크립토 롱 & 쇼트: 10월 10일 이후 디파이 토큰에서 드러난 극명한 이중성

기관 투자자 뉴스레터, Crypto Long & Short에 오신 것을 환영합니다. 이번 주 내용:

• 2026년 디파이(DeFi) 산업 성장에 대한 통찰 마틴 가스파르 FalconX의
• 기관들이 반드시 읽어야 할 주요 헤드라인 프란시스코 메모리아
• 지속적인 매도세에 따른 투자자 심리 분석앤디 배어
• “이번 주 차트에서 본 알트코인 대비 비트코인 성과”

-알렉산드라 레비스

전문가 인사이트

10/10 이후 디파이 토큰에서 드러난 현저한 이중성

- 작성자 마틴 가스파르, 선임 암호화폐 연구원, FalconX

10월 10일 폭락는 암호화폐 시장 전반에 걸쳐 더 넓은 부진과 함께 계속해서 울려 퍼지고 있습니다. 이는 오늘날 온체인 활동의 생명선인 디파이(DeFi)에서 특히 두드러지며, 암호화폐 토큰 수익의 대부분을 창출하는 유일한 부문입니다.

현재 위치를 간략히 살펴보겠습니다. 탈중앙화 거래소(DEX), 대출 및 수익률 분야에 걸친 23개 주요 DeFi 종목 하위 집합 중 2025년 11월 20일 기준 연초 대비 (YTD) 상승한 종목은 단 2개에 불과합니다. 분기별 기준(QTD)으로 이 그룹은 평균 -37%를 기록하여 이번 장기 매도세가 초래한 손실을 여실히 보여줍니다. 그러나 혼재된 가격 움직임은 몇 가지 미묘한 점을 드러냅니다.

1) 투자자들은 더 안전한 (‘자사주 매입’) 종목을 선택하거나 기본적 촉매가 있는 종목에 자금을 배분하는 것으로 보입니다. 자사주 매입 측면에서는 HYPE (-16% 분기 누적)와 CAKE (-12%)가 이 집단 내 대형 시가총액 종목 중에서 가장 우수한 수익률을 기록해, 투자자들이 이들에 자금을 배분하거나 이들의 가격이 상당한 자사주 매입에 의해 지지받고 있음을 시사합니다. 한편, MORPHO (-1%)와 SYRUP (-13%)는 대출 부문 동종업체 대비 고유한 촉매 요인(예: 로 인한 최소한의 영향) 덕분에 더 나은 성과를 보였습니다.스트림 파이낸스 붕괴 또는 다른 곳에서의 성장세를 목격하는 중입니다.

2) 특정 DeFi 하위 부문들은 9월 30일 대비 더 비싸진 반면, 일부는 저렴해져 10월 10일 폭락 이후 변화하는 시장 환경을 보여주고 있습니다. 스팟 및 무기한 DEX들은 프로토콜 활동보다 가격 하락이 더 빨라지면서 P/S 배수가 하락하는 모습을 보였습니다. 실제로 CRV, RUNE, CAKE와 같은 일부 DEX들은 9월 30일 대비 11월 20일 기준 30일 수수료가 증가한 것으로 나타났습니다. 무기한 DEX에서도 HYPE와 DYDX 배수가 수수료 생성 감소보다 빠르게 압축되는 등 유사한 추세가 관찰되고 있습니다.

3) 대출 및 수익 관련 종목들은 가격이 수수료 대비 상당히 덜 하락하면서 멀티플 기준으로 전반적으로 상승곡선을 그렸습니다. 예를 들어, Artemis의 데이터에 따르면 KMNO의 시가총액은 이 기간 동안 13% 하락한 반면, 수수료는 34% 감소했습니다. 또 다른 요인으로는 투자자들이 매도세 속에서 대출 관련 종목에 몰리는 현상이 있을 수 있는데, 이는 경기 침체 시 대출 및 수익 관련 활동이 거래 활동보다 더 견고한 특성을 보이는 것으로 여겨지기 때문입니다. 투자자들이 스테이블코인으로 자금을 이동시키고 수익 기회를 모색하면서 대출 활동이 오히려 증가할 가능성도 있습니다.

이 같은 포지셔닝은 투자자들이 2026년 디파이(DeFi) 분야에서 성장이 이루어질 것으로 전망하는 방향을 반영할 수 있습니다. DEX 부문에서는 분기 누적 실적(QTD)이 투자자들이 무기한 계약(perps)이 계속 주도할 것으로 예상하고 있음을 시사하며, HYPE의 상대적 초과 성과는 ‘무기한 계약을 모든 자산에 적용’하는 HYPE에 대한 투자자들의 낙관적인 기대를 나타낼 수 있습니다. HIP-3 시장, 이들은 을(를) 목격하고 있습니다최고 거래량 11월 20일 기준. 반면, 유일하게 를 보이는 암호화폐 거래 카테고리는기록 최근 거래량은 예측 시장입니다. 따라서 DEX 부문의 가치 하락은 낮은 성장 기대치에 기반할 수 있습니다. 대출 측면에서는 투자자들이 성장을 촉진하기 위해 더 많은 핀테크 통합을 모색하고 있을 수 있습니다. AAVE의 곧 출시될 고수익 저축 계좌와 MORPHO의 Coinbase 통합 확장은 이러한 추세의 최근 사례입니다.

전반적으로, 이러한 추세는 10/10 이후 발생한 시장 불균형에서 잠재적 기회를 드러냅니다. 이러한 변화가 DeFi 평가 가치의 보다 광범위한 변화의 시작을 의미하는지, 아니면 시간이 지나면서 되돌아갈지 지켜보는 것이 흥미로울 것입니다.

이번 주 주요 뉴스

프란시스코 로드리게스

이번 주 암호화폐 시장 폭락은 기관 측에서 상반된 신호를 보냈습니다. 역사적인 ETF 자금 유출과 감소하는 스테이블코인 유동성은 단기 자본 이탈을 나타냈습니다. 위험 회피 심리에도 불구하고, 국가 및 기업의 확신은 더욱 굳건해졌습니다.

• 블랙록, 스테이킹 이더리움 ETF를 향한 첫 걸음 내딛다: 블랙록(BlackRock)은 이번 주 델라웨어에서 iShares Staked Ethereum Trust를 등록하며, 네트워크 보안을 지원하기 위해 기초 자산인 이더를 스테이킹하는 수익 창출형 이더리움 ETF 출시 계획을 시사했습니다.
• ETF 자금 유출, 스테이블코인 자금 흐름 및 DAT 반전은 암호화폐 자본 이탈을 시사하다: 스팟 비트코인 ETF는 11월 21일까지 11월 한 달간 37억 9천만 달러의 순유출을 기록했으며, 이는 2월의 35억 6천만 달러 이후 가장 높은 수치로, 11월 20일 하루 동안 9억 달러 이상의 대규모 자금 이탈이 원인이 되었습니다.
• 엘살바도르, 가격 하락 및 IMF 압력 증대 속 1,090 BTC 매수 엘살바도르는 암호화폐 시장 하락장을 활용하여 약 9만 달러에 1,090 BTC를 매수하였으며, 이를 통해 보유량을 약 7,500 BTC로 늘렸습니다. 이는 14억 달러 규모의 IMF 협약이 공공 부문의 암호화폐 매수를 제지하는 상황에서도 이루어진 것입니다.
• 마스터카드, 셀프 커스터디 월렛에 검증된 사용자명 도입 위해 폴리곤 선정: 마스터카드는 자체 보관 지갑으로 암호화 자격 증명 시스템을 확장했으며, KYC 인증된 신원과 연결된 사람이 읽을 수 있는 별칭을 위해 폴리곤 블록체인을 사용하고 있습니다.
• 메타플래닛, 1억 5천만 달러 규모 비트코인 담보 영구 우선주 자본 구조 공개: 일본 기업 메타플래닛은 이번 주에 2단계 우선주 구조를 공개했다.

바이브 체크

판매자가 구매자보다 많음

- 작성자 앤디 베어, CFA, 코인데스크 지수 제품 및 연구 책임자

비트코인은 7주 만에 3분의 1 가치를 잃었으며, 투자자들은 해답을 요구하고 있습니다. 팟캐스트, 서브스택 기사, 뉴스레터 및 소셜 미디어 전반에 걸친 지배적인 정서는 다음과 같습니다:

1. 최근의 하락세는 많은 이들을 당황하게 만들었습니다.

2. 기술적인 설명이 많이 있습니다: ETF 자금 유출, DATs < mNAV, 10/10 데미지, 소매 투자자의 관심 분산 및 "사이클" 종료.

3. 거시경제적 설명이 많습니다: 연준 금리 인하 가능성 감소, 정부 셧다운으로 인한 지속적인 피해 및 클래리티 법안 지연.

4. 자, 이것이 바로 암호화폐입니다. 때때로 1/3 정도 하락하기도 합니다.

5. 시장 심리는 극도로 부정적입니다.

6. 반등을 준비하고 있을 가능성이 있으나, 2025년을 구하기에는 시간이 부족할 수 있습니다.

대중은 를 잘 헤쳐나간 것으로 보입니다슬픔의 다섯 단계 겸손하고 낙관적인 태도로 나타났다. (끊임없이 떠오르는 질문: 과연 충분한 고통인가, 아니면 또 다른 거짓 바닥인가? 항복이 발생했는가?

특히 겸손함이 가장 환영받았으며, 다음 문장에서 가장 잘 표현되었습니다 에릭 피터스의 훌륭한 'wknd 노트.' 그는 눈짓을 하며 가장 공허한 형태의 시장 해설인 '매도자가 매수자보다 많다'고 시사한다.

"..시장이 매도자보다 매수자가 더 많아 가격이 움직인다고 할 때 우리가 의미하는 바는, 가격이 본격적으로 움직이기 시작할 때 그 이유를 반드시 이해하지 않아도 괜찮다는 것입니다. 이는 어떤 일이든 일어날 수 있음을 스스로 상기시키기 위한 말이며, 일종의 보호 메커니즘입니다."

그는 겸손이 단지 미덕일 뿐만 아니라 생존을 위해 필수적임을 상기시켜줍니다:

“모든 것을 잃고 파산하는 투자자들은 시장이 왜 움직여야 하는지 정확히 알고 있다고 믿는 경향이 있습니다. 그들은 시장이 상승해야 한다고 믿으며, 시장이 하락하고 또 하락함에도 불구하고 완고하게 더 많은 롱 포지션을 취하고 레버리지를 늘리기도 합니다. 또는 그 반대의 경우도 있습니다. 이 게임에서 살아남은 사람들은 많은 이들이 스스로를 파괴하는 모습을 충분히 지켜봤기 때문에 시장의 지혜를 받아들이는 것을 선호합니다. 대부분의 트레이더나 투자자들이 가격이 올라야 한다고 생각할 때 가격이 떨어진다면 반드시 그럴 만한 이유가 있다는 것을 배웁니다. 다만 그 이유를 아직 모를 뿐입니다. 조만간 알게 될 것입니다.”

한 매니저의 견해

겸손하고 낙관적인 태도는 훌륭하지만, 두 개의 헤지펀드를 운영할 때에는 결정도 내려야 합니다. 지난 금요일, 저는 Hyperion Decimus의 크리스 설리반을 모시고 CoinDesk 마켓 아웃룩 스팟. (공시: Hyperion Decimus는 CoinDesk Indices의 클라이언트입니다.)

우리는 모두 파생상품 전문가로서, 시장 변동성이 불안을 야기하는 동시에 짜릿함을 줄 수 있다는 데 동의했습니다. 롤러코스터와 같습니다. 크리스는 V자형 반등이 다가오고 있다고 보며, 두려움을 "먹이감으로 삼을" 때라고 선언했습니다. 또한 최근 몇 주간 비트코인에서 풋 스큐가 더 뚜렷해진 현상은 시장이 성숙하고 있다는 건강한 신호(즉, 최근의 하락 방어가 더 성숙한 자산군을 닮아가고 있음을)라고 의견을 모았습니다. 두 가지 추가 관찰 사항은 다음과 같습니다: 1) 10만 달러 이상에서 매도한 것으로 보이는 대형 지갑들이 20% 낮은 가격에서 되사들이고 있고, 2) 트렌드 신호 덕분에 그의 펀드들은 이미 몇 주 전부터 위험을 회피하며 충분한 현금을 보유하고 있습니다.

2025년에 트렌드는 좋은 동반자였습니다

트렌드에 관해 말하자면, 2025년 실적의 구세주로 떠오르고 있습니다. 우리 비트코인 트렌드 지표 (BTI)은 2023년 3월에 출시되었으며, 비트코인 가격의 추세 존재와 강도를 나타내기 위해 4개의 이동평균선 교차 신호를 사용합니다. 해당 지표는 24일간 "중대한 하락 추세(Significant Downtrend)"를 나타내고 있습니다. 저희 고객들은 BTI를 기반으로 비트코인에 대한 자산 배분 및 회피를 위한 여러 전략을 구현해왔습니다. 그중 하나의 연초 대비 성과가 아래에 나타나 있습니다.

더 많은 투자자와 자문가들이 비트코인과 암호화폐를 장기 포트폴리오에 도입함에 따라, 트렌드 오버레이는 "안정적인 투자 경로"를 제공하고 투자자들이 시장에 계속 참여할 수 있도록 도울 수 있습니다. 특히 현재는 자기실현적 "사이클 종료" 행동에 대한 우려가 비트코인 가격에 영향을 미치고 있는 시점에서 더욱 중요합니다.

이번 주 차트

알트코인 대 BTC 성과

10월 10일 대규모 하락 이후 전체적인 하락세 속에서도, 알트코인들은 로 대변됩니다코인데스크 80 지수 (CD80) - 대다수가 BTC와 대체로 비슷하거나, 심지어 더 우수한 성과를 시현하며, 시장 벤치마크 코인데스크 5 지수 (CD5) 및 코인데스크 20 지수 (CD20)은 상대적 초과 성과를 보여주고 있습니다. 이는 일반적으로 알트코인이 시장 하락 시 더 높은 베타를 나타내는 점을 감안할 때 다소 놀라운 결과로, 최근 매도 압력이 비트코인 중심적일 가능성이나 알트코인 매도가 이미 상당 부분 소진되었음을 시사합니다.

경청하십시오. 읽으십시오. 시청하십시오. 참여하십시오.

• 듣기: 암호화폐 ETP의 미래는 알트코인에 달려 있는가? 캐너리 캐피탈 CEO 스티븐 맥클러그가 코인데스크 데이터 및 지수 담당 사장 데이비드 라발레와 함께 논의에 참여합니다.
• 읽기: 아시아태평양 지역의 디지털 자산 채택 은 전 세계 속도를 기하급수적으로 앞서가고 있습니다.
• 시청하기: 현재 암호화폐 시장 조정 하이페리온 데시무스의 크리스 설리번과 함께합니다.
• 참여: 올해 최고의 기관 투자자 서밋을 놓치지 마세요. 컨센서스와 SALT가 아시아 최고 배분자 및 자산 운용사들을 한자리에 모으기 위해 협력합니다.

더 많은 정보를 원하십니까? 에서 최신 암호화폐 뉴스를 받아보세요coindesk.com 및 의 시장 업데이트coindesk.com/indices.

주: 이 칼럼에 표현된 견해는 저자의 개인적인 것이며 반드시 CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices 또는 그 소유주 및 계열사의 견해를 반영하지는 않습니다.