IMF wijst op stablecoins als bron van risico voor opkomende markten, experts zeggen dat we daar nog niet zijn

Het decemberrapport 2025 van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) waarschuwt dat USD-gekoppelde stablecoins valuta-substitutie en kapitaalvlucht in kwetsbare opkomende markten (OM’s) kunnen veroorzaken, wat lokale valuta’s ondermijnt.

Deskundigen zeiden echter dat de stablecoin-markt nog niet groot genoeg is om een echte systemische impact te hebben.

Het decemberrapport getiteld ""Begrip van Stablecoins" gaat dieper in op de toepassingen van stablecoins, vraagfactoren, wereldwijde regelgeving en macrofinanciële risico's, met name voor opkomende markten.

"Stablecoins zouden kunnen worden gebruikt om kapitaalstroombeheersmaatregelen (CFM's) te omzeilen. De implementatie van CFM's is afhankelijk van gevestigde financiële tussenpersonen. Door een kanaal te bieden voor kapitaalstromen buiten de gebruikelijke infrastructuur, zouden stablecoins effectief kunnen worden ingezet om de uitvoering van CFM's te ondermijnen (Cardozo en anderen 2024; He en anderen 2022; IMF 2023)," aldus het rapport.

"Inderdaad wijzen enkele aanwijzingen erop dat crypto, inclusief stablecoins, wordt gebruikt als een markt voor kapitaalvlucht," voegde het rapport eraan toe.

De mondiale monetaire autoriteit stelde dat de penetratie van stablecoins in opkomende markten met hoge inflatie en volatiele fiatvaluta's "valutasubstitutie" kan veroorzaken, waarbij lokale bewoners overstappen van volatiele fiatvaluta naar aan de USD gekoppelde tokens, wat de controle van de centrale bank ondermijnt.

Dollar equivalenten

Deze zorgen zijn niet ongegrond, aangezien stablecoins, waarvan de waarden zijn gekoppeld aan externe referenties zoals fiatvaluta's, transacties buiten traditionele bankkanalen faciliteren.

De meest populaire stablecoins, USDT en USD Coin (USDC), zijn gekoppeld aan de Amerikaanse dollar en hebben volgens gegevens van CoinDesk een gecombineerde marktwaarde van $264 miljard. Dat bedrag is bijna gelijk aan De valutareserves van Frankrijk en groter dan die van de VAE, het Verenigd Koninkrijk, Israël, Thailand en vele andere landen.

Deze dollar-equivalenten, waarvan sommige zijn geaccepteerd als toegestane betalingsstablecoins onder de GENIUS-wet in de VS, kunnen vrij verhandeld worden op openbare blockchains, wat betekent dat iedereen, overal ter wereld, toegang kan krijgen tot dollars zonder een bankrekening te hoeven openen of de vaak rigoureuze richtlijnen voor het aangaan van valutatransacties te volgen.

Het resultaat: Als paniek toeslaat in opkomende markten, kunnen lokale partijen nu kapitaal moeiteloos en snel over de grenzen verplaatsen via stablecoins, wat de maatregelen voor het beheer van kapitaalstromen verzwakt.

Stel je stablecoins voor die bestaan tijdens de 2013 taper tantrum, toen de signalen van de Fed scherpe depreciaties in opkomende markten en enorme uitstromen veroorzaakten – hadden hun naadloze peer-to-peer-overboekingen de crisis gemakkelijk kunnen verergeren door uitstromen en valutadaling te versnellen.

Wat als opkomende markten nu een vergelijkbare macro paniek ervaren?

Niet groot genoeg

Dit klinkt allemaal plausibel. De stablecoinmarkt, ondanks de enorme groei van de afgelopen jaren, is echter nog steeds te klein om een dergelijke impact te hebben op de macro-economie van opkomende markten.

"Het is veel te vroeg voor stablecoins om een grote impact te hebben op valutastormen in opkomende markten, en hun totale marktomvang is nog steeds klein in vergelijking met FX-stromen – legalisering door de GENIUS Act zal nog geruime tijd niet relevant zijn (de wet is aangenomen maar nog niet actief, mogelijk januari 2027), en zal dat wellicht nooit zijn voor opkomende markten waarvan handelaren lokale wetgeving moeten volgen die waarschijnlijk elk gebruik van stablecoins zou afkeuren," vertelde Noelle Acheson, auteur van de nieuwsbrief Crypto is Macro Now, aan CoinDesk.

Acheson legde uit dat hoewel fiat-ondersteunde stablecoins zijn gestegen van $5 miljard in 2020 tot bijna $300 miljard vandaag, zij voornamelijk fungeren als instappunten voor cryptohandel die worden gebruikt om cryptoaankopen te financieren, zoals blijkt uit het feit dat USDT-paren het spotvolume op grote beurzen, waaronder Binance, domineren.

Bovendien is de dollar simpelweg te groot en diep geworteld in de wereldeconomie. Hoewel het niet beschikt over een traditionele "marktkapitalisatie" zoals aandelen of crypto, overstijgt de wereldwijde monetaire basis (fysiek geld + reserves) $2,5 biljoen, met bredere maatstaven zoals M2 boven de $20 biljoen en internationale verplichtingen van meer dan $100 biljoen, die stablecoins ver overtreffen.

"Ongeveer 80% wordt gebruikt voor crypto trading, niet voor treasury management, en de stablecoinmarkt is nog steeds relatief klein," zei Acheson.

David Duong, hoofd institutioneel onderzoek bij Coinbase, uitte een vergelijkbare mening en stelde dat de beperkte schaal van stablecoins en beleidsmatige fricties een systemische impact verhinderen.

"Zeker, stablecoins kunnen de vlucht naar USD versnellen in landen waar ze al populair zijn, maar hun algehele omvang blijft klein in verhouding tot grensoverschrijdende portefeuillestromen. De bulkmechanica van obligatie/ aandelenuitkeringen, NDF [non-deliverable forwards] kanalen, en uitstroom van beleggingsfondsen zouden nog steeds de macro-bewegingen domineren," zei hij.

Huidige staat van stromen

Nieuwe gegevens van het IMF tonen aan dat grensoverschrijdende stromen van stablecoins sinds begin 2022 stabiel zijn—en inmiddels die van niet-gedekte crypto-activa (zoals Bitcoin, die geen fiatdekking hebben) overtreffen—met een steeds groter wordende kloof ondanks de kleine marktaandeel van stablecoins binnen de totale cryptomarkt.​

De regio Azië-Pacific leidt in absolute handelsvolumes, gevolgd door Noord-Amerika, maar wanneer gerelateerd aan het BBP springen Afrika, het Midden-Oosten, Latijns-Amerika en het Caribisch gebied (opkomende en ontwikkelingslanden, of EMDE's) eruit, gedreven door netto-instromen uit Noord-Amerika die voldoen aan de lokale vraag naar door de dollar gekoppelde stabiliteit en betalingsmogelijkheden.

EMDE’s domineren deze corridors en nemen het grootste deel van de $1,5 biljoen aan stroom in 2024 voor hun rekening, een gering aandeel van de quadriljoen-dollar wereldwijde betalingsmarkt, maar toch een scherp contrast met de focus van SWIFT op geavanceerde economieën.