Нова метрика для оцінки основ Крипто

Оцінюючи блокчейни рівня 1 (L1), багато фундаментальних інвесторів зосереджуються на таких показниках, як співвідношення ціна-прибуток або ціна-продаж. Хоча ці показники важливі, вони ігнорують програмований аспект постачання токенів блокчейна. Оскільки графік емісії блокчейну (тобто, коли нові токени надійдуть в обіг завдяки винагородам за стейкинг і розблокуванням токенів) відомий, структура його витрат у майбутньому також, по суті, відома.

Співвідношення років до прибутковості (YTP) є корисним новим показником для аналізу прибутковості L1, оскільки він включає криву форвардної пропозиції блокчейну. Він застосовує традиційні Фінанси (TradFi) концепції аналізу беззбитковості та періодів окупності до Крипто. Аналіз розглядає блокчейн L1 через призму компанії, яка продає захищений блоковий простір. Доходи – це комісії, які користувачі платять за запис транзакцій у ланцюжку, а витрати – це витрати, необхідні для захисту мережі. YTP розраховує графік прибутковості блокчейна, враховуючи поточну структуру доходів і витрат протоколу, прогнозований темп зростання (CAGR) і динаміку майбутньої пропозиції.

Ви читаєте Довгі та короткі Крипто, наш щотижневий інформаційний бюлетень, що містить статистику, новини та аналіз для професійних інвесторів. Зареєструйтеся тут щоб отримувати його на свою поштову скриньку щосереди.

Ми вважаємо YTP переконливим, оскільки він надає комплексну структуру для оцінки окремого блокчейну або порівняння кількох блокчейнів.

Ми починаємо наш розрахунок з Token Terminal визначення рентабельності L1:

Важливо зазначити, що всі доходи та витрати деноміновані в рідному токені L1. І в той час як розблокування та ставка винагороджують обидва збільшення кількість токенів в обігу, різниця між комісіями за транзакції та часткою цих комісій, сплачених валідаторам доказу частки, використовується для спалювання або зменшення кількості токенів в обігу. У цьому сенсі YTP вимірює точку, в якій оборотний запас L1 стабілізується на 0% інфляції. Ось кілька загальних припущень, які ми робимо:

• Відсоток спаленої комісії за транзакцію залишається незмінним.
• Фонду потрібно 10 років, щоб продати всі свої токени.
• Для доходів ми використовуємо дохід L1 за останній квартал у річному вимірі.

Порівнюючи YTP між блокчейнами, корисно згрупувати L1 за інфляційною токеномічною моделлю чи моделлю максимальної пропозиції, тому що з останньою L1 може бути «беззбитковим» просто тому, що досягнуто фіксовану пропозицію ланцюга (як змодельовано для Sui або ADA). Ось аналіз кількох блокчейнів, виключивши Ethereum і Binance Smart Chain, оскільки вони вже є прибутковими:

Потім, використовуючи той самий набір припущень щодо темпів зростання для кожного ланцюжка (ми розрахували майбутні CAGR 30%, 40% і 50%), ми можемо порівняти між ланцюжками та глибше дослідити, що сприяє YTP. Наприклад, хоча APT має високий показник YTP, частково це пояснюється тим, що мережа є відносно новою, а тому її доходи нижчі, ніж у інших більш відомих мереж. SOL має скромні інфляційні графіки порівняно з блокчейнами, такими як NEAR або ICP. У всіх прикладах здатність блокчейну спалювати токени (і забезпечувати певне зміщення нових емісій) є корисною для керування YTP.

Підсумовуючи, YTP є ключовим показником для оцінки прибутковості та стійкості блокчейнів L1. Ретельно розробляючи токеноміку (інфляційна чи максимальна пропозиція), балансуючи динаміку пропозиції та включаючи механіку спалювання, блокчейни L1 можуть прагнути зменшити YTP і створити більш стійку економіку блокчейну.

Девід Алдерман і Кріс Дженсен є аналітиками-дослідниками Франклін Темплтон Цифрові активи.