Криптовалюта для консультантів: продукти криптовалютного доходу

У сьогоднішньому випуску інформаційного бюлетеня "Криптовалюта для консультантів", Грегорі Мал від Lionsoul Global аналізує криптовалютний дохід, підкреслюючи його зрілість, а також роль у портфелі. Ми розглядаємо, чому дохід зрештою може стати найстійкішим містком криптовалют до основних інвестиційних портфелів.

Тоді, у розділі "Запитайте експерта," Кевін Там висвітлює ключові інвестиції з останніх подань 13F, включаючи новину про те, що сукупне суверенне портфоліо Об’єднаних Арабських Еміратів сягнуло $1,08 мільярда, що робить їх четвертим за величиною глобальним держателем.

Доходність у цифрових активах: що повинні знати консультанти в умовах розвитку ринку

Протягом більшої частини своєї історії криптовалюта визначалася як напрямлені ставки: купувати, утримувати та сподіватися, що наступний цикл принесе прибуток. Проте під поверхнею відбувається тихіша трансформація. У міру дорослішання екосистеми цифрових активів одним із найважливіших і найменш зрозумілих розвитку став появою доходності: систематичної, програмної та все більш інституційної.

Історія починається з інфраструктури. Bitcoin впровадив самоконтроль та дефіцитність; Ethereum розширив цю основу смарт-контрактами, перетворивши блокчейни на програмовані платформи, здатні надавати фінансові послуги. За останні п’ять років ця архітектура породила паралельну, прозору екосистему кредитування та торгівлі, відому як децентралізоване фінансування (DeFi). Хоча DeFi досі залишається нішевим порівняно з традиційними ринками, він виріс з менш ніж 1 мільйона доларів загальної вартості заблокованих активів у 2018 році до понад 100 мільярдів доларів на піку (DefiLlama). Навіть після спаду 2022 року активність різко відновилася.

Для консультантів це розширення має значення, оскільки воно відкрило те, що криптовалюти рідко пропонували у свої перші роки: доходи, засновані на грошовому потоці, а не на спекуляціях. Однак складність цих прибутків та ризики, що приховані під поверхнею, потребують ретельної уваги.

Звідки походить прибутковість криптовалют

Прибутковість у цифрових активах не походить із єдиного джерела, а формується з трьох широких категорій ринкової активності.

1. Торгівля та забезпечення ліквідності

Автоматизовані маркетмейкери (AMM) генерують комісії щоразу, коли користувачі здійснюють обмін токенів. Постачальники ліквідності отримують частку цих комісій, подібно до спредів маркетмейкерів у традиційних фінансах. При масштабуванні та наявності достатньо глибоких пулів це може забезпечити стабільний дохід – однак необхідно контролювати ризик «тимчасових збитків» (impermanent loss).

2. Забезпечене кредитування та ринки ставок

Ончейн-протоколи дозволяють користувачам позичати під заставу своїх активів без посередників. Позичальники сплачують відсотки; кредитори їх отримують. Ці механізми створюють можливості для арбітражу відсоткових ставок (позичання під одну ставку, кредитування під іншу) та для дельта-нейтральних стратегій отримання прибутку, коли позиції захищені.

3. Фінансування деривативів, волатильність і ліквідації

Ринки перпетуальних свопів генерують фінансування, яке можна отримати через ринково-нейтральні позиції. Аналогічно, опціонні сховища та структуровані виплати дозволяють систематично монетизувати волатильність. Аукціони ліквідації, на яких продається забезпечення з недостатньо забезпечених позик, також надають можливості для досвідчених учасників.

Важливо зазначити, що це не «магічні» доходи. Вони виникають у результаті економічної діяльності: торгівлі, попиту на кредитне плече та забезпечення ліквідності.

Ризики під поверхнею

Попри свої обіцянки, DeFi усе ще далека від простого підключення для довірених осіб.

Технічний ризик залишається найпомітнішим. Використання вразливостей смарт-контрактів, маніпуляції оракулами та атаки на мости разом спричинили багатомільярдні збитки. Наприклад, компрометація Ronin Bridge призвела до одного з найбільших крадіжок в історії криптовалют.

Регуляторна складність є однаково вагомою. Більшість DeFi-платформ працюють з обмеженими або відсутніми процесами «знай свого клієнта» (KYC) чи іншими заходами протидії відмиванню грошей (AML) або санкціям, що робить їх недоступними або неприйнятними для багатьох клієнтів у сфері управління багатством.

І, можливо, найчастіше недооціненим є економічний ризик. Багато доходів у DeFi досі субсидуються емісією токенів управління — це привабливо, але структурно нестійко. Відомий вислів залишається актуальним: якщо ви не розумієте, звідки походить дохід, то ви і є цей дохід.

Про що радникам слід думати

1. Попит змінюється від напрямленої експозиції до доходу.

Оскільки клас активів набирає зрілості, багато клієнтів хочуть брати участь без високого рівня бета.

2. Не всі доходи є однаковими.

Віддача, стимульована токенами, та економічно обґрунтований дохід є принципово різними поняттями.

3. Операційна перевірка є вирішальною.

Розумні контракти можуть виконуватись автономно, але навколишня інфраструктура — зберігання, оцінка, відповідність нормам, аудит — саме те, що робить стратегії привабливими для клієнтів з високою вартістю активів (HNW) та інституційних інвесторів.

4. Доходність у кінцевому підсумку може стати мостом криптовалют до основних інвестиційних портфелів.

Так само, як грошові ринки підтримують традиційні фінанси, прозорі та програмні механізми доходності можуть стати найстійкішою інституційною особливістю криптовалют.

Якщо ви бажаєте дізнатися більше про генерацію доходу в DeFi, відвідайте нас для подальшого читання.

- Грегорі Мол, головний інвестиційний директор, Lionsoul Global

Запитайте у Експерта

Питання: Як найбільший у Канаді банк, що є глобально системно важливим, інвестує у біткойн?

A: Royal Bank of Canada збільшив свою позицію в біржовому продукті з обміну біткойнів (ETP) з 35 000 до 1,47 млн акцій, що становить зростання на 4 104 відсотки, тоді як доларова експозиція зросла до 102 млн доларів, що є збільшенням на 4 363 відсотки. Крім того, RBC збільшив позицію в акціях Strategy (MSTR) на 561 відсоток, довівши доларову експозицію до 504 млн доларів, що робить її однією з найбільших біткойн-проксі позицій канадських банків.

Питання: Окрім біржових фондів (ETF), яким чином канадські установи взаємодіють з іншими цифровими активами?

A: Інвестиційна рада Канадського пенсійного плану (CPPIB) додала 393 322 акції Strategy (MSTR) на суму 127 мільйонів доларів. Це знаменує важливу подію, оскільки CPPIB стала першим великим канадським пенсійним фондом, який отримав непрямий доступ до біткоїна через MSTR.

П: Які визначні події відбулися у третьому кварталі 2025 року?

А: Ендовмент Гарвардського університету різко збільшив позицію в iShares Bitcoin Trust у третьому кварталі 2025 року, зросши з 1,91 мільйона акцій до 6,81 мільйона — на 258 відсотків, що становить 443 мільйони доларів.

Загальна суверенна експозиція Об’єднаних Арабських Еміратів досягла 1,08 мільярда доларів. Це четвертий за розміром світовий власник після інституцій США. Al Warda Investment RSC Ltd. суттєво розширила свій iShares Bitcoin Trust на 230 відсотків до 7,96 мільйона акцій, загальною вартістю 518 мільйонів доларів. Mubadala Investment Corporation додала нову позицію вартістю 567 мільйонів доларів.

У перспективі очікувані зниження ставок і зрілість інфраструктури ETP позначають визначальний перехід біткоїна від спекулятивного активу до складової інституційного резерву. Поєднання регуляторної прозорості, залучення суверенних фондів та участі ендаументів створює основу для сталого інституційного впровадження.

Джерела: звіти SEC, Nasdaq, FactSet.

- Кевін Там, спеціаліст із досліджень цифрових активів

Продовжуйте читати

• Нові рекомендації Bank of America свідчать про розподіл криптовалюти від одного до чотирьох відсотків для клієнтів з великим капіталом.
• Після відмови у доступі до криптовалют для клієнтів, Vanguard змінила свою позицію та забезпечує доступ до біржових продуктів.
• Ларрі Фінк з BlackRock заявив, що він був помилка щодо біткойна і тепер бачить його цінність.

Юридичне застереження

Інформація, представлена, відображена або надана іншим чином, є виключно освітньою і не повинна тлумачитися як інвестиційна, юридична чи податкова консультація, а також не є пропозицією до продажу або запитом про пропозицію купівлі будь-яких інтересів у фонді чи іншому інвестиційному продукті. Доступ до продуктів і послуг Lionsoul Global Advisors залежить від вимог щодо відповідності та остаточних умов документів між потенційними клієнтами та Lionsoul Global Advisors, які можуть час від часу змінюватися.