Como a Implosão de US$ 100 Milhões de James Wynn é uma História Familiar de Alavancagem.

O trader de derivativos James Wynn surgiu há algumas semanas, exibindo posições em bitcoin de nove dígitos na HyperLiquid enquanto seguia uma sequência aparentemente invencível que culminou em cerca de US$ 100 milhões em lucro.

Mas essa sequência, como frequentemente acontece com trading de derivativos cripto altamente alavancado, chegou a um fim chocante — Wynn liquidou toda a sua conta apesar do BTC ter se movido apenas alguns por cento.

"Decidi dar uma pausa nas negociações perpétuas", escreveu Wynn no X após a última perda. "Foi uma jornada divertida. Aproximadamente US$ 4 milhões transformados em US$ 100 milhões e depois de volta a uma perda total na conta de US$ 17,5 milhões."

A história de Wynn não é novidade. Em 2021, por exemplo, o setor viu a ascensão pública de Alex Wice — um jogador de poker que virou trader de derivativos — que também perdeu US$ 100 milhões depois de fazer grandes apostas com alavancagem. E mesmo em 2017, na era do trollbox da BitMEX, figuras pseudônimas como SteveS e TheBoot costumavam se vangloriar de seus lucros e perdas na casa das dezenas de milhões antes de desaparecerem para sempre na obscuridade.

O problema dos derivativos cripto

Derivativos de criptomoedas podem ser uma ferramenta incrivelmente útil; se um trader possui 500 BTC (US$ 52 milhões) e acredita que o mercado vai cair, ele pode proteger sua posição fazendo uma venda a descoberto — reduzindo a exposição sem ter que vender seus ativos à vista, o que em si poderia causar slippage ou front running.

Uma série de estratégias delta neutras também pode ser empregada, como a clássica operação basis, que se tornou popular entre os traders institucionais no mercado de futuros de bitcoin do CME, envolvendo a abertura simultânea de posições longas e curtas para captar a taxa de financiamento como rendimento.

Mas os problemas começam a surgir quando traders cripto, a maioria deles traders de varejo inexperientes, usam plataformas que oferecem até 100x de alavancagem.

Imagine que um novato tenha US$ 5.000 de capital para trading; claro, ele poderia fazer algumas negociações intradiárias e ganhar US$ 50 ou US$ 100 por operação, mas se usasse 100x de alavancagem poderia ganhar US$ 50.000 por um movimento de 10%. Esta é a ladeira escorregadia do trading emocional induzido pelo jogo na qual muitos caem.

Dados do NewTrading mostram que apenas 3% dos traders diários obtêm lucro e 1% faz isso de forma consistente. E o jogo fica ainda mais difícil quando, neste caso, traders estão abrindo posições no valor de centenas de milhões de dólares.

James Wynn sai do cassino

A queda de James Wynn ocorreu em parte devido à sua incapacidade de lidar com as oscilações emocionais do trading, mas também pelo tamanho absoluto de suas posições.

Wynn frequentemente publicava sobre ser parcialmente liquidado e reabrir a posição em um ponto de equilíbrio pior. Isso indica um trader fora de sua profundidade por causa da alavancagem excessiva. Como Wynn usava em alguns casos 40x de alavancagem, seu ponto de liquidação não deixava margem para erro, o que significava que traders astutos ou firmas de trading podiam caçar seu ponto de liquidação e forçá-lo a uma negociação impulsiva.

HyperLiquid é uma plataforma relativamente líquida de derivativos, possui milhões em profundidade de mercado dentro de 1% do preço de um ativo, mas não tem centenas de milhões, como seria necessário para absorver as posições alavancadas de Wynn.

Na realidade, a tese de trade de Wynn baseava-se no evento Bitcoin Las Vegas e em quaisquer anúncios potenciais que pudessem levar o bitcoin a superar uma nova máxima histórica. Se isso tivesse se concretizado, Wynn teria centenas de milhões em lucro não realizado, mas infelizmente no seu caso, o bitcoin começou a cair durante a conferência, já que os discursos de Michael Saylor e Ross Ulbricht não conseguiram gerar qualquer momento de alta.

A falta de volatilidade e o apetite insaciável de Wynn para continuar apostando o levaram a ser eliminado do mercado. Suas perdas tornaram-se tão notáveis que um trader decidiu operar contra cada posição, vendendo a descoberto ao mesmo tempo em que Wynn ia comprado; esse trader lucraram US$ 17 milhões, de acordo com Lookonchain.

Quando o sol finalmente se pôs na jornada de Wynn nos derivativos, ele anunciou que estava "voltando às trincheiras" para operar meme coins, é claro.