Звіт попереджає, що SAFT може збільшити юридичний ризик продажу токенів

Запропонований далекий від того, щоб захищати емітентів токенів від регуляторних дій Фреймворк SAFT Згідно з новим звітом, оприлюдненим сьогодні, може фактично збільшити ризик, що певні продажі суперечать законодавству про цінні папери.

У разі впровадження на практиці структура простої угоди для майбутніх токенів (SAFT) може змінити стимули, заохочуючи досвідчених ранніх інвесторів використовувати токени для отримання прибутку та підвищуючи їх вартість для кінцевих користувачів, попереджає звіт https://cardozo.yu.edu/sites/default/files/Cardozo%20Blockchain%20Project%20-%20Not%20So%20Fast%20-%20SAFT%20Response_final.pdf з проекту Cardozo Blockchain на юридичній школі Cardozo в Нью-Йорку.

У 13-сторінковому звіті викладається детальна, хоча і цивілізована, критика SAFT білий папір виданий минулого місяця юридичною фірмою Cooley та Protocol Labs. Цей документ із самого початку називали початком розмови, і Марко Санторі, юрист Кулі, який очолював проект, запросив відгуки юридичної спільноти.

Але відгуки в документі Cardozo свідчать про те, що зробити первинні пропозиції монет (ICO) сумісними із законодавством про цінні папери, і водночас виконувати руйнівні обіцянки технології, може бути складніше, ніж передбачає рішення SAFT.

Газета застерігає:

«Підхід T може посилити прояву на Ринки токенів на основі блокчейнів і ще більше ускладнить надання споживачам доступу до потенційно вражаючої нової Технології».

Освіжувач SAFT

Відступаючи назад, структура SAFT закликала розділити процес ICO на дві частини, щоб уникнути ризику, що певні типи блокчейн-токенів можуть бути класифіковані як цінні папери.

По-перше, розробники блокчейн-мережі на основі токенів збиратимуть гроші від акредитованих інвесторів для її створення. Натомість інвестори отримають право на токени після завершення створення платформи, можливо, зі знижкою. Ця угода, відома як SAFT, буде зареєстрована як цінний папір у Комісії з цінних паперів і бірж (SEC).

У другій частині, коли мережа запущена, токени надсилаються інвесторам, які потім можуть продати їх на відкритому ринку. Самі токени T будуть цінними паперами, що дозволить широкій громадськості купувати їх для використання на платформі.

Таким чином, лише заможні особи та інституційні покупці, а не прославлені інвестори-матері та поп-інвестори, нестимуть ризик провалу проекту, тоді як правила захисту прав споживачів все одно діятимуть, якщо кінцевий продукт – мережа – виявиться несправним. І що важливо, загальнодоступні токени не відповідатимуть т.зв Тест Хоуї Чи є щось цінним папером, стверджується в білому документі SAFT, оскільки лише перші інвестори очікують прибутку від «зусиль інших».

Але згідно з документом Cardozo, роздвоєння процесу таким чином може Compound ризики як для емітентів токенів, так і для споживачів.

Не все так просто

Для початку, йдеться в документі, немає легкого тесту на те, чи є інструмент цінним папером.

«Суди та SEC неодноразово і однозначно пояснювали, що перевірка того, чи буде певний інструмент вважатися цінним папером, залежить не від чітких правил, а скоріше від відповідних фактів, обставин та економічних реалій», — йдеться в документі Кардозо.

Крім того, для того, щоб залучити перших інвесторів у цінні папери SAFT, від продавців, природно, очікується, що вони «підкреслять спекулятивний, прибутковий потенціал базового корисного токена», пишуть автори.

Проте маркетинг угоди таким чином «може вплинути на аналіз федерального законодавства про цінні папери токена, розробленого відповідно до SAFT», попереджають вони, додаючи:

«Штучне поділ загальної інвестиційної схеми на кілька Заходи не змінює того факту, що акредитовані інвестори купують токени (хоча і через SAFT) для інвестиційних цілей, і, ймовірно, не завадить суду враховувати ці реалії при оцінці того, чи є ці токени цінними паперами».

Таким чином, «[T]токени, що лежать в основі SAFT, з більшою ймовірністю будуть вважатися цінними паперами, таким чином потенційно піддаючи продавців токенів значним юридичним або економічним ризикам», – йдеться в документі – результат, протилежний тому, що було спрямовано в пропозиції.

Зустрічайте нового боса...

Інша головна небезпека полягає в тому, що підхід SAFT «створює клас перших інвесторів, які мають стимули скидати свої активи замість того, щоб підтримувати розвиток підприємства, що може сприяти спекуляціям і завдати шкоди споживачам», — йдеться в критикі Кардозо.

Занепокоєння полягає в тому, що інсайдери з хорошими зв’язками «отримають ексклюзивний доступ до покупки токенів утиліти — принципово витратної Технології — на ранній стадії розробки платформи та зі значними знижками, навіть якщо вони не мають наміру використовувати ці токени або насолоджуватися базовою Технології».

Скоріше, ці гейткіпери піднімуть ціну на токени через спекуляції, «потенційно зробивши для споживачів дорожчим придбання токенів і участь у цих мережах», — йдеться у звіті.

Він закінчується зловісно:

«Якщо розібратися в CORE, незважаючи на те, що підхід SAFT сформульовано з точки зору захисту споживачів, результат цілком може бути протилежним».

Іншими словами, замість того, щоб демократизувати доступ до Технології, як це часто нібито мають блокчейн-мережі, SAFT може просто створити інший клуб старих хлопців.

Зі свого боку, Санторі сказав, що він і його співавтори білої книги SAFT вітають відповідь Кардозо.

«Ми дуже чекаємо, щоб побачити, як проект SAFT працює таким чином», — сказав він сьогодні електронною поштою, додавши: «Створення такого роду коментарів і дискурсу — це саме мета проекту і саме те, що потрібно галузі для розробки сумісної системи продажу токенів».

Зображення небезпечних відходів через Shutterstock