Bitcoin's ‘Low Volatility’ Rally van $70K naar $118K: Een Verhaal van Transitie van Wild West naar Wall Street-achtige Dynamiek

De bullruns van Bitcoin BTC$91.580,81 zijn geëvolueerd. De dagen van adrenalineverhogende rally’s, gekenmerkt door wilde prijsschommelingen die handelaren nacht na nacht wakker hielden uit angst voor plotselinge tegenbewegingen en liquidaties van hefboomposities, zijn voorbij. Tegenwoordig stijgen de prijzen gestaag, vergelijkbaar met de saaie bullruns op aandelenmarkten.

Bijvoorbeeld, vanaf november vorig jaar steeg de bitcoin-prijs van ongeveer $70.000 naar een recordhoogte van meer dan $118.000 op het moment van schrijven — een rally van 68%. Deze stijging ging gepaard met een consistente daling van zowel gerealiseerde als verwachte volatiliteit, wat wijst op een breuk met het gebruikelijke positieve correlatie waargenomen tussen spotprijzen en volatiliteit in het verleden.

De verschuiving brengt bitcoin in lijn met Wall Street, waar de VIX-index, vaak de angstmeter genoemd, die de 30-daagse IV meet, meestal daalt tijdens bullmarkten.

Cole Kennelly, oprichter en CEO van Volmex Labs, legde aan CoinDesk uit dat de recordhoogtes van bitcoin te midden van dalende geïmpliceerde volatiliteit wijzen op een verschuiving weg van de gebruikelijke positieve correlatie en een beweging richting het gedrag van traditionele financiële markten naarmate het cryptolandschap zich ontwikkelt.

"Zoals waargenomen bij de VIX-index, lijken de spotprijzen en de BVIV-index steeds meer negatief gecorreleerd te raken, vergelijkbaar met de relatie die wordt gezien bij de VIX," merkte hij op.

Positieve correlatie eindigt met institutionele adoptie

Het tijdperk van positieve correlatie tussen spotprijzen en volatiliteit lijkt te zijn geëindigd, voornamelijk gedreven door institutionele adoptie. Belangrijke volatiliteitsindicatoren beginnen los te koppelen van de stijgende bitcoinprijs, wat een teken is van marktvolwassenheid.

Eind 2024 bleef de BVIV van Volmex Finance – die de jaarlijkse 30-daagse impliciete volatiliteit van bitcoinopties meet – tussen de 60% en 70% terwijl bitcoin steeg van $70.000 naar $100.000. Maar sinds januari is de index dalende, en bereikte ongeveer 40% op het moment van schrijven, het laagste niveau sinds oktober 2023.

Dit staat in scherp contrast met eerdere stijgingen, zoals de sprong van 43% naar 85% tijdens de rally van bitcoin van ongeveer $43.000 naar $73.000 begin 2024.

De DVOL van Deribit, de crypto-optiebeurs die tevens de 30-daagse geïmpliceerde volatiliteit weerspiegelt, vertoonde sinds begin 2023 een vergelijkbare positieve correlatie met BTC. Dit is echter niet langer het geval, en deze verandering is toe te schrijven aan de instroom van geavanceerde spelers in de markt, aldus Pulkit Goyal, Head of Trading bij Orbit Markets, een institutionele liquiditeitsverschaffer voor crypto-opties.

"De afname van de correlatie tussen spot en volatiliteit is begrijpelijk wanneer je kijkt naar de aard van deze rally. In tegenstelling tot eerdere parabolische stijgingen, is deze beweging een gestage en ordentelijke stijging geweest, grotendeels gedreven door institutionele instroom in plaats van retail. Dus hoewel de spotkoers hoger is, is de gerealiseerde volatiliteit niet op dezelfde manier toegenomen, wat de impliciete volatiliteit onderdrukt houdt," vertelde Goyal aan CoinDesk.

Gegevens van TradingView bevestigen dit, met een daling van de gerealiseerde 30-daagse volatiliteit van bitcoin van een piek van 85% begin 2024 tot ongeveer 28% in de afgelopen drie maanden—aanzienlijk lager en blijvend onder de 70%-grens. De gerealiseerde volatiliteit weerspiegelt daadwerkelijke prijsschommelingen uit het verleden, die de laatste tijd opmerkelijk gedempt zijn geweest.

Het verklaren van de gedempte volatiliteit

Greg Magadini, Director Derivaten bij Amberdata, schrijft dit toe aan institutionele strategieën zoals het schrijven van gedekte calls om extra rendement te genereren op bitcoinbezittingen of bitcoin-gerelateerde ETF's zoals BlackRock's IBIT.

"Er zijn twee thema’s voor de algehele lagere volatiliteit: 1) BTC als een rijpend activum (en groeiende marktkapitalisatie) heeft nu meer liquiditeit en er is meer kapitaal nodig om de prijzen te bewegen, 2) Institutionele beleggers kunnen nu al 6 maanden IBIT-opties verhandelen...," vertelde Magadini aan CoinDesk.

Opties – afgeleide contracten die worden gebruikt voor hedging – spelen hier een cruciale rol. Een calloptie biedt asymmetrische bullish blootstelling, terwijl een putoptie bescherming biedt tegen neerwaartse risico’s in de onderliggende asset. De vraag naar opties beïnvloedt de geïmpliceerde volatiliteit.

Wanneer instellingen hoog uit de geld liggende callopties verkopen tegen hun spotposities, oefent dit neerwaartse druk uit op de geïmpliceerde volatiliteit. Deze rendementgenererende strategie is de afgelopen jaren steeds populairder geworden op de cryptomarkten.

"Deze verschuiving in de correlatie tussen spot en volatiliteit wordt gedreven door structurele volatiliteitsverkopers aan de lange kant van de curve, specifiek bitcoin treasury-voertuigen, die de afgelopen maanden zijn toegenomen," aldus Kennelly.

Marktmakers en tussenpersonen dragen ook bij aan een lagere volatiliteit. Deze entiteiten streven er doorgaans naar om delta-neutrale posities te behouden door weddenschappen te balanceren tussen futures- en spotmarkten. Volgens Goyal leidt de verkoop van gedekte calls door miners en instellingen om extra rendement te genereren ertoe dat marktmakers een lange vega-exposure hebben die profiteert van een stijging van de volatiliteit. Om terug te hedgen naar een neutrale exposure verkopen marktmakers volatiliteit, waardoor de impliciete volatiliteit daalt, zelfs wanneer de prijzen stijgen.

"Langetermijnhouders zoals miners verkopen vaak covered calls of soortgelijke gestructureerde producten die het rendement verhogen om opbrengsten te genereren. Dealers verzamelen deze producten en lopen daardoor een lang vega-risico op. Naarmate de spotprijzen stijgen, nemen dealers een nog langer vega-risico, dat zij afdekken door volatiliteit te verkopen, waardoor er effectief neerwaartse druk op de impliciete volatiliteit ontstaat. Deze dynamische aanbod van volatiliteit door dealers kan de gebruikelijke relatie tussen spot en volatiliteit beperken of zelfs omkeren, wat leidt tot een lagere impliciete volatiliteit ondanks een stijging van de spotprijs," legde Goyal uit.

Doorgaan totdat er iets kapotgaat

Vooruitkijkend kan dit patroon van stijgende prijzen, vergezeld van lage volatiliteit, aanhouden, ondersteund door macro-economische factoren zoals een verzwakkende Amerikaanse dollar en verwachtingen van rentekortingen. Echter, elk onverwacht evenement—zoals een plotselinge marktpandemie—kan de volatiliteit van bitcoin scherp laten stijgen, vergelijkbaar met wat er gebeurt op aandelenmarkten.

Philip Gillespie, managing partner bij AWR Capital, vat het samen: "Het macro-economische klimaat ondersteunt risico, met een verzwakkende dollar en stijgende assetprijzen. Kleine dalingen worden beperkt doordat kopers zich blijven opstellen, wat leidt tot minder volatiliteit nu bitcoin de hoogste standen aller tijden nadert. Maar als er iets een plotselinge beweging veroorzaakt, kan de volatiliteit abrupt toenemen."

Tot die tijd lijkt de markt zich langzaam en gestaag te ontwikkelen, in wezen een ‘langzaam rijdende trein’ aangedreven door macrotrends in plaats van hectische speculatie, voegde Gillespie eraan toe.

Disclaimer: Delen van dit artikel zijn gegenereerd met de hulp van AI-tools en beoordeeld door ons redactieteam om nauwkeurigheid en naleving van te waarborgen onze normen. Voor meer informatie, zie CoinDesk's volledige AI-beleid.