Що говорить оцінка біткойна про його волатильність

Ноель Ачесон — ветеран аналізу компаній і директор з досліджень CoinDesk. Думки, висловлені в цій статті, належать автору.

Наступна стаття спочатку з’явилася в Institutional Крипто від CoinDesk, щотижневому інформаційному бюлетені, присвяченому інституційним інвестиціям у Крипто . Зареєструйтеся безкоштовно тут. Для ознайомлення з концепціями оцінки Крипто ви можете завантажити наш безкоштовний звіт тут.

Більшість із нас думає, що розуміє термін «мінливість».

Ми переварюємо заголовки про напружені політичні ситуації в усьому світі; остерігаємось вибухонебезпечних хімічних сполук; деякі з нас мали стосунки з неабиякою часткою злетів і падінь.

«Волатильність» передбачає різкі та непередбачувані зміни та зазвичай має негативний підтекст. Навіть коли мова йде про фінансові Ринки, ми інтуїтивно уникаємо інвестицій, які призведуть до різких коливань нашого багатства.

Але нестабільність у Фінанси зазвичай неправильно розуміють. Навіть найбільш загальноприйнятий розрахунок часто є неправильно застосована.

Його бажаність також бентежить. Інвестори ненавидять це, якщо воно не приносить їм грошей. Трейдери люблять це, якщо це не означає занадто високу премію за ризик.

І мало хто з нас розуміє, звідки це береться. Багато хто вважає, що це результат низької ліквідності*. Це інтуїтивно зрозуміло: за малого обсягу торгів велике замовлення може різко підштовхнути ціни вгору або вниз. Але емпіричні дослідження показують, що це насправді навпаки: волатильність призводить до низької ліквідності, через більш широке розповсюдження маркет-мейкери застосовуються для компенсації додаткового ризику утримання нестабільного активу у своїх запасах.

(*Це помилкове уявлення також походить від нашого помилкового злиття низької ліквідності та низького обсягу – можливо мати великий обсяг і низьку ліквідність, але це для іншої публікації.)

Ця плутанина має значення в Крипто .

Нестабільність біткойна часто називають причиною того, чому він ніколи не стане хорошим засобом збереження вартості, надійним платіжним токеном чи міцним хеджуванням портфеля. Багато хто з нас потрапляє в пастку, припускаючи, що коли ринок розвивається, волатильність зменшуватиметься. Це змушує нас вірити в випадки використання, які ніколи не можуть бути прийнятними; це також може призвести до застосування неправильних методів оцінки Крипто , зважування портфеля та похідних стратегій, які можуть мати суттєвий вплив на наші прибутки.

Тож варто відокремити деякі припущення та поглянути, чому унікальні характеристики біткойна можуть допомогти нам краще зрозуміти основи ринку ширше.

Зміна невизначеності

По-перше, існують різні типи нестабільності ринку. Академічна література пропонує безліч варіацій, кожна з яких має свою чітку формулу та обмеження. Стрибково-дифузійні моделі використовується для оцінки активів, натяк на корисну диференціацію. «Стрибок» волатильності виникає, як випливає з назви, внаслідок раптової події. Однак «дифузна» волатильність є частиною стандартних моделей торгівлі активом, його «звичайною» варіацією.

З цього ми починаємо бачити, що коли ми припускаємо, що більша ліквідність пом’якшить коливання цін, ми говоримо про «стрибок» волатильності.

«Дифузна» волатильність, однак, є більш внутрішньою концепцією.

The стандартне відхилення розрахунок – найбільш часто застосовувана міра волатильності – включає дестабілізуючий ефект різких рухів за допомогою площа великих відхилень (інакше вони можуть бути компенсовані та замасковані малими). Але це перебільшує ефект викидів, які часто є результатом «стрибка» волатильності. Вони, ймовірно, зменшаться зі зростанням обсягу транзакцій, що призведе до оманливого низхідного графіка волатильності.

JP Koning пропонує альтернативний розрахунок який використовує відхилення від середнього значення, а не середнього, що зменшує ефект викидів і показує більш притаманну міру волатильності. Як показано на діаграмі нижче, за ці роки цей показник помітно не зменшився.

Тепер давайте подивимося, чому це може бути. Підказка полягає в методах, які використовуються для оцінки Bitcoin.

Фундаментальна цінність

Bitcoin є ONE із небагатьохреальні активи”, якими торгують сьогодні на Ринки , оскільки вони не отримують свою вартість від іншого активу.

Більше того, це «реальний актив» без помітного потоку доходу. Це дуже ускладнює оцінку. Навіть молодші аналітики можуть розрахувати «справедливу вартість» активу, який повертає грошові потоки або повертає певну суму в кінці свого терміну служби. Bitcoin не має грошових потоків і не існує «кінця життя», не кажучи вже про ідентифіковану вартість.

Отже, що впливає на вартість Bitcoin?

Було висунуто багато теорій, деякі з яких ми описуємо в нашому звіті «Нові основи криптовалюти». І в міру того, як ринок розвивається, деякі можуть отримати популярність, тоді як інші будуть забуті або витіснені.

Однак на даний момент основним рушієм вартості біткойна є настрої: він коштує стільки, скільки вважає ринок. За відсутності основ інвестори намагаються з’ясувати, що подумають інші інвестори. Кейнс порівняв це з конкурс, у якому «ми спрямовуємо свій інтелект на те, щоб передбачити, якою середня Погляди очікує середньостатистичної Погляди ».

Золото перебуває в подібній ситуації, оскільки воно також є «реальним активом» без джерела доходу, а ринкова вартість значною мірою залежить від настроїв.

Отже, чому його волатильність настільки нижча?

Через «радикальну невизначеність».

Зміна наративів

У своїй книзі «Кінець алхімії» Мервін Кінг пояснює це в умовах «радикальної невизначеності» ринкові ціни визначаються не фундаментальними факторами, а розповіді про основи.

Bitcoin — це нова Технології, і тому ми ще T знаємо, як буде її кінцеве використання. У кожного є своя теорія, але, як і з усіма новими технологіями, ніхто не може бути впевненим, що робить її розповідь мінливою.

Золото, з іншого боку, не є ні новою, ні Технології. Він існує тисячоліттями, і його розповідь не є невизначеною. Настрій відіграє важливу роль у його оцінці, і вчені ще можуть виявити інноваційне використання металу, яке впливає як на попит, так і на ціну. Але його «історія» добре відома, що дає йому менший профіль волатильності.

Наразі основи біткойна є його розповідь, а невизначеність щодо «історії» біткойна означає, що його волатильність навряд чи скоро зменшиться.

Більш помітна роль

Це має значення для його можливого використання: чи буде це завждибути надто мінливим, щоб використовувати його як платіжний маркер, засіб збереження вартості ETC? Це, у свою чергу, впливає на його розповідь, що впливає на його оцінку та нестабільність, що впливає на його можливий варіант використання. Самозбереження циклу врешті-решт буде розірвано, коли сектор дозріє, а роль біткойна як альтернативного класу активів стане більш міцною – коли невизначеність зменшиться, а його «внутрішню цінність» стане легше кількісно визначити.

Але до того часу його ціна продовжуватиме залежати від ринкових настроїв, які піддаються мінливим наративам, які, у свою чергу, формуються глобальними подіями, а також ринковими настроями.

До того часу ринкові зміни посилюватимуться в будь-якому напрямку, незалежно від обсягу торгів.

Замість того, щоб хвилюватися через це, ми повинні прийняти це і навіть прийняти. Все більш досконалі постачальники працюють над покращенням доступу та інтерпретації даних про настрої, що посилює наші аналітичні інструменти. Крипто Twitter надає захоплюючу платформу для оцінки настрою в секторі. А виявлення впливу наративу та настроїв на клас активів відкриє нові шляхи дослідження, які, ймовірно, перекинуться на інші сфери інвестування.

Більше того, волатильність може бути незручною для деяких і незручною для багатьох. Але це також важлива складова чудової прибутковості. Можливо, інструменти та навички, які ми розвиваємо для вдосконалення наших методів оцінки Bitcoin , дозволять більш майстерно впоратися з властивою волатильності невизначеністю та дозволять глибше оцінити те, що вона може запропонувати.

Американські гірки зображення через Shutterstock