La Bulle Imminente du Trésor Bitcoin

Ces derniers mois, de plus en plus d’entreprises ont annoncé des projets visant à adopter des trésoreries en bitcoin. Elles présentent cela comme une vision : un geste audacieux vers l’avenir de la finance, une protection contre l’inflation, et un signe de sophistication corporative. En surface, cela semble être un progrès. En réalité, la plupart de ces « trésoreries en bitcoin » constituent une distraction dangereuse, promue par des entreprises qui n’offrent que peu ou pas de valeur réelle sur le marché.

Les trésoreries d'entreprise n'ont jamais été conçues pour être des investissements spéculatifs. Lorsque les entreprises se tournent vers le bitcoin non pas par conviction sincère mais comme un coup de publicité ou un ultime effort pour rester pertinentes, cela témoigne du désespoir plutôt que de l'innovation. Les trésoreries en bitcoin sont présentées comme une innovation, mais la plupart ne sont rien de plus que des gadgets corporatifs. À moins que les investisseurs ne deviennent plus avisés, cela pourrait être la prochaine bulle ICO en gestation.

Entreprises zombies et pensées magiques

Les entreprises sans véritable croissance, aux fondamentaux faibles, ou dont l’activité est manifestement en déclin, s’accrochent au bitcoin comme s’il s’agissait d’une solution magique. C’est un phénomène inquiétant. Elles ne résolvent pas de problèmes, ne créent pas de valeur, ni ne développent de produits durables. Ce sont des entreprises zombies, mortes de fait, essayant de se donner une nouvelle vie en ajoutant le bitcoin à leurs bilans.

Cela reflète la frénésie initiale des ICO de 2017, lorsque des projets en difficulté ont levé des milliards grâce à des lancements de tokens sans réelle utilité concrète. À l’époque, beaucoup de ces entreprises se sont effondrées, laissant les investisseurs particuliers avec des actifs sans valeur. Les annonces actuelles de trésoreries en bitcoins risquent de répéter ce cycle. La différence cette fois réside dans le fait qu’au lieu de tokens spéculatifs, les entreprises utilisent le bitcoin lui-même comme élément central de leur engouement.

Le Bitcoin n'est pas le problème. Il demeure le réseau monétaire le plus sécurisé, décentralisé et résistant à la censure. Le problème réside dans le fait que les entreprises considèrent le bitcoin comme une stratégie de relations publiques plutôt que comme un actif de trésorerie fondé sur une conviction à long terme.

Pourquoi cela importe maintenant : l'engouement est en hausse

Alors, pourquoi tirer la sonnette d’alarme aujourd’hui ? Parce que l’engouement s’accélère. De la même manière que les taux d’intérêt à 0 % ont alimenté une spéculation effrénée autour des ICO, le climat macroéconomique incertain actuel a créé un environnement où les dirigeants d’entreprise sont désespérés de paraître innovants. Les trésoreries en Bitcoin leur offrent un moyen d’y parvenir, sans pour autant réparer leurs modèles commerciaux défaillants.

Mais les enjeux sont aujourd'hui plus élevés qu'ils ne l'étaient lors de l'essor des ICO. Lorsqu'une entreprise inscrit du bitcoin à son bilan, elle ne se contente pas de spéculer avec l'engouement des investisseurs. Elle spéculent avec le capital des actionnaires. Cela crée un risque systémique pour les employés, les fonds de pension et les investisseurs particuliers.

Pour la personne moyenne, le discours est séduisant : « Ne vous inquiétez pas d’apprendre l’auto-conservation ou d’acheter du bitcoin directement, possédez des actions dans une entreprise qui le détient pour vous. » Cela paraît sûr, mais en pratique, c’est tout le contraire. Cela superpose le risque d'entreprise, l’exposition à la dette et les défauts de gouvernance au bitcoin, transformant un actif solide en un dérivé fragile.

À quoi ressemblent de vraies solutions

Il existe une alternative claire : les individus devraient posséder directement du bitcoin, en auto-détention. La leçon des plateformes échouées et des intermédiaires écroulés, de Mt. Gox à FTX, ne pourrait pas être plus clair. Confier le contrôle à une entreprise va à l’encontre de la raison d’être même du bitcoin.

Un petit nombre d’entreprises disposant de modèles commerciaux solides et de stratégies claires pourraient réussir avec des réserves de bitcoins, mais elles resteront l’exception. La grande majorité échouera car elles ne sont pas fondamentalement alignées avec l’éthique ni la réalité financière du bitcoin. Elles cherchent à capter l’attention plutôt qu’à créer de la valeur.

Qu’en est-il des gagnants ?

Bien sûr, il existe des contre-exemples. Strategy, dirigée par Michael Saylor, a été largement médiatisée pour sa stratégie agressive d’accumulation de bitcoins en tant qu’actif principal de trésorerie. Certains soutiennent que les trésoreries d’entreprise en bitcoins comme celle-ci peuvent apporter une légitimité plus large et accélérer l’adoption institutionnelle. S’il est vrai que quelques acteurs bien capitalisés et disciplinés peuvent résister à la volatilité et intégrer le bitcoin de manière significative, ces exemples ne sont pas la norme.

Pour chaque gagnant, il y aura des dizaines de perdants, des entreprises aux bilans fragiles et à la direction imprudente, utilisant le bitcoin comme un coup d’éclat à court terme. La publicité autour des histoires à succès très médiatisées facilite uniquement la tâche de ces mauvais acteurs pour vendre leur récit aux investisseurs.

Et même dans les meilleurs cas, une trésorerie d'entreprise détenant du bitcoin n'est pas équivalente à un individu détenant ses propres clés. Les actionnaires restent soumis aux décisions de la direction, aux risques réglementaires et aux couches d'intermédiaires. La véritable puissance du bitcoin réside dans la propriété directe, et non dans la garde d'entreprise.

Il y a le Bitcoin et puis tout le reste

Les réserves de bitcoins pourraient continuer de dominer les titres des journaux dans les mois à venir. Certaines seront saluées comme visionnaires. D'autres disparaîtront discrètement à mesure que les bilans exploseront sous l'effet de la volatilité. La bulle gonflera tant que les investisseurs croiront qu'associer le bitcoin à une entreprise faible la transforme magiquement en une entreprise solide.

Mais l’histoire montre que les cycles de battage médiatique finissent par éclater. Le boom des ICO s’est effondré. La frénésie du métavers s’est estompée. Les réserves de bitcoins suivront le même schéma à moins que le récit ne change.

La solution est simple : les individus qui croient au bitcoin devraient l’acheter directement (ou le gagner) et le conserver eux-mêmes. Cela ne fait pas des gros titres sensationnels, mais c’est la seule approche qui s’aligne sur le but du bitcoin et protège contre la mauvaise gestion des entreprises.

La prochaine bulle n’a pas à nuire aux investisseurs particuliers de la même manière que les ICO. Si les gens reconnaissent les risques et résistent au battage médiatique autour des trésoreries en bitcoins des entreprises, ce cycle peut se terminer différemment. Si le battage l’emporte sur les fondamentaux, le krach sera rapide et douloureux. Le bitcoin n’est pas un raccourci vers la richesse. Il n’existe pas d’argent gratuit.