A Próxima Bolha do Tesouro Bitcoin

Nos últimos meses, mais empresas anunciaram planos para adotar tesourarias em bitcoin. Elas enquadram isso como uma visão: um movimento ousado em direção ao futuro das finanças, uma proteção contra a inflação e um sinal de sofisticação corporativa. Na superfície, parece progresso. Na realidade, a maioria dessas “tesourarias em bitcoin” é uma distração perigosa, promovida por empresas que oferecem pouco ou nenhum valor real no mercado.

As tesourarias corporativas nunca foram concebidas para serem empreendimentos especulativos. Quando as empresas recorrem ao bitcoin não como uma convicção genuína, mas sim como uma manobra publicitária ou um esforço desesperado para se manterem relevantes, isso sinaliza desespero em vez de inovação. Tesourarias em bitcoin estão sendo vendidas como inovação, mas a maioria não passa de artifícios corporativos. A menos que os investidores percebam isso, este pode ser o próximo estouro de bolha semelhante às ICOs em formação.

Empresas zumbis e pensamento mágico

Empresas sem crescimento real, fundamentos frágeis ou negócios em declínio absoluto estão se apegando ao bitcoin como se fosse uma solução mágica. Este é um padrão alarmante. Elas não estão resolvendo problemas, criando valor ou construindo produtos sustentáveis. São empresas-zumbi, mortas de fato, mas vivas apenas no nome, tentando emprestar vida ao anexar o bitcoin em seus balanços patrimoniais.

Isso reflete o frenesi inicial das ICOs em 2017, quando projetos em dificuldades levantaram bilhões através de lançamentos de tokens sem um caminho para utilidade no mundo real. Naquela época, muitas dessas iniciativas entraram em colapso, deixando investidores de varejo com ativos sem valor. Os anúncios atuais de tesourarias em bitcoin correm o risco de repetir esse ciclo. A diferença agora é que, em vez de tokens especulativos, as empresas estão utilizando o próprio bitcoin como peça central de seu hype.

O Bitcoin não é o problema. Ele continua sendo a rede monetária mais segura, descentralizada e resistente à censura. O problema está nas corporações que tratam o bitcoin como uma estratégia de relações públicas em vez de um ativo de tesouraria fundamentado em convicção de longo prazo.

Por que isso importa agora: o hype está em ascensão

Então, por que soar o alarme hoje? Porque o hype está se acelerando. Assim como as taxas de juros zero inflaram a especulação imprudente em ICOs, o atual clima macroeconômico incerto criou um ambiente onde líderes corporativos estão desesperados para aparentar inovação. Tesouros em Bitcoin lhes oferecem uma maneira de fazer isso, sem consertar seus modelos de negócios quebrados.

Mas os riscos são maiores agora do que eram durante o auge das ICOs. Quando uma empresa coloca bitcoin em seu balanço patrimonial, ela não está apenas especulando com o entusiasmo dos investidores. Está especulando com o capital dos acionistas. Isso gera risco sistêmico para funcionários, fundos de pensão e investidores de varejo igualmente.

Para a pessoa comum, a proposta é sedutora: “Não se preocupe em aprender sobre custódia própria ou comprar bitcoin diretamente, possua ações de uma empresa que o detém para você.” Isso parece seguro, mas na prática faz o oposto. Acrescenta risco corporativo, exposição a dívidas e falhas de governança sobre o bitcoin, transformando um ativo sólido em um derivativo frágil.

Como são as soluções reais

Existe uma alternativa clara: os indivíduos devem possuir bitcoin diretamente, em autocustódia. A lição das exchanges fracassadas e intermediários colapsados, de Mt. Gox para FTX, não poderia estar mais claro. Entregar o controle a uma empresa contradiz a razão fundamental pela qual o bitcoin existe.

Um pequeno número de empresas com modelos de negócios robustos e estratégias claras pode ter sucesso com tesourarias em bitcoin, mas serão a exceção. A grande maioria falhará porque não está fundamentalmente alinhada com o ethos ou a realidade financeira do bitcoin. Elas estão extraindo atenção em vez de criar valor.

E quanto aos vencedores?

Claro, existem contraexemplos. A Strategy, liderada por Michael Saylor, tem sido amplamente divulgada por sua estratégia agressiva de acumular bitcoin como um ativo central do tesouro. Alguns argumentam que tesouros corporativos em bitcoin como este podem trazer maior legitimidade e acelerar a adoção institucional. Embora seja verdade que alguns poucos players bem capitalizados e disciplinados possam resistir à volatilidade e integrar o bitcoin de forma significativa, esses exemplos não são a norma.

Para cada vencedor, haverá dezenas de perdedores, empresas com balanços financeiros frágeis e lideranças irresponsáveis, utilizando o bitcoin como uma manobra de curto prazo. A publicidade em torno de histórias de sucesso de alto perfil apenas facilita a esses agentes mal-intencionados venderem sua narrativa aos investidores.

E mesmo nos melhores casos, um tesouro corporativo que detém bitcoin não é o mesmo que um indivíduo possuindo suas próprias chaves. Os acionistas ainda estão sujeitos às decisões da gestão, riscos regulatórios e camadas de intermediários. O verdadeiro poder do Bitcoin reside na propriedade direta, e não na custódia corporativa.

Existe o Bitcoin e depois há tudo o mais

As reservas de Bitcoin podem continuar a dominar as manchetes nos próximos meses. Alguns serão aclamados como visionários. Outros desaparecerão silenciosamente à medida que os balanços se deteriorarem sob a volatilidade. A bolha continuará a inflar enquanto os investidores acreditarem que vincular o bitcoin a uma empresa fraca a transforma magicamente em uma empresa forte.

Mas a história mostra que os ciclos de hype eventualmente estouram. O boom das ICOs colapsou. A mania do metaverso esmoreceu. As reservas em Bitcoin seguirão o mesmo padrão, a menos que a narrativa mude.

A solução é simples: indivíduos que acreditam no bitcoin devem comprá-lo diretamente (ou ganhá-lo) e mantê-lo por conta própria. Isso não gera manchetes chamativas, mas é a única abordagem que está alinhada com o propósito do bitcoin e protege contra a má gestão corporativa.

A próxima bolha não precisa prejudicar os investidores de varejo da mesma forma que as ICOs fizeram. Se as pessoas reconhecerem os riscos e resistirem ao marketing em torno dos tesouros corporativos de bitcoin, este ciclo pode terminar de forma diferente. Se o hype prevalecer sobre os fundamentos, a queda será rápida e dolorosa. Bitcoin não é um atalho para a riqueza. Não existe dinheiro grátis.