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'Assimetria Negativa': O Que É, Por Que Frustra os Touro do Bitcoin e Por Que Pode Significar Que um Fundo Está Próximo
Se parece que os preços do bitcoin reagem de forma particularmente negativa à queda das ações, mas não apresentam muita reação quando as ações disparam, você não está imaginando.
Por Stephen Alpher
15 de nov. de 2025, 5:00 p.m. Traduzido por IA
O que saber:
- O Bitcoin, por meses, caiu mais do que o Nasdaq em dias de aversão ao risco, mas subiu menos do que o Nasdaq em dias de apetite por risco.
- Esse chamado "viés negativo" atingiu níveis não vistos desde o fundo do mercado de baixa no final de 2022.
Há meses, o bitcoin tem seguido um padrão frustrantemente familiar para os otimistas: aparentemente super correlacionado com o Nasdaq 100 quando esse índice de ações caía, mas perdendo quase toda a correlação quando o principal índice de tecnologia avançava.
Esta semana não foi diferente, com o Nasdaq caindo 2% na quinta-feira e o bitcoin despencando o dobro. A sexta-feira trouxe então uma recuperação modesta para as ações de tecnologia, recuperação essa que o bitcoin nem chegou perto de igualar.
A História Continua abaixo
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Rumo às últimas 6 semanas de 2025, os ganhos acumulados no ano para o Nasdaq 100 agora estão em 20%, enquanto o bitcoin mal aparece no verde, subindo apenas 3%.
Um reflexo da assimetria
O que está acontecendo, de acordo com um relatório esta semana, segundo Jasper De Maere, da Wintermute, não se trata de uma perda de correlação com o Nasdaq 100, que permanece alta em cerca de 0,8.
"Isto não é uma análise de correlação, mas uma reflexão sobre assimetria, a forma desigual como o BTC responde ao risco," disse De Maere. "Quando as ações sobem, a reação do BTC é contida. Quando elas caem, o BTC tende a mover-se de forma mais acentuada na mesma direção.""
De Maere mede isso por meio do "viés de desempenho", sendo o "viés positivo" o bitcoin superando em um ambiente de risco elevado, e o "viés negativo" o bitcoin ficando atrás em um ambiente de aversão ao risco.
Não será surpresa para quem está atento que o skew tem se mantido consistentemente negativo há algum tempo.
Tentando quantificar, Da Maere traçou a porcentagem de dias, em uma base móvel de 365 dias, nos quais o BTC apresentou desempenho positivo relativo ao Nasdaq.
O que ele descobriu é que caiu para níveis não vistos desde o fundo do último grande mercado de baixa no final de 2022.
Por que tão ruim? Da Maere sugere uma perda de participação mental para o bitcoin, pois tanto o apetite especulativo institucional quanto o de varejo têm sido bastante satisfeitos em ações. Também há problemas de liquidez, já que os fluxos de entrada em ETFs desaceleraram, a emissão de stablecoins estabilizou e a profundidade do mercado nas exchanges ainda permanece abaixo dos níveis do início de 2024.
Perspectiva otimista
Historicamente, esse tipo de assimetria negativa não aparece próximo aos topos, mas sim próximo aos fundos," concluiu Da Maere. "Quando o BTC cai mais intensamente em dias ruins para as ações do que sobe em dias bons, geralmente sinaliza exaustão, não força.
"A atual divergência de desempenho entre BTC e Nasdaq sugere que os investidores em BTC estão um tanto exaustos e já estão assim há algum tempo."
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