IMF Menandai Stablecoin sebagai Sumber Risiko bagi Pasar Berkembang, Para Ahli Bilang Kita Belum Sampai di Sana

Laporan Dana Moneter Internasional (IMF) Desember 2025 memperingatkan bahwa stablecoin yang dipatok pada USD dapat memicu substitusi mata uang dan arus keluar modal di pasar negara berkembang (EMS) yang rentan, sehingga melemahkan mata uang lokal.

Namun, para ahli mengatakan bahwa pasar stablecoin belum cukup besar untuk memiliki dampak sistemik yang nyata.

Laporan Desember berjudul ""Memahami Stablecoin" membahas kasus penggunaan stablecoin, faktor pendorong permintaan, regulasi global, dan risiko keuangan makro, khususnya untuk pasar negara berkembang.

"Stablecoin dapat digunakan untuk menghindari langkah-langkah pengelolaan aliran modal (CFMs). Implementasi CFMs bergantung pada perantara keuangan yang sudah mapan. Dengan menyediakan jalur untuk aliran modal di luar jalur umum, stablecoin dapat digunakan untuk secara efektif melemahkan pelaksanaan CFMs (Cardozo dan lainnya 2024; He dan lainnya 2022; IMF 2023)," demikian laporan tersebut.

"Memang, beberapa bukti menunjukkan bahwa kripto, termasuk stablecoin, digunakan sebagai pasar untuk pengalihan modal," tambah laporan tersebut.

Otoritas moneter global berpendapat bahwa penetrasi stablecoin di pasar berkembang dengan inflasi tinggi dan mata uang fiat yang tidak stabil dapat memicu "substitusi mata uang," di mana masyarakat lokal meninggalkan mata uang fiat yang volatil untuk token yang dipatok ke USD, yang mengikis kendali bank sentral.

Setara Dollar

Kekhawatiran ini bukan tanpa dasar, karena stablecoin, yang nilainya dipatok pada referensi eksternal seperti mata uang fiat, memfasilitasi transaksi di luar saluran perbankan tradisional.

Stablecoin paling populer, USDT dan USD Coin (USDC), dipatok pada dolar AS dan memiliki kapitalisasi pasar gabungan sebesar $264 miliar, menurut data CoinDesk. Jumlah tersebut hampir setara dengan Cadangan valuta asing Prancis dan lebih besar daripada negara-negara seperti UAE, Inggris, Israel, Thailand, dan banyak negara lainnya.

Setara dolar ini, beberapa di antaranya telah diterima sebagai stablecoin pembayaran yang diizinkan di bawah Undang-Undang GENIUS di AS, dapat diperdagangkan secara bebas di blockchain publik, artinya siapa saja, di mana saja di dunia, dapat mengakses dolar tanpa harus membuka rekening bank atau mengikuti pedoman yang seringkali ketat untuk melakukan transaksi valuta asing.

Hasilnya: Jika kepanikan melanda pasar negara berkembang, masyarakat lokal kini dapat memindahkan modal lintas batas secara mulus dan cepat melalui stablecoin, sehingga melemahkan langkah-langkah pengelolaan arus modal.

Bayangkan stablecoin yang ada selama 2013 taper tantrum, ketika sinyal Fed memicu depresiasi tajam pada pasar negara berkembang dan arus keluar besar-besaran – transfer peer-to-peer mereka yang mulus dapat dengan mudah memperburuk krisis dengan mempercepat arus keluar dan penurunan nilai mata uang.

Bagaimana jika pasar negara berkembang mengalami kepanikan makro serupa sekarang?

Tidak cukup besar

Semua ini terdengar masuk akal. Namun, pasar stablecoin, meskipun telah tumbuh dengan pesat selama beberapa tahun terakhir, masih terlalu kecil untuk memberikan dampak sebesar itu pada makroekonomi pasar negara berkembang (EM).

"Masih terlalu dini bagi stablecoin untuk memberikan dampak signifikan terhadap krisis mata uang di pasar negara berkembang, dan total ukuran pasar mereka masih sangat kecil dibandingkan dengan aliran valuta asing - legalisasi melalui GENIUS Act tidak akan relevan untuk beberapa waktu ke depan (undang-undang ini telah disahkan namun belum aktif, kemungkinan Januari 2027), dan mungkin tidak akan pernah relevan bagi pasar negara berkembang dimana para trader harus mematuhi regulasi lokal yang kemungkinan besar akan menolak penggunaan stablecoin sama sekali," ujar Noelle Acheson, penulis newsletter Crypto is Macro Now, kepada CoinDesk."

Acheson menjelaskan bahwa meskipun stablecoin yang didukung fiat telah meningkat dari $5 miliar pada tahun 2020 menjadi hampir $300 miliar saat ini, mereka tetap terutama digunakan sebagai pintu masuk perdagangan kripto untuk mendanai pembelian kripto, sebagaimana dibuktikan oleh dominasi pasangan USDT dalam volume spot di bursa utama, termasuk Binance.

Selain itu, dolar sangat besar dan telah tertanam dalam ekonomi global. Meskipun tidak memiliki "kapitalisasi pasar" tradisional seperti saham atau kripto, basis moneter globalnya (uang fisik + cadangan) melebihi $2,5 triliun, dengan ukuran yang lebih luas seperti M2 mencapai lebih dari $20 triliun dan kewajiban internasional lebih dari $100 triliun, jauh melampaui stablecoin.

"Sekitar 80% digunakan untuk perdagangan kripto, bukan untuk manajemen kas, dan pasar stablecoin masih kecil secara relatif," kata Acheson.

David Duong, kepala riset institusional Coinbase, menyampaikan pendapat serupa, mengatakan bahwa skala terbatas stablecoin dan gesekan kebijakan mencegah dampak sistemik.

"Tentu, stablecoin dapat mempercepat flight‑to‑USD di negara-negara di mana mereka sudah populer, tetapi skala keseluruhannya tetap kecil relatif terhadap aliran portofolio lintas batas. Mekanisme utama dari penebusan obligasi/saham, saluran NDF [non-deliverable forwards], dan arus keluar dana bersama masih akan mendominasi pergerakan makro," ujarnya.

Kondisi Arus Saat Ini

Data IMF terbaru menunjukkan aliran lintas batas stablecoin—yang sudah melampaui aliran aset kripto tanpa dukungan (seperti Bitcoin, yang tidak memiliki dukungan fiat)—sejak awal 2022, dengan kesenjangan yang semakin melebar meskipun pangsa pasar stablecoin dalam keseluruhan kripto relatif kecil.​

Asia-Pasifik memimpin volume absolut, diikuti oleh Amerika Utara, tetapi jika disesuaikan dengan PDB, Afrika, Timur Tengah, Amerika Latin, dan Karibia (ekonomi berkembang dan sedang berkembang, atau EMDE) menonjol, didorong oleh arus masuk bersih dari Amerika Utara yang memenuhi permintaan lokal akan stabilitas dan pembayaran yang dipatok pada dolar.

EMDE mendominasi koridor ini, mengklaim bagian terbesar dari aliran sebesar $1,5 triliun pada tahun 2024, hanya sebagian kecil dari pasar pembayaran global yang bernilai kuadriliun dolar, namun kontras tajam dengan fokus SWIFT pada ekonomi maju.