Bitcoin krijgt te maken met renteverhoging in Japan: ontkrachting van de waarschuwingen over het afwikkelen van de yen carry trade, reëel risico elders

Met de verwachting dat de Bank of Japan (BOJ) volgende week de rente zal verhogen, sommige waarnemers maken zich zorgen dat de Japanse yen zou kunnen stijgen, wat een afwikkeling van 'carry trades' zou veroorzaken en bitcoin zou laten instorten.

Hun analyse houdt echter geen rekening met de daadwerkelijke positie inneming op de valutamarkten en obligatiemarkten, waardoor de nuance en het veel waarschijnlijkere risico wordt gemist dat de Japanse rendementen, door het verankeren en mogelijk verhogen van de wereldwijde obligatierendementen, uiteindelijk een drukkend effect kunnen hebben op risicovolle activa in plaats van op de yen zelf.

Populaire yen carry trades

Voordat we dieper ingaan, laten we de yen carry trade en de invloed ervan op de wereldwijde markten van de afgelopen decennia nader bekijken.

De yen (JPY) carry trade houdt in dat beleggers yen lenen tegen lage rentetarieven in Japan en investeren in hoogrenderende activa. Decennialang hield Japan de rentetarieven dicht bij nul, waardoor handelaren yen leenden en investeerden in Amerikaanse tech-aandelen en Amerikaanse schatkistpapier.

Als Charles Schwab merkte op: „Long gaan in technologie en short gaan in de yen waren twee zeer populaire handelsstrategieën, omdat de yen jarenlang de goedkoopste grote financieringsvaluta was en technologie consequent winstgevend was.”

Nu wordt verwacht dat de BOJ de rentetarieven zal verhogen, nemen de zorgen toe dat de yen zijn status als goedkope financiering verliest, waardoor carrytrades minder aantrekkelijk worden. Hogere Japanse rentetarieven en JGB-rendementen, samen met een versterkende yen, kunnen leiden tot het afwikkelen van carrytrades – Japans kapitaal dat wordt teruggehaald uit buitenlandse activa en een brede risico-aversie teweegbrengt, ook in BTC, zoals waargenomen in augustus 2025.

De angst doorprikken

Deze analyse mist echter op verschillende niveaus nuance.

Allereerst zouden de Japanse rentes – zelfs na de verwachte verhoging – slechts op 0,75% uitkomen, tegenover 3,75% in de VS. Het rendementverschil zou groot genoeg blijven om Amerikaanse activa te bevoordelen en een massale afwikkeling van carry trades te ontmoedigen. Met andere woorden, de BOJ blijft de meest behoudende grote centrale bank.

Ten tweede is de aanstaande renteverhoging door de BOJ allerminst onverwacht en is deze al ingeprijsd, zoals blijkt uit het feit dat de rendementen op Japanse staatsobligaties (JGB's) nabij meerjarige hoogtepunten schommelen. Het benchmarkrendement van de 10-jarige JGB bedraagt momenteel 1,95%, wat meer dan 100 basispunten boven het officiële Japanse benchmarkrentetarief van 0,75% ligt, dat wordt verwacht na de renteverhoging. Hetzelfde geldt voor het rendement op de tweejarige Japanse obligatie, dat boven de 1% blijft schommelen.

Deze discrepantie tussen obligatierendementen en beleidsrentes suggereert dat marktverwachtingen voor strengere monetaire omstandigheden waarschijnlijk al zijn verwerkt, waardoor de schokeffecten van de renteaanpassing zelf worden verminderd.

"De 1,7% rente op Japanse staatsobligaties (JGB) is geen verrassing. Deze staat al meer dan een jaar in de termijnmarkten en beleggers hebben zich sinds 2023 al gepositioneerd op een normalisatie van de BOJ," aldus Eamonn Sheridan, Chief Asia-Pacific Currency Analyst bij InvestingLive, in een recente toelichting.

Positieve yen-positie

Ten slotte laten de netto long posities van speculanten in de yen weinig ruimte voor paniekaankopen na de renteverhoging—en nog minder reden voor het afwikkelen van carry trades.

Gegevens bijgehouden door Investing.com toont aan dat de netto positie van speculanten sinds februari van dit jaar consequent positief is geweest ten aanzien van de yen.

Dit staat in schril contrast met medio 2024, toen speculanten bearish waren op de yen. Dit heeft waarschijnlijk paniekaankopen van de yen uitgelokt toen de BOJ op 31 juli 2024 de rente verhoogde van 0,25% naar 0,5%, wat leidde tot het afwikkelen van carrytrades en verliezen in aandelen en cryptocurrencies.

Een andere opmerkelijke verschil destijds was dat de 10-jaarsrente op het punt stond om voor het eerst in tientallen jaren boven de 1% te breken, wat waarschijnlijk een schokaanpassing veroorzaakte. Dat is niet langer het geval, aangezien de rendementen al maanden boven de 1% liggen en stijgen, zoals eerder besproken.

De rol van de yen als een indicator voor risk-on/risk-off is onder de loep genomen recentelijk, met de Zwitserse frank als een concurrent die relatief lagere rentes en verminderde volatiliteit biedt.

Ter afsluiting, de verwachte renteverhoging door de BOJ kan volatiliteit met zich meebrengen, maar het zal waarschijnlijk niet te vergelijken zijn met de situatie zoals die in augustus 2025 werd gezien. Investeerders hebben zich al gepositioneerd op aanscherping, zoals Schwab opmerkte, en aanpassingen aan de BOJ-aanscherping zullen waarschijnlijk geleidelijk plaatsvinden en zijn reeds gedeeltelijk aan de gang.

Wat kan er misgaan?

Andere zaken gelijkblijvend, ligt het daadwerkelijke risico in de verkrapping door Japan duurzaam behoudend verhoogde rendementen op Amerikaanse staatsobligaties, waardoor de impact van verwachte renteverlagingen door de Fed wordt tegengegaan.

Deze dynamiek kan het wereldwijde risicobereidheid temperen, aangezien aanhoudend hoge rendementen de leenkosten verhogen en drukken op activawaarderingen, waaronder die van cryptocurrencies en aandelen.

In plaats van een plotselinge stijging van de yen die carry trades afwikkelt, richt u zich op de bredere wereldwijde marktimpact van de BOJ.

Een ander macro-risico: President Trumps inzet voor wereldwijde fiscale uitbreiding, die schuldendynamiek kan aanwakkeren, obligatierentes kan doen stijgen en risicomijdend gedrag kan veroorzaken.