Crypto Largo y Corto: La Marcada Dicotomía en los Tokens DeFi Tras el 10/10

Bienvenido al boletín institucional, Crypto Long & Short. Esta semana:

• Perspectivas sobre el crecimiento del sector DeFi en 2026 por Martin Gaspar de FalconX
• Principales titulares que las instituciones deben leer para Francisco Memoria
• Análisis sobre el sentimiento de los inversores tras la implacable venta masiva por parte de Andy Baehr
• “Rendimiento de Altcoins vs BTC” en el Gráfico de la Semana

-Alexandra Levis

Perspectivas Expertas

La impactante dicotomía en los tokens DeFi tras el 10/10

- Por Martin Gaspar, asociado senior de investigación en criptomonedas, FalconX

El 10 de octubrecolapso continúa reverberando en el mercado cripto con una mayor debilidad en todos los sectores. Es especialmente notable en DeFi, el motor principal de la actividad on-chain en la actualidad, y el único sector que genera la mayoría de los ingresos por tokens criptográficos.

Echemos un vistazo rápido de dónde estamos. De un subgrupo de 23 nombres líderes en DeFi a lo largo de los verticales de exchanges descentralizados (DEX), préstamos y rendimiento, solo 2 presentan resultados positivos en lo que va del año (YTD) hasta el 20 de noviembre de 2025. En lo que va del trimestre (QTD), el grupo promedia una caída del 37%, destacando el daño que esta prolongada venta ha causado. Pero la acción de precios variada revela algunas matices.

1) Los inversionistas parecen estar optando por nombres más seguros (‘recompra’) o asignando capital a nombres con catalizadores fundamentales. En el lado de las recompras, nombres como HYPE (-16% en el trimestre) y CAKE (-12%) presentaron algunos de los mejores rendimientos entre los nombres de mayor capitalización de mercado en el grupo, lo que indica que los inversionistas podrían estar asignándoles fondos o que sus precios han sido respaldados por sus recompras sustanciales. Mientras tanto, MORPHO (-1%) y SYRUP (-13%) superaron a sus pares en el sector de préstamos gracias a catalizadores idiosincráticos, como un impacto mínimo del Colapso de Stream Finance o ver crecimiento en otros lugares.

2) Ciertos subsectores de DeFi se han encarecido, mientras que otros se han abaratado en relación al 30 de septiembre, lo que subraya el cambio en el panorama tras el desplome del 10 de octubre. Los DEXes de spot y perp han visto disminuir sus múltiplos P/S ya que su precio ha caído más rápido que la actividad del protocolo. De hecho, algunos DEXes como CRV, RUNE y CAKE han registrado mayores comisiones de 30 días al 20 de noviembre en comparación con el 30 de septiembre. Observamos tendencias similares en los DEXes perp, con los múltiplos de HYPE y DYDX comprimiéndose más rápido que la disminución en la generación de comisiones.

3) Los nombres relacionados con préstamos y rendimiento se han ampliado considerablemente en términos de múltiplos, ya que el precio ha disminuido mucho menos que las comisiones. Por ejemplo, la capitalización de mercado de KMNO cayó un 13 % durante este período, mientras que las comisiones se redujeron en un 34 %, según datos de Artemis. Otro factor puede ser que los inversores estén agrupando nombres de préstamos en la venta masiva, considerando que la actividad relacionada con préstamos y rendimiento suele ser más estable que la actividad comercial en una recesión. La actividad de préstamos incluso podría aumentar a medida que los inversores migren hacia stablecoins y busquen oportunidades de rendimiento.

Esta posición puede reflejar dónde los inversores creen que el sector DeFi verá crecimiento en 2026. En el frente de los DEX, el desempeño acumulado en el trimestre sugiere que los inversores esperan que los perps continúen liderando, y el rendimiento relativo superior de HYPE puede señalar un optimismo de los inversores en torno a sus 'perps sobre cualquier cosa' Mercados HIP-3, que están viendo su mayores volúmenes al 20 de noviembre. Por otro lado, la única categoría de comercio de criptomonedas que está viendo récord los volúmenes recientes corresponden a mercados predictivos. Por lo tanto, la reducción de precios en el sector DEX puede estar justificada por expectativas de menor crecimiento. En el ámbito de los préstamos, los inversores podrían estar buscando más integraciones fintech para impulsar el crecimiento. La próxima cuenta de ahorros de alto rendimiento de AAVE y la expansión de la integración de MORPHO con Coinbase son ejemplos recientes de esta tendencia.

En general, estas tendencias revelan oportunidades potenciales derivadas de las dislocaciones tras el 10/10. Será interesante observar si estos cambios marcan el comienzo de un cambio más amplio en las valoraciones de DeFi o si estos se revertirán con el tiempo.

Titulares de la Semana

Francisco Rodrigues

El desplome del mercado cripto de esta semana envió señales contradictorias en el ámbito institucional, ya que las salidas históricas de ETF y la disminución de la liquidez de las stablecoins indicaron una fuga de capital a corto plazo. A pesar del sentimiento de aversión al riesgo, la convicción soberana y corporativa se endureció.

• BlackRock da el primer paso hacia un ETF de Ether apostado: BlackRock registró esta semana el iShares Staked Ethereum Trust en Delaware, señalando planes para un ETF de ether generador de rendimiento que apostaría el activo subyacente para ayudar a asegurar la red.
• Salidas de ETF, Flujos de Stablecoins y Reversiones de DAT Señalan Fuga de Capitales en Cripto: Los ETF de Bitcoin al contado registraron salidas netas de 3.79 mil millones de dólares en noviembre hasta el 21 de noviembre, la cifra más alta desde los 3.56 mil millones de dólares de febrero, impulsadas por salidas de más de 900 millones de dólares en un solo día el 20 de noviembre.
• El Salvador Compra 1,090 BTC Mientras los Precios Caen y Aumenta la Presión del FMI El Salvador aprovechó la caída del mercado cripto y compró 1,090 BTC a aproximadamente $90,000 cada uno, aumentando sus reservas a casi 7,500 BTC a pesar de un acuerdo con el FMI por $1,400 millones que desaconseja las compras de criptomonedas por parte del sector público.
• Mastercard elige Polygon para llevar nombres de usuario verificados a billeteras de autocustodia: Mastercard amplió su sistema de Credenciales Crypto a billeteras de autocustodia, utilizando la blockchain de Polygon para alias legibles por humanos vinculados a identidades verificadas mediante KYC.
• Metaplanet Revela Nueva Estructura de Capital Respaldada por Bitcoin con una Oferta Perpetua de Preferentes de $150M: La empresa japonesa Metaplanet reveló esta semana una estructura de acciones preferentes de dos niveles.

Verificación de Ambiente

Más vendedores que compradores

- Por Andy Baehr, CFA, jefe de producto e investigación, CoinDesk Indices

Bitcoin ha perdido un tercio de su valor en siete semanas, y la gente busca respuestas. Los sentimientos predominantes entre los podcasts, artículos de Substack, boletines informativos y redes sociales son:

1. La fase más reciente a la baja tomó a muchos por sorpresa.

2. Existen numerosas explicaciones técnicas: salidas de fondos de ETF, DATs < mNAV, daño 10/10, enfoque minorista en otros lugares y fin del "ciclo".

3. Existen numerosas explicaciones macroeconómicas: la disminución en la probabilidad de una reducción de tasas por parte de la Fed, el daño persistente causado por el cierre gubernamental y el Ley de Claridad demora.

4. Hola, esto es cripto, a veces se reduce en un tercio.

5. El sentimiento es máximo negativo.

6. Posiblemente preparándose para un repunte, pero quizás no a tiempo para salvar 2025.

La multitud parece haber navegado el cinco etapas del duelo y emergió humilde y sanguíneo. (Una pregunta persistente: ¿hubo suficiente ¿desesperación, o es este otro falso suelo? ¿Ocurrió una capitulación?

La humildad, en particular, fue especialmente bien recibida y mejor expresada en Los excelentes "notas de fin de semana" de Eric Peters. Con un guiño, alude a la forma más vacía de comentario de mercado, "Hay más vendedores que compradores."

"...lo que queremos decir cuando afirmamos que los mercados se mueven porque hay más compradores que vendedores es que cuando los precios comienzan a moverse realmente, está bien no entender por qué. Decimos esto para recordarnos que cualquier cosa puede pasar. Es un mecanismo de protección.”

Nos recuerda que la humildad no solo es una virtud, sino necesaria para la supervivencia:

"“Los inversionistas que quiebran y pierden todo suelen creer que saben exactamente por qué un mercado debería moverse. Pueden creer que debería subir, y se vuelven tercamente alcistas, aumentando el apalancamiento incluso cuando el mercado baja, y baja cada vez más. O viceversa. Los sobrevivientes en este juego han visto suficiente gente destruirse a sí misma de tal manera que preferimos aceptar la sabiduría de los mercados. Aprendemos que cuando los precios caen, incluso cuando la mayoría de los traders/inversores piensan que deberían subir, debe haber una razón. Simplemente no la conocemos todavía. Tarde o temprano, la conoceremos."

La opinión de un gestor

Está bien ser humilde y optimista, pero cuando se gestionan dos fondos de cobertura, también hay que tomar decisiones. El viernes, invité a Chris Sullivan de Hyperion Decimus para una Perspectivas del Mercado de CoinDesk spot. (Divulgación: Hyperion Decimus es un cliente de CoinDesk Indices.)

Estuvimos de acuerdo (ambos especializados en derivados) en que la volatilidad del mercado, aunque anxiogénica, también puede ser estimulante. Una montaña rusa. Chris prevé un evento en forma de V próximamente, declarando que es (o pronto será) momento de "aprovechar el miedo." También coincidimos en que observar una mayor concentración de put en bitcoin en las últimas semanas fue un signo saludable de que el mercado está madurando (es decir, que la protección a la baja reciente se asemeja más a clases de activos maduras). Dos observaciones adicionales: 1) grandes billeteras que posiblemente vendieron por encima de 100k parecen estar recomprando un 20% más abajo y 2) las señales de tendencia han permitido que sus fondos se retiren hace semanas y cuenten con abundante liquidez disponible.

La tendencia ha sido una buena amiga en 2025

Hablando de tendencias, se está convirtiendo en un salvavidas para el desempeño de 2025. Nuestro Indicador de Tendencia de Bitcoin (BTI), lanzado en marzo de 2023, utiliza un cuarteto de señales de cruce de medias móviles para indicar la presencia y la fuerza de la tendencia en el precio de bitcoin. Ha indicado "Tendencia Bajista Significativa" durante 24 días. Nuestros clientes han implementado varias estrategias basadas en BTI para asignar — y desasignar — capital en bitcoin. El rendimiento acumulado desde el inicio del año (YTD) de una de esas estrategias aparece a continuación.

A medida que cada vez más inversores y asesores incorporan bitcoin y criptomonedas en carteras a largo plazo, un superpuesto de tendencias puede ayudar a "suavizar el trayecto" y mantener a las personas en el juego. Esto es especialmente pertinente ahora, dado que las preocupaciones sobre un comportamiento autocumplido de "fin de ciclo" pesan sobre el precio de bitcoin.

Gráfico de la Semana

Rendimiento de las Altcoins frente a BTC

A pesar de la tendencia general a la baja tras la fuerte caída del 10 de octubre, las altcoins - representadas por el Índice CoinDesk 80 (CD80) - han tenido un desempeño mayormente en línea con, o incluso mejor que, BTC, con referencias de mercado Índice CoinDesk 5 (CD5) y Índice CoinDesk 20 (CD20) mostrando un desempeño relativo superior. Esto es sorprendente porque las altcoins suelen exhibir un beta más alto durante una caída del mercado, lo que sugiere que la presión de venta reciente puede estar más centrada en BTC, o que la venta de altcoins ya se ha agotado significativamente.

Escuche. Lea. Mire. Participe.

• Escuchar: ¿Pertenece el Futuro de los ETPs de Cripto a las Altcoins? El CEO de Canary Capital, Steven McClurg, se une al presidente de CoinDesk Data & Indices, David LaValle, para discutir.
• Leer: Adopción de activos digitales en APAC está superando exponencialmente las tasas globales.
• Ver: La actual caída del mercado cripto con Chris Sullivan de Hyperion Decimus.
• Participar: No se pierda LA cumbre institucional del año. Consensus y SALT se están uniendo para reunir a los principales asignadores y gestores de activos de Asia.

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Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices o sus propietarios y afiliados.