларов к базовому золоту. Ситуация достигла апогея, когда США расточительно потратились на Великое общество президента Линдона Джонсона и войну во Вьетнаме, и суверены начали сомневаться в правдивости обещания Америки обменивать валюту на золото по требованию. В августе 1971 года Франция раскрыла блеф Америки и отправила линкор, чтобы забрать свое золото.

Читать дальше: Ник Картер - Майнинг Bitcoin меняет энергетический сектор, но ONE об этом не говорит

Президент Ричард Никсон знал, что США не смогут выполнить свои обязательства, и не выполнил обещание, данное с 1944 года: США больше не будут соблюдать привязку. Последовало десятилетие разрушительной инфляции, и США смогли стабилизировать доллар только за счет огромных повышений ставок в сочетании с изобретательной схемой нефтедоллара. Этот последний механизм позволил США стать союзниками производителей нефти, таких как саудиты, гарантируя им военную защиту в обмен на эксклюзивное ценообразование на нефть в долларах в сочетании с рециркуляцией прибыли в казначейские облигации США. С получением надежной заявки казначейства вера в доллар, утраченная из-за дефолта Никсона, была восстановлена.

Другие инструменты способствовали восстановлению позиций доллара в зарубежной торговле. США направили свой дешевый долг на военные расходы и стали фактическим гарантом Рынки во всем мире, обеспечивая энергетическую и продовольственную безопасность для мира, защищая торговые пути своим океанским флотом. США устанавливали правила игры посредством контроля над международными финансовыми институтами — Международным валютным фондом (МВФ) для краткосрочного кредитования суверенов и Всемирным банком для долгосрочного Финансы развития. США поддерживали открытый счет капитала и позволили своим Рынки ценных бумаг стать глобальной копилкой для вкладчиков по всему миру.

Сегодня размер публично торгуемых ценных бумаг в США относительно публичных Рынки во всем мире значительно превышает его долю в мировом валовом внутреннем продукте (ВВП). Доллары США деноминируют большую часть международной торговли, даже для обменов, происходящих за пределами страны. Казначейские облигации США стали считаться глобальным безрисковым сберегательным инструментом для суверенов, поскольку предполагалось, что у США вообще нет риска дефолта. Федеральная резервная система стала кредитором последней инстанции для центральных банков, готовым создавать неограниченную ликвидность для поддержки Рынки по всему миру в периоды стресса.

Даже без Tether к золоту доллар США процветал как доминирующее средство расчетов на международном уровне, а казначейские облигации США служили средством сбережений по умолчанию во всем мире. Однако около 2014 года что-то начало меняться. Покупки иностранных правительств долговых обязательств США начали стагнировать. Несмотря на то, что иностранные покупки казначейских облигаций в конечном итоге выросли в абсолютном выражении в 2018 году, они даже отдаленно T KEEP за растущий масштаб долга США.

Хотя захват афганских или российских резервов может показаться справедливым и правильным, непосредственным результатом таких действий является полный подрыв доверия к долларовому долгу как к международному инструменту сбережений.

Короче говоря, иностранцы, которые долгое время поддерживали щедрость Америки, охотно скупая ее долг, покупали все меньше и меньше наших новых выпусков долга. Иностранная собственность в долговых обязательствах США сократилась с 34% в 2015 году до 24% в конце 2021 года. Владение Китаем сократилось с 1,25 трлн долларов в 2015 году до менее 1,1 трлн долларов в 2021 году. Чтобы компенсировать это уменьшающееся внешнее внимание, США обратились к внутренним кредиторам в поисках новых кредиторов. Федеральная резервная система держала около 4% долга США в 2009 году; сегодня эта цифра выросла до 19%.

Эти покупки, сделанные за доллары, вызванные из воздуха, идут с гигантской звездочкой — они не вытекают из органического спроса на наши долги. Они устойчивы только до тех пор, пока инфляция остается терпимо низкой, что уже не так (в феврале она достигла40-летний максимум в 7,5%).

Точное объяснение потери аппетита среди иностранцев к долларам США и долгам США трудно определить. Возможно, это была запоздалая реакция на кризис 2008 года, когда ФРС дала понять, что у нее есть возможность печатать неограниченное количество долларов для поддержки внутренних Рынки (за счет иностранцев). Возможно, это были агрессивные санкции, введенные США против российских банков после вторжения России в Крым в 2014 году — самую экономически мощную страну, на которую США когда-либо нападали таким образом.

Ранее санкции применялись к небольшим, экономически неважным странам. В то время США пригрозили полностью исключить Россию из международной системы переводов SWIFT, но отступили из-за серьезности меры. Россия восприняла угрозу близко к сердцу, и ее центральный банк избавился от большей части своих обязательств перед Казначейством США и создал альтернативу SWIFT под названием SPFS.

Даже когда русские предприняли шаги, чтобы освободиться от зависимости от долларовой системы, США мудро отошли от края пропасти, понимая, что американские и европейские банки безнадежно переплетены с российскими. В то время президент Обама изложил пророческое предупреждение относительно риска для долларовой системы, который могут представлять произвольные исключения. В 2015 году онпредостерег, в контексте односторонних санкций против Ирана:

Мы не можем диктовать внешнюю, экономическую и энергетическую политику каждой крупной державы в мире. […] Нам пришлось бы отрезать такие страны, как Китай, от американской финансовой системы. И поскольку они являются основными покупателями наших долгов, такие действия могут вызвать серьезные сбои в нашей собственной экономике и, между прочим, поднять вопросы на международном уровне о роли доллара как мировой резервной валюты.

JOE Байден не прислушался к предупреждению своего бывшего босса. Сначала США изъяли активы афганского центрального банка, хранившиеся в Нью-Йорке, и странным образом вручили большую частьистцам по иску о 9/11. Хотя изъятие, возможно, было предсказуемым, экспроприация сбережений простых афганцев и распределение их среди американцев, пострадавших от 9/11, атаки, совершенной саудовцами, является крайне необычным. Отчасти как следствие, афганская банковская система рушится,обострение гуманитарного кризиса.

Не довольствуясь этим, Байден обрушил на Россию финансовый удар, конфисковав ее резервы.

Важно распутать предполагаемую мораль этого действия – реакцию на несправедливое вторжение – и его благоразумие. Хотя захват афганских или российских резервов может казаться праведным и справедливым, непосредственным эффектом таких действий является полный подрыв доверия к долларовому долгу как к международному сберегательному инструменту. США хотят и CAKE , и его съесть: нам нужны иностранцы, чтобы покупать наш долг, чтобы правительство могло Финансы свои структурно высокие уровни расходов. Но мы все больше стремимся навязывать моральные условия тем, кто может держать этот долг. США обнаружат, что их кредиторы все меньше желают проходить эти тесты на чистоту и предпочтут держать деньги, которые T требуют от владельца соответствия последним политическим модам Вашингтона.

Автор Люк Громенне стеснялся, утверждая, что ФРС и Европейский центральный банк (ЕЦБ) «полностью дискредитировали суверенный долг как валютный резерв», добавив, что «мультивалютный, многополярный мир, вероятно, полностью родился в среду вечером». Блогер ФРС Джозеф Ванназываетсязамораживание валютных резервов является «финансовым оружием массового поражения», при этом он добавил, что «иностранные суверены теперь должны диверсифицировать свои активы в целях национальной безопасности, а некоторые граждане теперь должны диверсифицировать свои активы в целях самосохранения».

Ван указывает на то, что Индия и Китай, которые проголосовали «воздержались» по предложению ООН осудить вторжение России на Украину, поддерживают суверенные резервы, в значительной степени основанные на иностранной валюте, за которыми они теперь будут с тревогой следить. Россия совершила фундаментальный просчет, не осознав, что все ее иностранные фиатные резервы находятся под угрозой; другие национальные государства, вступающие в конфликт с США, не повторят эту ошибку.

В частности, знаменитый стратег по процентным ставкам Credit Suisse Золтан Пожарзаявилконец Бреттон-Вудса II — чисто фиатного периода после 1971 года, основанного на нефтедолларе и рециклинге казначейства. «Бреттон-Вудс II был построен на внутренних деньгах, и его фундамент рухнул неделю назад, когда G7 изъяла валютные резервы России», — написал он.

Читать дальше: Стратег Credit Suisse утверждает, что мы являемся свидетелями рождения нового мирового валютного порядка

В то время как влияние золотых жуков и критиков ФРС может распространяться только на узкие эхо-камеры в Twitter, слова Позсара находят отклик во всем финансовом сообществе. На этот раз разница между золотом и долларами совершенно очевидна. За пределами романов о Джеймсе BOND золото невозможно обездвижить на расстоянии. Доллары и долларовые активы можно.

Хотя санкции против Байдена не были столь драматичными, как шок от Никсона, они были таким же настоящим дефолтом. Казначейские облигации США в эпоху после 1971 года были глобальным безрисковым активом, который использовался как друзьями, так и врагами для надежного сохранения стоимости. Перетягивание коврика у русских, даже если оно было оправдано, впервые вызвало подлинные сомнения в качестве обязательств, которые США могут выполнять по отношению к иностранным кредиторам. Перспектива полной аннуляцией активов является неприемлемым хвостовым риском, и любое национальное государство, опасающееся вступить в противоречие с чувствами США, особенно по мере того, как США становятся все более капризными и все менее заинтересованными в благополучии международной сферы, которой они раньше управляли, рассмотрит возможность диверсификации из казначейских облигаций США и других замораживаемых активов.

В 2022 году «внешние деньги» Пожара — король. Пока это золото, но даже бывший скептик находит время для его цифрового аналога, делая вывод: «Bitcoin (если он все еще будет существовать [после войны]), вероятно, выиграет от всего этого».