Чи можуть стейблкоїни спровокувати нову хвилю зараження? BIS попереджає, Coinbase відкидає

Оскільки світові ринки продовжують оцінювати перспективу нових торговельних бар’єрів у США, посадовці центральних банків у Європі та Азії попереджають, що волатильність, яку вони створюють на ринках облігацій, може виявити ще один прихований ризик.

Подібно до краху Lehman Brothers у 2008 році, який спричинив втечу $600 мільярдів з грошових ринкових фондів, змусив продавати комерційні папери та заморозив глобальні кредитні ринки, деякі посадовці центральних банків вважають, що втеча зі стейблкоїнів може викликати набагато більший, миттєвий розпродаж казначейських облігацій США.

Хоча лише час покаже, чи станеться знову таке масштабне зараження, деякі нещодавні події дали уявлення про те, як це може виглядати.

Наприклад, загрози Дональда Трампа щодо тарифів не спрямовані на криптовалюту; однак спричинені ними шокові хвилі можуть випадково вплинути на економіку цифрового долара набагато сильніше, ніж очікувалося. Загроза президента США від 10 жовтня ввести нові 100% тарифи на Китай призвела до зниження ринку криптовалют майже на 20 мільярдів доларів менш ніж за добу.

Ще одним актуальним стресовим подією був USDC’s дефіценція прив’язки березня 2023 року після банкрутства Silicon Valley Bank, коли невизначеність щодо доступу до резервів призвела до падіння ціни токена до $0,88. Цей випадок залишається прикладом того, як реальні фінансові шоки можуть викликати раптові викупи навіть у найбільших стейблкоїнах, забезпечених фіатною валютою.

Розпродаж облігацій державної скарбниці?

Оскільки більшість стейблкоїнів є останньою гарячою тенденцією в криптоіндустрії, а багато з основних прив’язані до долара США, деякі застерігають, що ризик ще однієї глобальної інфекції може бути реальним.

Голова Національного банку Нідерландів (DNB) Олаф Слейппен, один із 26 членів ради Європейського центрального банку, які приймають рішення, заявив Financial Times, що масовий продаж токенів, прив’язаних до долара, може спричинити різке розпродажі облігацій Казначейства США та змусити центральні банки повністю переглянути свої монетарні політики.

Якщо тарифи підвищують дохідність і знижують ліквідність, що є класичною реакцією на торгівельні шоки, казначейські векселі стають менш стабільними саме тоді, коли вони найбільше потрібні. «Якщо стейблкоїни не такі вже й стабільні, — застеріг Слейпен, — ви можете опинитися в ситуації, коли базові активи доведеться продавати дуже швидко.»

Стівен Міран, член Ради Управління Федеральної резервної системи США, схоже, заздалегідь спростував це твердження, заявивши, що стейблкоїни є «інновацією, яка була несправедливо визнана ізгоєм деякими, але зараз стейблкоїни є усталеною та швидкоростучою частиною фінансового ландшафту».

Нещодавній звіт DNB підкреслює, що, хоча «ринок стейблкоїнів перебуває на ракетній траєкторії», який «може досягти 2 трильйонів доларів США протягом трьох років за умов Закону GENIUS США», «під його блискучою поверхнею криється величезний ризик» через «вибуховий ріст і концентрацію, оскільки Tether та Circle контролюють 80 %».

«Швидке розширення має свої умови», — зазначається в доповіді, де також підкреслюється «ризик масових викупів, як після »Крах Silicon Valley Bank, що може спричинити розпродажі американських казначейських облігацій, створити напруженість на криптобіржах та поширитися на європейські фінансові установи.”

Міран спростував цю думку, зазначивши, що «оскільки платіжні стейблкоїни відповідно до закону GENIUS Act не приносять прибутку та не забезпечені федеральним страхуванням депозитів, я не бачу суттєвих перспектив масового відтоку коштів із внутрішньої банківської системи.»

Інші фінансові установи висловили подібні занепокоєння. Банк міжнародних розрахунків (BIS) та Резервний банк Австралії (RBA) погодилися, що глобальний економічний стрес збільшує використання стейблкоїнів за кордоном, одночасно знижуючи вартість і ліквідність активів, які їх підтримують.

У червні 2025 року звіт, заявив БІС, “Втрата довіри до стейблкоїнів може призвести до великих і раптових викупів, що потенційно порушить функціонування найважливішого у світі ринку державних облігацій.”

Погрози Трампа щодо тарифів підвищують цей тиск. У глобалізованій економіці, де транснаціональна торгівля стає більш нестабільною, доларово-прив’язані токени також стають більш привабливими, а водночас і більш крихкими, створюючи тиск, який може швидше за готовність регуляторів вивести сектор стейблкоїнів обсягом $310 мільярдів у глобальну системну значущість, як відзначили RBA та BIS.

RBA зазначає в жовтні звіт що обсяг стейблкойнів зріс більш ніж на 50% за 12 місяців до червня 2025 року та застерігає про ризики, які цей зріст представляє. Також зазначається, що «прогнози галузі щодо зростання варіюються від 500 мільярдів доларів до 2028 року до 4 трильйонів доларів до 2035 року».

BIS зазначив, що кілька галузевих прогнозів оцінюють ринок у $2–3 трильйони до 2030 року, масштаб, при якому «навіть помірний шок викупу може конкурувати з Казначейством »ринковий стрес епізоди, що спостерігалися у березні 2020 року.”

Австралійський центральний банк погоджується зі Слеййпеном, зазначаючи: «Раптове погіршення настроїв щодо стейблкоїнів може спричинити масові розпродажі активів, які потенційно можуть поширитися на ринок репо та інші основні ринки фінансування США.»

Безпечніше за банківські послуги

Якщо такий сценарій реалізується і виникне примусовий продаж, закон GENIUS забезпечить необхідність втручання уряду США для порятунку емітентів стейблкоїнів та їхніх власників на суму у сотні мільярдів доларів.

Однак, за словами головного керуючого з питань політики Coinbase Фарьяра Шірзада, думка, «повне резервне покриття робить стейблкоїни безпечнішими за банківські кошти» та їх «ширше впровадження насправді посилює стабільність.»

Він додатково пояснив: «Банки надають довгострокові, часто ризиковані позики приватним особам та корпораціям, що піддає їх як кредитним, так і ліквідним ризикам. Натомість емітенти стейблкоїнів зазвичай утримують короткострокові державні облігації, які фактично безризикові та дуже ліквідні.»