DeFi — це як бум ICO, і регулятори кружляють

Донна Редел є колишнім головою COMEX, членом правління New York Angels і ад’юнкт-професором права в Школі права Fordham. Олта Андоні є ад’юнкт-професором Чиказько-Кентського коледжу права та юриста Zlatkin Wong, LLP.

Куточок Крипто , який становить менше 1% загальної ринкової капіталізації Крипто , захоплює заголовки газет з червня. Це світ децентралізованих Фінанси, або DeFi, який також називають центром інновацій, експериментом або новим диким, диким заходом, де проекти рухаються швидко та ламають речі.

Недавній огляд статей на CoinDesk демонструє це явище. Знову Крипто заголовки зосереджені на «божевілля», «божевілля від yield farming», «інвестори вливають гроші» та «ще один протокол, який стає вогненною кулею».

Чи безперервні заголовки та обговорення «HOT» нових протоколів DeFi охолодять інституційне впровадження, яке серйозно починає використовуватися для Крипто, цифрових активів і Технології блокчейн?

Ми вважаємо, що галузь як мінімум потребує саморегулювання. Без цього він буде на шляху до серйозного регулятивного контролю та ризику для репутації.

Ми не єдині, хто висловлює занепокоєння щодо DeFi. Віталік Бутерін написав у Twitter 14 серпня:

Крім того, Роберт Лешнер, засновник Compound, провідного проекту DeFi, нещодавно сказав про захоплення врожайністю:

Як і майже в усьому в Крипто, сильні настрої та думки ускладнюють визначення справжньої суті та реальності більшості проектів DeFi. Для нас цей рефрен нагадує бурхливі дні початкової пропозиції монет (ICO) 2017 року, які погано закінчилися для хороших імен блокчейну та Крипто.

Безперечно, є подібності: торговельне божевілля; проекти, що з’являються з невеликим тестуванням або без нього та без аудиту; відсутність чітких нормативних вказівок і переробка ETH зараз призводить до завищених цін на GAS . Чи ми стоїмо перед прірвою, коли ONE з регуляторних органів прокидається та надсилає повідомлення, подібне до Звіт Дао?

З правового боку немає чіткого консенсусу щодо того, який орган має регулювати. І, знову ж таки, бракує вказівок від багатьох агентств, які могли б відповідати за проекти DeFi або за простір загалом.

Ми стривожені та занепокоєні очевидною відсутністю всебічного розуміння потенційної ролі різних учасників або операторів та їх можливої ​​взаємодії з проектами, управлінням і, отже, екосистемою DeFi. Жетони з'являються вночі. Проекти не наважуються використовувати або повністю уникати термінології, яка може мати на увазі «випуск», «випуск» або «емітент», оскільки це надчутливі слова у світі цінних паперів.

Дивіться також: Що таке Yield Farming? Ракетне паливо DeFi, пояснення

Назвати проект «експериментальною грою» або «інновацією» недостатньо, щоб вивести його з рамок регулювання. Основна увага зміщується від регулювання цінних паперів «емітента» та тесту Хауї, поширеного протягом днів ICO та після, до більш складного аналізу застосування регулювання товарів, питань, що стосуються того, хто є «контролюючим акціонером(ами)» і чи покладається на них відповідальність чи відповідальність.

Багато питань, як з точки зору законодавства про цінні папери, так і законів про товари, слід розглянути заново, щоб побачити, як їх можна застосувати до децентралізованої фінансової моделі з децентралізованою структурою, а також переосмислити для неї.

Невирішені питання включають те, чи визначаються «контролюючі акціонери» шляхом контролю голосування на платформах DeFi, хто з групи інвесторів і засновників має контроль голосування, і чи повинні існувати стандарти для лістингу бірж.

Крім того, ще належить з’ясувати, чи визначення цих проектів як «децентралізованих» ставить їх за межі регуляторного охоплення, чи «централізовані» слід називати « Фінанси без посередників» — тобто здатністю проводити безпечні фінансові операції безпосередньо, без використання фінансових посередників.

Назвати проект «експериментальною грою» або «інновацією» недостатньо, щоб вивести його з рамок регулювання.

Незважаючи на регулятивну невизначеність, трейдери, проекти та біржі йдуть повним ходом, в результаті чого токени піддаються високим ризикам необґрунтованих змін цін, що впливає на управління, ліквідність і добробут проектів.

Середина березня крах Maker було попередженням для всіх про системний ризик і кредитне плече. Вплив DeFi та вплив на ETH призвели до ескалації цін, що поставило під загрозу голосування за проекти, що призвело до необхідності перегляду процедур управління. Деякі з оптимістами дивляться на зростання ціни ETH, але чи сумісні вищі збори GAS і перевантаження мережі з довгостроковою метою DeFi щодо демократизації Фінанси?

На нашу думку, експеримент DeFi демонструє необхідність створення нового набору галузевих правил: аудити, належне розкриття інформації про ризики та планування, щоб передбачити, що може піти не так, перш ніж це станеться. Саморегулювання DeFi має нормалізувати перевірки достатності застави, стандарти аудиту, управління як на постійній, так і на кризовій основі, а також централізоване розподілення власності на токени.

Пісочниця DeFi, організована відповідними регуляторами, стане шляхом до валідації без надмірної волатильності або швидкості активів, заблокованих головним чином через «виробництво врожаю». Експерименти мають розвиватися розміреними темпами, що є підходом The Sandbox , де запускатимуться «експериментальні» проекти та відстежуватиметься участь спільноти.

Дивіться також: Redel/Andoni - Безпечніша гавань: вдосконалення пропозиції Хестер Пірс щодо регулювання продажу токенів

Прикладом хаосу DeFi є ЯМ, проект із неперевіреним кодом, який претендує на те, щоб бути стейблкойном, який потрапив у заголовки новин завдяки своєму стрімкому розквіту та краху протягом 48 годин. З повагою до стейблкойни, слід пам’ятати, що регулятори все ще розглядають їхній статус. Валері Щепанік, старший радник з питань цифрових активів Комісії з цінних паперів і бірж (SEC), сказала, що певні типи стейблкоїнів «...можуть викликати проблеми відповідно до законодавства про цінні папери».

Крім того, IOSCO (Міжнародні організації комісій з цінних паперів) звіт вказані стейблкойни можуть бути цінними паперами. Нам потрібна конкретика як на національному, так і на глобальному рівнях, у тому числі від G20.

Управління є центральним для багатьох проектів DeFi і, безумовно, є компонентом регулярного Фінанси , яке потребує реформування. На жаль, кризове управління стало надто частим явищем у DeFi. Багато з цих проектів покладаються на протоколи управління, де дуже невелика група учасників має змогу змінити протокол та/або під тиском.

Залишається побачити, як спрацює нормативна лазівка, через яку ці токени створюються, розповсюджуються та продаються без нагляду з боку регуляторів. Принаймні з модифікованим Safe Harbor, запропонованим комісаром Хестер Пірс, і які ми коментували на початку цього року, SEC матиме певний нагляд. На даний момент токени в DeFi з’являються щодня, а вибух токенів призводить до спотворення мети, а «інвестори» згорають, оскільки проекти руйнуються.