Як ONE фонд використовував Carry Trade, щоб перемогти Bitcoin

У той час як у другому кварталі ситуація на Крипто ринку стала безсумнівно похмурою, Крипто хедж-фонд із вартістю 130 мільйонів доларів, очолюваний ветераном Уолл-стріт, стверджує, що він продовжував розвиватися добре завдяки розбіжностям цін на Ринки спот і деривативів.

«Наш Quant фонд зараз виріс на 78%, починаючи з другого кварталу на рівні 62%», — сказав головний інвестиційний директор LedgerPrime Шіліанг Танг CoinDesk у чаті Telegram. «Стратегії кеш-енд-керрі добре спрацювали під час розпродажів цього кварталу».

Це на відміну від Bitcoin, яка втратила більшу частину свого тризначного зростання з початку року, оскільки 22 червня впала до мінімуму нижче 30 000 доларів.

Як працює керрі-трейд

Керрі-трейдинг, або готівковий і кері-арбітраж, — це ринково-нейтральна стратегія, яка використовує неефективність спотового та ф’ючерсного ринку. Він поєднує в собі довгу позицію на спотовому ринку та коротку позицію на ф’ючерсах, коли ринок перебуває в контанго – умові, коли майбутні ціни базового активу вищі за поточну спотову ціну. Коли термін дії наближається, премія зникає; у день розрахунку ф'ючерсна ціна збігається з ціною спотового ринку, створюючи відносно безризикові доходи.

Керрі-трейдери заробляють гроші незалежно від ринкової тенденції, хоча прибуток залежить від того, наскільки крутим є контанго. Відповідно до звіту JPMorgan, опублікованого 7 квітня, ф’ючерси на Bitcoin зазвичай пропонують значно вищу дохідність, ніж їх відповідники у фіатній валюті, більшість із яких приносить менше 5%.

Ситуація була більш помітною під час розпалу зростання в середині квітня, коли Bitcoin досяг рекордного рівня понад 64 800 доларів, піднявши премію за червневі ф’ючерси до 25% на Чиказькій товарній біржі (CME). На інших нерегульованих біржах, таких як Binance або Huobi, за джерелом даних Skew, квартальні ф’ючерси торгувалися зі значно вищою премією — близько 40%.

Читайте також: Трейдери обирають стратегію Cash and Carry, оскільки «Contango» біткойна розширюється

Отже, трейдери могли зафіксувати річний прибуток у розмірі 40% у середині квітня, купуючи Bitcoin на спотовому ринку та продаючи квартальний ф’ючерсний контракт, термін дії якого закінчився в п’ятницю.

Кілька торгових фірм використовували тоді стратегії, як повідомляється від CoinDesk і, можливо, зрівнялися з позиціями на початку травня після краху в середині травня. Це, у свою чергу, могло стати каталізатором, який знизив червневу ф’ючерсну премію до рівня менш ніж 10% на важливих біржах.

Керрі-угоди закриваються шляхом продажу Bitcoin холдингу та викупу короткої ф’ючерсної позиції або дозволу їй закінчитися.

Часто трейдери позичають стейблкойни, наприклад Tether USDT$1,0002 для Фінанси довгої частини стратегії. Це, як правило, впливає на чистий прибуток, створений керрі-трейдом.

У другій половині квітня річна вартість запозичення Tether на протоколі децентралізованого Фінанси Compound становила близько 8%. Якщо припустити, що трейдери позичали USDT для купівлі Bitcoin на спотовому ринку, дотримання стратегії переносу до закінчення терміну дії 25 червня призвело б до отримання чистої прибутковості приблизно 32% у річному вимірі (повернення 40% від готівки та керрі мінус вартість запозичення tether у 8%).

Збирається довга опуклість

«Ви можете купити спот за позичені кошти або просто купити його прямо, але в обох випадках короткі ф’ючерси», — сказав Танг з LedgerPrime, колишній трейдер волатильності в Bank of America та UBS.

У той час як у другому кварталі Tang віддав перевагу стратегії кеш-енд-керрі арбітражу, у першому кварталі фонд зосередився на торгівлі відносно дешевими опціонами без грошей (OTM).

«Довгі опуклі угоди працювали найкраще під час зростання в першому кварталі», — сказав Тан.

У Фінанси опуклість відноситься до нелінійності, тобто якщо ціна базового активу змінюється, результуюча зміна вартості похідного інструменту є нелінійною. Іншими словами, замість лінійної залежності між довгою позицією та її дохідністю трейдер отримує кратну лінійну дохідність.

Наприклад, припустимо, що певна акція зараз торгується за 100 доларів, а трейдер має колл на 120 доларів, термін дії якого закінчується у вересні. Опціон почне набирати цінність, коли ринок буде рухатися вище. Однак часто із великим рухом загальний попит на опціони зростає, підвищуючи волатильність. Це, у свою чергу, збільшує вартість опціонів, що призводить до надто великого прибутку.

«На нашу Погляди, ці опціони [колл] були дешевими, коли Bitcoin вперше перевищив 20 000 доларів», — сказав Тан. Якщо говорити простою англійською мовою, то фонд займав довгі позиції в опціонах колл за страйків, що перевищували 20 000 доларів після того, як Bitcoin закріпився вище цього рівня на рубежі року.

Читайте також: Ключовий індикатор показує, що капітал починає FLOW в Bitcoin

Bitcoin зріс більш ніж на 100% до 58 000 доларів США в першому кварталі та перевищив 64 000 доларів 14 квітня. Того дня американська Крипто Coinbase дебютувала на Nasdaq.

Хоча LedgerPrime змінив стратегію в другому кварталі, деякі трейдери продовжував нагромаджуватись на дешеві опціони колл за 80 000 доларів США в надії на продовження зростання. Зараз ці варіанти недорогі.

Загалом ринок деривативів охолонув після обвалу цін, оскільки надлишковий бичачий леверидж покинув ринок. Крім того, керрі-трейди більше не привабливі.

Замість цього деякі можуть спробувати зробити іншу ставку: продати опціони, що може бути досить ризикованим, оскільки максимальний прибуток обмежений розміром сплаченої премії, тоді як втрати можуть бути значними.

«Керрі-трейд більше не має премії», — зазначив Тан. «Передбачувана волатильність опціону все ще висока, тож ще є прибутковість, яку можна зібрати, продаючи колл і пут або стренгл, якщо ми думаємо, що ринок консолідується навколо цих рівнів».